2016年是一个不平凡的一年，全球经济发生了巨大变化。美国经济已经完全走出了金融危机的阴影，经济增长动力强劲、劳动力市场大幅改善，通胀水平如期上升，加息尘埃落定，预计2017年仍有2-3次加息，美元指数仍然维持强势。英国退欧之后，欧洲经济情况较为平稳，英国经济好于预期。我国供给侧改革取得巨大成效，经济企稳回升，财政政策效果显现，美元强势，人民币贬值压力仍然较大。从中央经济工作会议来看，2017年流动性会有所收紧，实行中性稳健的货币政策，重点防范金融资产泡沫。
供给方面：2017年铜矿增速会有所放缓，加工费TC/RC小幅下滑，精炼铜新增产能有所减少，铜市供给较216年出现一定程度收缩。需求方面：由于惯性存在，房地产市场在上半年新开工和基建工程仍然走高，以及空调行业补库需求、汽车购置税的优惠，2017年上半年的铜价仍然期待，但房地产调控政策终会影响到新开工和销售情况，因此，铜价也不具备大幅上涨机会。2017年铜价整体先扬后抑，重心不断上移。上半年铜价会有不错的表现，下半年在需求疲软的影响下，铜价可能会震荡回落，预计明年铜价运行区间4800-6500美元/吨。
可能的风险：我国经济复苏状况、人民币大幅贬值、地缘政治等因素造成铜价大幅波动。
一、行情、策略回顾
2015年底大宗商品处在悲观氛围之中，市场对商品价格存在极度悲观预期。然而，2016年在政府供给侧改革的推动下，商品市场迎来大幅上涨，有色金属中以锌的涨幅最为明显，铜价在11月之前基本处于低位宽幅震荡，11月在美国总统尘埃落定之时，市场对特朗普总统减税和基建政策预期很高，短短一周铜价暴涨16%，市场大为震惊。2016年的行情大致分为两段：
第一阶段(年初-10月底)：元旦过后，人民币贬值加剧，市场对通缩的担忧有增无减，股市、期市继续下探，LME铜价创出6年低点4318美元/吨。春节过后，在我国稳定经济的政策出台，商品市场出现反弹，黑色系螺纹钢最为明显，而铜价由于其疲弱的基本面、高库存、以及悲观预期，铜价在4500-5000美元/吨之间波动。第二阶段(11月初-年底)：进入11月，铜市悲观预期逐步修正、市场重新审视供需预期、加之美国总统减税和大规模基建政策预期，铜价出现补涨行情，单周涨幅超过16%，为1986年最大周涨幅，铜价创出反弹新高6045.50美元/吨。
截止12月28日，LME铜报收5515.50美元/吨，较去年底4689美元/吨上涨17.63%；沪铜主力合约报收45540元/吨，较去年底36650元/吨上涨24.26%。
图表一：LME3月铜K线图
图表二：沪铜主力合约K线图
数据来源：国贸期货、wind
2016年，随着期货市场成交量的逐渐放大，期货价格波动明显加剧，单边趋势行情把握难度较大，在风险可控，收益稳健的考量下，根据有色金属品种间的相对强弱关系，我们提出跨品种对冲策略，主要包括买锌卖铜、买锌卖铝、买铅卖锌以及买铜买锌策略。
图表三：2016年有色金属对冲策略回顾
数据来源：国贸期货、wind
二、宏观分析
2.1美国经济继续向好，美联储加息尘埃落定
2016年美国经济持续复苏，就业市场继续向好，消费者信心指数保持高位，通胀水平温和回升，尤其在特朗普当选总统之后，市场对其财政刺激和减税计划期望甚高，通胀预期再次推升。非农就业、通胀水平是美联储货币政策决议的基础，在美联储首次加息时隔一年之后，今年12月14日美联储再次加息尘埃落定，加息25BP至0.5%-0.75%，美联储预计2017年加息3次，比9月会议时预计的2次要快，略偏鹰派。美国劳动力市场持续表现强劲，经济活动以温和速度扩张。前三个季度，美国GDP同比增长为1.57%、1.28%、1.57%，经济增长虽然有所放缓，但依然温和扩张，经济增长动力依然强大。11月非农就业人口变动17.8万，失业率4.6%，创下9年来新低。家庭支出一直稳步增长，但企业固定投资仍然疲软。11月核心CPI同比2.1%，预期2.2%，通胀自今年初以来上升，但仍低于委员会2%的长期目标水平，部分反映了早些时候的能源价格以及非能源进口价格的下降。10月核心PCE同比增长1.7%，符合预期，基于市场的通胀指标已经显著上升但仍保持低位，大部分基于调查的较长期通胀预期在近几个月总体而言变化不大。
