一、2016年甲醇走势回顾：供给侧改革持续发力以及环保监察力度升级令甲醇供应端趋紧，而下游烯烃需求旺盛加大对甲醇的采购力度，甲醇供需结构趋于改善，支撑期价回升至近两年来的高位水平。
二、2017年美国经济在新总统大刀阔斧的改革推进下，有望保持良好增长势头，而美联储升息基础将更加扎实，升息节奏会加快，由此带来美元强势格局延续，而非美货币或将持续贬值，大宗商品面临较大的压力。
三、展望2017年来看，国内房地产小周期下行、去杠杆和民间投资低迷在三大需求上体现出来，2017年经济增速将进一步放缓。不过在宏观政策随时准备“托底”的护卫下，经济增速离“L型”底部应该仅一步之遥，测算2017年GDP增速将在6.5%左右。
四、不容置疑产油国减产有利于原油供需再平衡格局的提前完成，对于短期价格的抬升起到立竿见影的效果，只是价格的上涨会带动美国页岩油的增产，引发新的博弈。预计明年原油的价格主要运行区间可能是45-70美金。
五、随着外部甲醇装置在2017年陆续检修结束重新复产后，新增供应量将再度涌现，届时甲醇偏强的价格走势料将趋于平缓，内外价差收敛甚至出现升水有望刺激进口利润再度扩大，预计未来进口船货到港量将快速增加。
六、2017年国家对于环境治理的力度不会放松，对于以煤炭为原料的甲醇行业而言，新增产能审批会越发严格，存量产能开工生产也势必将受到限制，供应端偏紧态势料将延续。预计2017年国内甲醇新增产能将有160万吨，全年产能投放增速仅为2%左右。
七、国内甲醇传统消费领域表现乏力，对于原料甲醇的消费拉动有限，而以新兴消费为主的烯烃产业蓬勃发展，装置投产数量日益扩大，接过了传统消费的“大旗”，开始撑起甲醇需求的“半边天”。八、由于新能源汽车新的补贴政策尚未出台以及基数因素影响，2017年新能源汽车产销量增速料将趋于回落，总产销量预估在70万辆左右。
九、2017年国内甲醇期货市场在整体偏多氛围下，价格重心有望继续上移，趋势将维持震荡攀升的走势。预计明年甲醇主力合约价格重心将维持在2600-3500元/吨区间内徘徊，操作上采取逢低做多的震荡思路。
一、2016全年甲醇走势回顾
时光荏苒，甲醇期货在告别2016全年走势后，开启了2017年新的征途。回顾2016年国内甲醇期价运行走势，总体可以用“触底反弹”、“价格重心稳步上移”和“小牛初显”等核心字眼概括。可以看到，自2015年开始国家施行煤炭供应侧改革，随着政策力度不断强化以及环保监察趋于严厉，煤炭价格在2016年迎来大幅上扬走势，而国内甲醇生产工艺主要以煤炭为原料，成本端大幅走强直接带动甲醇价格跟涨。而对于天然气制甲醇而言，随着年底欧佩克和非欧佩克产油国共同达成减产协议后，国际油价稳步走高带动天然气价格跟涨也令甲醇成本端受益。与此同时，在需求端方面，尽管2016年甲醇下游传统消费领域依然表现平淡，但在烯烃等新兴消费领域，装置投产量较多，对于甲醇原料消费显著增长。在供需结构转向有利于甲醇价格上涨的背景下，市场做多热情被激发，不断推升期价刷新近两年来新高。虽然甲醇产业结构得到很大改观，不过伴随美联储加快升息步伐，以及海外金融市场频出“黑天鹅”事件，宏观层面风险系数上升还是给投资者增添了些许担忧。2017年商品期市的走势是否会受外部宏观影响，甲醇期货能否延续稳步上涨势头无疑成为很多投资者最关注的话题。下面，笔者就通过几大方面向投资者阐述分析2017年甲醇商品期货可能会面临的机遇和风险。
图1、2016年甲醇期货1705合约触底反弹，期价震荡攀升至3000元/吨附近
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二、2017年全球经济展望：美联储加快升息节奏商品面临承压
1、美国经济温和增长未来加息节奏将加快
2016年以来，美国经济继续保持温和复苏态势，但经济增速与上年相比有所放缓。IMF[微博]预计2016年美国GDP增速为2.2%，2015年则增长2.4%。美国经济改善的有利因素是居民消费保持较高热度，成为拉动GDP增长的第一引擎，但固定资产投资和库存投资较疲软，政府支出有所下降，投资不振体现出美国国内和全球需求疲软，以及企业盈利水平偏低。不过随着共和党在今年的美国大选中将总统宝座及参议院和众议院的控制权全部收入囊中以后，政策举措由此会进入新时代。可以看到，特朗普成功当选美国第45任总统，并于2017年1月20日上台执政。特朗普未来可能采取的减税、贸易保护主义、财政刺激举措以及号称要让美国GDP达到4%的目标，推动了资金从海外市场回流美国，进一步助推美元升值。