随着货币政策的逐步调整，经济活动将温和扩张，劳动力市场指标将进一步加强。随着过去能源及进口价格的下降等暂时性因素消退，以及劳动力市场的进一步加强，预计中期通胀将上升至2%的水平。经济前景面临的近期风险表现得大致平衡。美联储将继续密切关注通胀指标，以及全球经济和金融形势。经济状况将以保证利率仅渐进式提高的方式发展，在一段时间内，联邦基金利率可能保持在低于预期的长期利率的水平。然而，联邦基金利率的实际路径将取决于未来数据显示的经济前景。2016年11月9日，特朗普当选新一任美国总统，特朗普执政代表着美国经济政策的转向，他将解决实体经济的就业问题置于首位，减税、基建、再工业化、就业是特朗普政策的主要框架。减税计划刺激了总需求，创造更多的工作岗位，并推升了通胀预期。2015年第四季度到2016年第二季度，美国的经济增长率仅为1%左右。今年第三季度，美国的经济出现改善，增长率上升为2.9%。今年四季度，由于私人消费和非住宅投资的恢复，四季度GDP可能会维持三季度的增速，同时10月当月CPI同比1.6%，成为近两年来的最高。按照特朗普计划，实施减税+基建将进一步刺激总需求，然而决定潜在GDP的生产率指标仍处于低位，由此则通胀预期越来越明确。
图表四：美国GDP数据
图表五：美国非农就业及失业率
数据来源：国贸期货、Wind
2.2英国脱欧后的欧洲经济
三季度欧元区GDP环比增长0.3%，同比增长1.6%，增速与上季度持平，符合预期。英国三季度GDP环比回落0.2个百分点至0.5%，同比上升0.2个百分点至2.3%，增速高于预期。
经济景气程度方面，10月份德国和法国的制造业PMI均超预期，法国制造业PMI创2014年3月份以来新高，德国PMI创2014年1月份以来新高，IFO商业景气指数也处于两年来的最高水平，带动欧元区制造业PMI大幅上升。英国10月份制造业PMI比上月回落了0.9个百分点，但是仍处于较高水平。
价格指数方面，10月份欧元区CPI环比回落了0.2个百分点，同比略为上升0.1个百分点，德国CPI同比和环比均略为上升；英国CPI环比和同比增速均比上月回落了0.1个百分点，总体而言英国CPI上涨幅度弱于预期，但是PPI和进口价格大幅上升，反映了英镑贬值对其国内大宗商品价格的直接影响。
就业方面，欧元区9月份失业率下降了1个百分点至10%，符合预期；英国失业率下降了1个百分点至4.8%，但是可以看到今年3月份以来英国申请失业金人数明显增加，除了7月份之外，其他月份都出现较大幅度的增加，这反映了英国的就业情况似乎没有那么乐观。
总体而言，欧洲近期的经济情况较为平稳，经济景气指数显示欧洲四季度的经济增长很可能好于三季度，而英国经济近期的表现总体高于预期，退欧尚未触发，英国还未出现大规模的资本流出或者投资抽离，而且目前英镑的贬值利好英国的出口，同时大宗商品和进口价格的影响还未完全反应到CPI上面。所以单从经济这个角度来看，欧洲目前还是比较稳定的。
图表六：欧元区GDP
图表七：欧元区通胀数据
数据来源：国贸期货、wind
2.3国内经济脉冲式复苏，人民币贬值压力依然较大
2016年国际经济形势复杂多变，国内经济低位徘徊，经济结构不断优化，经济增长质量不断提高。货币政策保持适度宽松，财政政策继续发力，PPP项目不断落地。经济结构不断优化，前三季度GDP增长6.7%，结束了2013年以来的持续下滑态势，反映了中国的经济增长在内外需求不断收缩的情况下仍然具有较强的韧性。从结构上看，三季度传统行业仍然对经济增长贡献了较多增量，首先是受益于年初以来国内外大宗商品价格普涨，工业活动回暖，工业企业利润持续回升。2016年8月工业企业利润增速达到19.5%，是2013年8月以来的最高水平，11月工业企业利润同比增长14.55,同时受到今年汽车销售和生产持续火爆的影响，制造业保持较高增速，对工业的景气程度构成了支撑。PPI结束了连续四年的收缩态势，在9月份首次录得正值，原材料的上涨势必逐步传导至消费终端，例如空调、洗衣机、线缆等，终端消费品价格上涨将会明显带动CPI回升，因此，明年的通胀预期也将刺激商品的抗通胀属性。固定资产投资和房地产投资增速在第二季度出现下滑之后在第三季度企稳并有所回升。
金融行业贡献率大幅回落，房地产和服务业贡献率创新高。从各行业对GDP的贡献率来看，工业对于GDP增速的贡献率自2015年以来已经结束了下滑态势，目前徘徊在30%左右的水平。2015年由于持续宽松政策和股市的暴涨，主要是金融行业对GDP贡献了较多增量，2015年上半年金融行业对GDP累计同比贡献率达到了历史最高的19.1%，今年以来，受股市下跌的影响，金融行业的贡献率大幅下滑至10%以下，与此同时房地产行业对于经济的贡献率大幅回升，今年1季度达到了历史最高的8.4%，之后一直维持在8%以上的水平，房地产行业的贡献弥补了金融行业的下行。但是国庆以来，各地政府已经连续出台了房地产调控措施，居民购房的观望情绪日益浓厚，房地产商的拿地热情也不同以往，如果说长远来看房地产和金融行业的贡献率都难以持续的话，那么服务业的贡献率可以说是经济增长里面为数不多的乐观因素。从2013年以来，服务业对于经济增长的贡献率持续稳步上升，2016年1季度达到了历史最高的28.6%，已经接近工业对于经济增长的贡献率。
最终消费支出贡献率稳定在较高水平，经济增长主要驱动因素实现转移。从需求方面来看，社会消费品零售总额在今年5月首次超过固定资产投资，今年第二季度最终消费支出对经济增长的贡献率达到了73.4%，这是2012年1季度以来的最高水平。考虑到往年都是1季度春节前后消费的贡献水平较高，但是今年消费平均贡献率稳定在较高水平，这意味着我国经济增长的主要驱动力量已经从投资转向了消费。年初至今，人民币兑美元汇率不断贬值，主要源于：1)中美利差收窄、资本回流美国；2)中国经济低位徘徊、货币经历一轮宽松周期和投资收益率降低。国内股市低迷、债市处于高位、房地产市场出台史上最严调控政策，国内可投资资产少之又少，资本外流压力不断加大，加剧了人民币的不断贬值，而对以人民币计价的商品给予支撑。
2016年我国供给侧改革取得重大成果，实现了过剩产能的化解和房地产库存的消化。当然也存在很多问题，比如强制去产能刺激商品价格走高后会不会不会出现复产，企业能不能实现转型升级。2017年在政策托底的同时，坚持供给侧改革为主、需求侧适度扩大为辅。供给侧改革的推动以及调控房地产，金融防风险，供需两方面结合，可能会出现类“滞胀”格局，经济增速平稳或略走弱，但工业品为代表的通胀水平上升。
图表八：中国GDP保持平稳
图表九：通胀水平快速回升
图表十：固定资产投资
图表十一：官方和财新PMI
图表十二：工业增加值继续回落
图表十三：美元兑人民币汇率
数据来源：国贸期货、wind
三、基本面分析
2016年大宗商品重心上移，分化明显，铜价全年基本处于低位宽幅震荡，然而进入11月，市场对铜市供需预期重新审视，悲观预期逐步修正，加之特朗普当选美国总统，市场对其加大基建投资和减税政策预期很高，铜价短期暴涨，单周涨幅超过16%，创1986年最大单周涨幅。2016年铜价上涨幅度远超预期，2017年铜市供需情况如何，铜价将如何演绎？
3.1铜矿供给压力有所减缓