引人注目的政策举措可能在以下这些地方：在基础设施开支方面，市场普遍认为基础设施开支预算将在2017年获得美国国会通过，从而推动2018年及之后大规模的经济刺激。工业金属如铜和铁矿石的价格已经反映这种预期，多个与材料及基建相关的股市板块也如此。
同时在税务改革方面，市场普遍认为税务改革法案将在2017年获得国会通过。税改可能不仅包括大幅减少个人所得税并可能废除遗产税，同时还可能降低企业税率并调整境外收益汇回的税收规则。债券收益率上升反映了对政府预算赤字增加、债券供应增加以及通胀潜在上行的预期。
货币政策方面，美联储2016年一再推迟加息时间，主要是出于对后续经济复苏势头的担忧，英国脱欧等外部因素也产生了重要影响。从表面的政策目标看，就业方面，2016年以来美国失业率一直维持在4.9%左右的低位，劳动参与率自二季度起开始出现上升迹象，新增非农就业维持在较高水平；通胀方面，2016年以来通胀维持上升势头，1-11月核心CPI平均为2.2%，显著高于2015年1.8%的平均水平，并连续11个月高于2%的目标值。
虽然美联储官员对当前经济中的风险以及未来就业、通胀前景的判断仍然存在分歧，但总体上认为近期进一步加息的理由已经充分。据显示，美联储在2016年底上调联邦基金利率25个基点到0.5%至0.75%的水平，符合市场普遍预期，这是美联储时隔一年后再度加息。同时美联储将于2017年1月31日至2月1日举行下一次货币政策例会。根据美联储发布的联邦基金利率预测中值，美联储官员预计明年将加息3次，高于9月底预计的2次。
2、欧元区货币政策宽松空间受限政治格局更趋动荡
尽管经过多轮救助，欧元区政府债务总量以及债务/GDP比率仍在上升。受制于人口老龄化、刚性福利制度等因素，未来政府债务规模将继续扩张。2010年以来，欧央行[微博]大力推行货币宽松以维持债务循环，实施了包括资产购买、两轮长期定向再融资计划、下调基准利率等多项政策。目前欧央行超额存款准备金利率为-0.4%，主要再融资利率为0%，隔夜贷款利率为0.25%。
但是，货币政策的边际效果已经减弱，欧元区经济增长和通胀水平越来越难以向上提升。在欧元区统一的货币机制下，每次新的宽松货币政策出台都是低债国向高债国妥协的结果，因此欧央行进一步宽松存在阻力。
由于产业竞争力不足，欧洲企业经营状况不佳，银行业坏账率上升，而负利率政策又使得银行业利润进一步受损。2015年意大利银行业不良贷款率达到17.97%，不良债务总额高达3600亿欧元，约占欧元区银行业不良债务的1/3。2015年德意志银行亏损68亿欧元，为弥补亏损，该行在2016年出售了多项非核心资产。在银行业利润下降、坏账高企的情况下，商业银行倾向于收紧信贷，从而制约了货币宽松政策的实施效果；同时，在银行业风险加大的情况下，欧央行也难以进一步降低利率水平。考虑到货币政策边际效应减弱，政治阻力以及对银行体系的损害，欧央行未来的政策空间将十分有限。欧洲政坛的不稳定因素也在增加。希望依靠贸易保护主义保障自身利益、支持退欧、限制移民的呼声渐高，这与右翼民粹主义政党的主张相契合，其支持率节节升高。2016年12月意大利已举行修宪公投，2017年德、法等国将举行大选。法国国民阵线领导人表示，如果当选将在六个月内推动法国公投，决定是否脱离欧盟。高调反对现行难民政策的德国新选择党的支持率也有走高的趋势。
3、日本和其他新兴市场货币加快贬值
日元对美元汇率持续大幅贬值。三季度以来，日本通缩风险不断增加，投资和消费亦受到冲击，私人投资持续下降，私人消费增速放缓，经济前景不容乐观，再加上美元强势升值，推动日元对美元汇率自10月以来持续大幅贬值，截至11月23日，日元对美元汇率收于112.5，较10月初贬值10.67%。新兴市场货币对美元汇率出现较大幅度下挫。随着美联储加息的日益临近及特朗普当选美国新一届总统，跨境资本纷纷大幅流出新兴市场，致使新兴市场货币再次出现一波较为明显的贬值浪潮。截至11月23日，巴西雷亚尔、印度卢比、韩国韩元、南非兰特和土耳其里拉对美元汇率较10月初分别贬值4.9%、2.9%、6.1%、3.4%和13.3%，其中印度卢比、土耳其里拉兑美元均创历史新低。