国际铜业研究小组(ICSG)数据显示，1-9月全球铜矿产量1495万吨，预计2016年全球铜矿产出增加4%至1990万吨，2017年全球铜矿产出预估维持不变。分地区来看，2016年铜矿增产主要来自秘鲁和蒙古，智利和刚果却出现了一定程度的减产。2013年铜矿生产进入增长周期以来，非洲和美洲地区产量有所增加，主要包括智利、秘鲁、印尼、蒙古和刚果等国家。而随着近几年铜价逐渐走低，许多国家放慢了增产的步伐，今年秘鲁和墨西哥的增幅较大。资料显示，秘鲁1-10月精炼铜产量194.8万吨，同比增长45.7%，主要分布在以下铜矿：中国铝业公司Toromocho矿场、中国五矿集团LasBambas矿场、自由港CerroVerde矿场以及HudbayMinerals公司Constancia矿场。
然而，因为生产中断和品位下降，智利铜产量下滑超过4%。智利央行[微博]数据显示：1-10月全球头号铜生产国智利共生产458.1万吨，同比下降4.68%，相较于去年同期损失产量为22.48万吨，预计全年将损失30万吨的产量。
2016年铜精矿市场干扰率明显降低，WoodMackenzie数据显示，截止今年3季度，矿山生产干扰率为2.5%左右，细分来看：前期影响干扰率较大的矿山推迟投产；品位下降也低于历史平均值，从海外矿山的季报来看，年内较大的矿山品位下降影响时间只有Escondida矿。年内Escondida矿山品位下降超24%，这也是智利产量出现同比回落的主要因素，同时目前的信息反映该矿山的品味下降因素可能是永久性的；罢工天气等因素的影响同样处于可以忽略的程度，年内较大的事件为20万吨级别的OlympicDam由于澳洲的停电问题影响了近2周生产。
进入到四季度后，干扰率已经开始呈现部分的均值回归迹象，2016年四季度的干扰率已经开始有所上升，其中秘鲁的LasBambs由于环境问题遭到示威的道路封闭。蒙古的OyuTolgoi矿山由于道路问题暂停了两个周的发运。
图表十四：全球矿山产量及产能利用率
2017年以项目统计的新增铜精矿产量增加约为64万吨，其中增产的主要贡献是LasBambas的全年达产，Sentinel矿的达产以及Toromocho的扩建，剩下的增产贡献为5万吨以下级别小矿山的增产。2017年新增矿山的绝对量较2016年继续下滑，同时单个项目增产的幅度最大仅为12万吨。
成本压缩有限，对铜价有一定支撑。自2011年铜价下跌以来，矿产商的利润空间不断被挤压，智利、秘鲁等大型矿商企业主动压缩运营成本、缩减开支、提高效率来降低成本。国际油价等能源价格不断走低加速了成本的回落，全球铜矿现金成本90分位线2016年降至4200美元。2016年，OPEC国家达成减产协议，原油价格重返50美元上方，原油价格下行空间不大；矿山品位下降对矿山降成本构成影响。
图表十五：2017年新增铜矿产能
数据来源：国贸期货、wind
3.2加工费TC/RC回落，铜矿增速放缓
2016年现货加工费方面，年初由于对于价格的悲观预期TC出现了小幅的下挫，二季度后得益于LasBambas、CerroVerde两个较大项目顺利增产以及低干扰率的运行状态，TC触底回升，重新回到3位数的高点，直至四季度市场对于明年铜精矿供应预期发生转变，同时四季度干扰率大幅上升，现货TC迅速回落。
江西铜业与自由港麦克莫伦公司就2017年加工费TC/RC达成协议，确定为92.5美元/吨、9.25美分/磅。其后智利国家铜业公司、英美公司等多家矿山同意与江西铜业在这个数字达成协议。年度长单TC较2016年度下降5%，处于市场预期的加工费区间的下沿，对于相对较低水平的加工费，可以反应以下一些信息：加工费的下降从侧面强化了市场普遍预期的海外矿山产量增速大幅放缓，国内的产能在下半年重新加速。海外矿山有意缩减长单量，将更多部分投入到现货市场，国内冶炼厂作为长单的需求方期望进行稳定的矿石供应
实质上从冶炼收益来看，由于TC/RC以美元定价，人民币自年初以来贬值幅度超过10%，转换到国内人民币计价冶炼收益实质上与2014-2015年的水平相当，国内冶炼厂仍然有较高的生产意愿，实质上加工费的相对低降幅对于长单双方均有利可图。
图表十六：加工费TC
数据来源：国贸期货、wind
3.3全球精炼铜供应增速放缓。
ICSG数据显示，1-9月全球精炼铜生产1745.2万吨，同比增长3.12%，预计2016全年年精炼铜产量将增长2.2%至2338.3万吨。该增速虽然较2015年的0.94%增速有所回升，但相较于2013年的5.36%，2014年的6.54%偏低。2016年精炼铜的增产量主要源自于中国，中国因部分新增冶炼产能投放，前两个季度的精炼铜产量增长为7%。
我国精炼铜产量增速维持较高水平。国家统计局数据显示，2016年1-11月全国精炼铜共生产641.08万吨，累计同比增速为8.4%，去年同期的增速为6.33%。而2013、2014和2015的产量分别为683、764和796万吨，同比增速分别为13.58%、11.9%和4.2%，可以看到，2016年前10个月的增速高于2015年水平，但低于2013、2014年的水平。
关于精炼铜2017年的产量预测市场分歧较大，但我们认为明年新增产能部分提供的产量增长预计在70万吨左右，同比增速在3%左右。根据我的有色网统计，国内新增产能大约在45万吨左右。ICSG认为明年增速为1.7%，产量达2379.1万吨；WoodMackenzie认为2017年的产量增加90万吨，增速为3.9%。
我们认为：一方面，国内今年年底至明年铜仍有45万吨左右的产能增长，因此明年精炼铜产量增幅应该不会过低，另一方面，今年国内铜加工费定在97美元/吨，虽然不及前几年，但仍属于高位，表明全球铜矿的增速仍应该高于精炼铜的增速，因此如果明年铜矿增速在4%，我们认为明年精炼铜供应增速大概率也会在2%左右，产量增加在45万吨左右。
图表十七：全球精炼铜产量
图表十八：中国精炼铜产量
数据来源：国贸期货、wind
图表十九：2017年国内铜企计划新增产能
数据来源：国贸期货、wind
3.4我国消费需求回暖
ICSG数据显示，1-8月全球铜表观消费量为1558.7万吨，同比增长4.63%，预计2016全年全球铜表观消费量预计增长1.5%至2339.1万吨。
WoodMackenzie数据显示，2016年全球铜消费2232.5万吨，同比增长为2.3%。分国家来看：2016年美国消费186.9万吨，同比增速为1.2%，与2013-2015年基本持平；欧洲消费342.8万吨，同比增速为1.2%，较前两年略有下降；日本消费100.3万吨，同比增速为-0.5%；中国消费1046.3万吨，同比上涨3.1%。
我国仍是全球铜消费的主战场，占全球消费比重的48%以上，而欧洲和北美地区只能维持平稳增长，并未出现新的增长点。因此，我国铜消费走向将主要影响全球铜市场供需平衡。
国内铜消费增速回暖。从国内的消费行业分类来看，电力行业应该在铜消费中占比最大，达到40-50%左右。排名第二的是空调制冷行业，制冷行业还包括冰箱制冷等，巅峰期时这个行业的占比达到20%，近几年基本上都在15%左右。其他的行业包括建筑、交通运输和电子行业等，占比约7-10%。从安泰科公布的预期看，由于今年地产回暖、电网投资加速，中国铜消费1022万吨，今年铜消费在3%-4%之间。分行业看，截至10月，新屋开工面积同比上涨8.1%，去年同比增速为-13.2%，电网投资完成额同比增速为28.5%，去年同期同比增速为7.91%。
虽然与房地产直接的铜消费较少，但间接相关的行业很多，包括新屋线缆、空调、冰箱，其铜消费也基本占到半壁江山。在国家多项房地产刺激政策下，房地产销售与开工都达到了非常火爆的情况，销售同比增速30%以上，新开工数据也拐头向上，由于一二线城市房地产市场过热，政府新一轮限购、限贷政策出台，银行信贷也有所收紧，房地产市场可能短期进入调整状态。由于一二线与三四线城市库存分化明显，一二线城市去库存较为明显，明年可能存在补库存情况，房地产市场可能是一个缓慢的调整过程。
2016年，房地产市场的火爆传导至空调行业，其销量大增，空调库存大幅下降，需求带动叠加去库存周期，国内销售明显回升，11月空调产量1195万台，同比增长14.60%，明显好于去年-6%。