展望后市，鉴于美联储时隔一年在2016年底出台加息措施，并暗示未来会加快升息节奏，预计强势美元姿态将延续至2017年，维持震荡攀升的走势。而今年底及2017年上半年意大利、法国仍面临较大的不确定性，再加上欧洲银行业危机和美元强势升值趋势，欧元对美元汇率或将继续贬值。日本经济通缩风险持续增大和美元升值或将推动日元在近期震荡贬值；新兴市场跨境资本流出或进一步提速，货币贬值面临的压力将进一步加大，这对全球大宗商品而言无疑会受到较大压力。
图2、特朗普新政仍然存在较大不确定性
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图3、期货市场显示的美联储再次加息概率(%)
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图4、2016年美国通胀明显回升(%)
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图5、美国就业状况有所好转
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图6、美国ISM制造业指数维持上行趋势
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图7、零售数据显示个人支出维持上升势头
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图8、2017年加息预期由两次上修至三次
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图9、再通胀预期是推动美债收益率上行的重要因素
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图10、欧央行决定再延长QE购债期限到明年年底
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三、国内经济增速离底部将一步之遥
2016年前三个季度，我国GDP当季度同比增速均保持在6.7%，“L”型底部初见。展望2017年，经济内生动力的培育与“十三五规划”所内含的政策目标之间的互动，将继续勾勒经济在“L型”底部区域运行的形态：从前者来看，经济仍然存在下行压力；从后者来看，6.5%应该是政府必守的经济增长“铁底”。由此，在宏观政策随时准备“托底”的护卫下，经济增速离“L型”底部应该仅一步之遥。首先，房地产政策拐点确立，房地产小周期进入下行阶段。从人口结构和住宅存量看，中国房地产投资长期面临较大的下行压力。房地产开发投资增速在2010年见顶，在此后的两轮房地产小周期回升过程中，房地产投资和新开工面积增速回升的幅度逐步减弱；而当小周期层面处于下降过程时，房地产投资下滑的幅度会加大。2015年房地产开发投资和新开工面积增速已由2010年的33.6%和40.7%回落至1%和-14%。
2016年国庆长假期间，21个城市发布楼市调控政策，多地重启限购限贷，房地产政策拐点确立，房地产小周期进入下行阶段。以2010年调控时期的变化作为参考，2009年12月“国四条”发布后，商品房销售面积增速由2009年11月53%的顶点回落至2010年的10.1%，房地产开发投资在销售增速见顶后7个月即2010年6月开始回落。如果按照2010年调控后商品房销售面积以及投资增速的月均回落幅度推算，2017年商品房销售面积增速将降至-10%左右；滞后销量变化6-9个月的投资或在二季度前后出现明显下滑，增速由当前6%左右降至-5%左右。
其次，中国私人部门杠杆率已到达较高水平，接近于进入去杠杆过程。国际清算银行最新数据显示，截至2016年一季度末，中国总杠杆率(总负债／GDP)达到256%，仅比发达国家整体水平低4个百分点，比新兴市场国家整体杠杆率高69个百分点。其中，2012年以来我国私人部门杠杆率加速上升，由2011年底的149.1%上升至2016年一季度末的209.8%，这一水平已经超过美国和欧元区的峰值，并接近1990年的日本。私人部门中企业的杠杆率高达169.1%，已经远远高于其他主要经济体。2016年以来企业信用风险加快暴露。企业债违约数量及金额均超过往年水平。根据社科院的测算，非金融企业中，国有企业债务余额占比已达到65%。