电力行业是铜消费最为重要的行业，总体增速有所放缓。1-11月电源及电网投资完成额累计4767.76亿元，累计同比增长23.79%，电网投资增速高估的用铜增速，但电网设备和线缆行业仍将继续增长，非电网部分中，铁路仍是新的用铜亮点。汽车行业也是铜消费的重要领域。11月汽车产量300万辆，同比增长17.8%，好于去年同期16%。十一过后，市场传言购置税优惠年底到期，年底存在提前透支消费的现象，预计2017年上半年销售增速将明显放缓。
特朗普当选美国总统之后，其基建投资备受瞩目，长期来看，利多铜的消费，但短期大规模实施的可能性较低，对铜价提振效果有限，应关注其动态情况。
图表二十：电源及电网投资
图表二十一：空调产量
图表二十二：国内房地产状况
图表二十三：汽车产量
数据来源：国贸期货、wind
2016年全球精铜延续供给过剩格局。1-11月全球精炼铜产能利用率在三、四季度出现下滑。亚洲主要产铜国产量表现增减不一，我国产量的增加有效地弥补了印度、日本等国的下滑，亚洲整体产量还出现小幅上涨，北美主要产铜国产量大多呈现增长格局，南美产量出现一定幅度的下滑，欧洲主要产铜国产量稳中有增，非洲则因电力供应不足而出现下滑，整体来看，2015年铜产量受到一定程度的影响。2016年全球铜精矿供应仍然较大，冶炼厂虽有一些主动减产行为，但精炼铜产量依然较大，下游需求有所减弱，预计全球精炼铜仍然延续过剩格局。
图表二十四：全球精铜供需平衡表
数据来源：国贸期货、安泰科
库存方面：2016年末全球铜显性库为46.27万吨，较去年底增加4.86万吨，其中LME铜库存为32.84万吨，COMEX铜库存7.84万吨，SHFE铜库存为13.44万吨。
图表二十五：LME铜库存
图表二十六：SHFE铜库存
数据来源：国贸期货、wind
现货升贴水：2016年铜价基本处于低位宽幅震荡，LME铜在3月升水高达32美元/吨，而下半年基本以贴水为主，最大贴水23.75美元/吨。5月之前，长江现货基本处于贴水状态，下半年基本处于升水，最大升水1030-1050元/吨。
图表二十七：LME铜升贴水
图表二十八：SHFE铜库存
数据来源：国贸期货、wind
进口盈亏：2015年铜沪伦比值继续上升，主要源于美联储加息给人民币施加巨大的贬值压力，沪伦比从年初7.80最高到达8.43,，人民币的大幅贬值也是很多进口贸易面临很大的汇率风险，内外盘铜价重回倒挂格局明显，全年进口几乎全面亏损。
图表二十九：进口盈亏及沪伦比
数据来源：国贸期货、wind
四、后市展望
2016年是一个不平凡的一年，全球经济发生了巨大变化。美国经济已经完全走出了金融危机的阴影，经济增长动力强劲、劳动力市场大幅改善，通胀水平如期上升，加息尘埃落定，预计2017年仍有2-3次加息，美元指数仍然维持强势。英国退欧之后，欧洲经济情况较为平稳，英国经济好于预期。我国供给侧改革取得巨大成效，经济企稳回升，财政政策效果显现，美元强势，人民币贬值压力仍然较大。从中央经济工作会议来看，2017年流动性会有所收紧，实行中性稳健的货币政策，重点防范金融资产泡沫。
供给方面：2017年铜矿增速会有所放缓，加工费TC/RC小幅下滑，精炼铜新增产能有所减少，铜市供给较216年出现一定程度收缩。需求方面：由于惯性存在，房地产市场在上半年新开工和基建工程仍然走高，以及空调行业补库需求、汽车购置税的优惠，2017年上半年的铜价仍然期待，但房地产调控政策终会影响到新开工和销售情况，因此，铜价也不具备大幅上涨机会。
2017年铜价整体先扬后抑，重心不断上移。上半年铜价会有不错的表现，下半年在需求疲软的影响下，铜价可能会震荡回落，预计明年铜价运行区间4800-6500美元/吨。
可能的风险：我国经济复苏状况、人民币大幅贬值、地缘政治等因素造成铜价大幅波动。
国贸期货 蒲红刚
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