其三，民间投资将延续低迷走势。2016年民间投资增速快速下滑，由2015年末的10%左右一路下跌至9月的2.5%。民营企业投资意愿不足，既有对经济下行、前景不明的担忧，也有投融资体系不利于民间资本的制度性约束，短期内难以扭转。从政府大力推动的PPP模式看，截至2016年二季度末，在财政部公布的已落地项目中，签约民企个数占社会资本主体的比重不足四成。当前，制造业和房地产仍是民间投资的重点领域，占比超过一半。2017年，房地产调控、去产能、去杠杆可能使民间投资低迷的态势延续。
展望2017年来看，国内房地产小周期下行、去杠杆和民间投资低迷最终都将在三大需求上体现出来，2017年经济增速将进一步放缓。投资方面，2017年房地产开发投资下行压力较大，制造业投资仍将低位徘徊，而财政收入放缓、地方政府偿债压力较大、PPP项目落地缓慢等原因使基建投资面临不确定性，整体上固定资产投资增速将继续放缓。消费方面，2017年消费增速小幅回落的可能性较大。一是居民收入增长持续放缓。2016年一至三季度，全国居民人均可支配收入同比实际增长6.3%，低于GDP增速，且比去年同期回落1.4个百分点。二是2015年下半年开始的汽车购置税优惠政策将于2016年年底到期，刺激政策形成的购车需求透支性释放，可能使2017年汽车销量下降。三是房产销量下滑将对家电、家具等产品的销售产生影响。出口方面，当前全球贸易总量已经由2014年的19万亿美元缩减到了16万亿美元左右。在全球贸易萎缩、贸易保护抬头的背景下，中国出口增速提升空间依然有限，很难对经济形成较强的拉动力。从库存周期、基建投资周期、房地产周期、货币政策周期、金融杠杆周期以及人口周期等观察，多项指标一致性预示，未来中国经济“出清”已达到一定程度，“三去”加速经济出清过程，中国经济虽然距离底部已经一步之遥，但经济增速可能面临持续回落的风险。从乐观的角度看，假设2017年房地产投资增速为2015年1%的水平；同时政府加大经济托底力度，将基建投资和消费增速分别维持在当前20%和10%的水平，我们测算2017年GDP增速将在6.5%左右。
图11、中国经济周期4个阶段：降温收缩期、快速扩张期、剧烈震荡期、波动乏力期
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图12、趋势性下行和周期性下行共振2017年国内经济增速继续放缓
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图13、2010年中国人口年龄结构进入拐点，人口老龄化趋势开始
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图14、2016年11月国内制造业PMI指数继续呈现回升态势
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图15、国内工业增加值和产成品库存增速走势图(%)
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图16、国内固定资产投资累计同比和当月同比增速走势图(%)
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图17、国内房地产、制造业和基建固定资产投资走势图(%)
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图18、国内民间和非民间固定资产投资增速走势图(%)
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图19、国内CPI当月同比和环比增速走势图(%)
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图20、国内PPI当月同比和环比增速走势图(%)
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四、产油国联袂减产促使油市实现供需再平衡
在持续两年的大幅下跌后，国际油价在2016年终于走出谷底，但再平衡并未如期而至，供需依旧是油市主旋律。可以看到，这一年来，油市突发事件不断。上半年供应中断频现驱动油价大幅上行，低油价对页岩油打压效应显现，美国产量上半年持续下滑；加拿大主要产油区阿尔伯特森林大火造成北美供应进一步下滑；尼日利亚安全局势恶化，利比亚以及伊拉克供应中断持续。全球计划外供应中断量在5月达到年内高点，油价也在6月初上行至年内高位。下半年供应回升使过剩局面重现。油价上行使美国产量止跌企稳；加拿大供应中断恢复；解禁后的伊朗携大量新增供应重返油市；尼日利亚、利比亚局势缓解出口大增；欧佩克在年底前全力增产；俄罗斯产量飙升至后苏联时代高位。供应大增使上半年油价涨势难以持续，油价止涨转跌，进入宽幅振荡。
欧佩克冻产则是贯穿全年的另一主题。自2月油价探底后，欧佩克便持续传出冻产消息；每逢油价大幅下跌，便有欧佩克成员粉墨登场扬言冻产。其间数次召开会议，多次无疾而终，最后终于在2016年年底达成限产协议。据显示，欧佩克达成从2017年1月1日起每日减产120万桶的协议，而俄罗斯和其他非欧佩克产油国计划从2017年1月1日起每日减产58万桶，为期半年左右。目前多数欧佩克国家的产量都维持在高位，沙特日均产油量为1063万桶，伊朗为365万桶，伊拉克465万桶。2017年国际油市将迎来多重不确定因素。上半年的不确定性主要集中在欧佩克限产协议的落实程度，以及俄罗斯减产落实程度。下半年不确定性则主要来源于美国页岩油回归进度，以及特朗普政府能源政策的实施情况。据国际能源署(EIA)2016年12月月报预计，在各方因素均衡情况下，计入欧佩克限产协议影响，2017年一至四季度全球供应分别为9641万、9747万、9775万、9805万桶/日，全球需求为9581万、9652万、9778万、9783万桶/日，全球库存分别+60万、+95万、-4万、+23万桶/日；油市或在2017年中逐渐趋于再平衡。不容置疑产油国减产有利于原油供需再平衡格局的提前完成，对于短期价格的抬升起到立竿见影的效果。只是价格的上涨会带动美国页岩油的增产，引发新的博弈。预计明年原油的价格主要运行区间可能是45-70美金，如果有意外的供应中断，突破70美金并不是没有可能性。
图21、全球主要产油国原油产量走势图(千桶/天)
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图22、中国前十大原油进口国明细
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图23、美国活跃石油钻井平台走势图
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图24、美国原油商业和库欣库存走势图
数据来源：WIND资讯、宝城期货
五、海外装置频检修国际甲醇重心上移
2016年以来，随着国际原油价格见底回升以后，国际天然气价格也止住跌势，转入震荡上扬的趋势。作为海外甲醇装置的生产原料，天然气价格重心上移无疑强化了外部甲醇成本支撑作用。与此同时，海外生产装置频繁检修，而新增产能又比较有限，导致甲醇出现阶段性供应偏紧的态势，从而提振价格稳步上移。据显示，美国在2015年产能大幅扩张以后，2016年来几乎未有新增产能投放，2017年可能会有300万吨左右的产能释放，可能会缓解亚洲甲醇市场供应略紧的局面。伊朗方面，目前总产能涉及500万吨/年的4套装置，约占世界总产能的5%左右，是中国最大的进口来源国。预计2017年仍会可能国内甲醇市场带来增量冲击。
在2016年外部供应略紧的支撑下，截止12月下旬，FOB美国海湾甲醇现货报价涨至347.78美元/吨，较年初的193.95美元/吨大幅上涨79.31%；CFR中国主港甲醇现货报价涨至354美元/吨，较年初的200美元/吨大幅上涨77%；CFR东南亚甲醇现货报价涨至356美元/吨，较年初的215美元/吨大幅上涨65.58%。
外部甲醇报价在下半年上涨节奏较快，与内盘价差持续拉大，进口利润萎缩，导致进口增速放缓，国内华东和华南港口甲醇库存见顶回落。据统计，截止2016年12月下旬，中国华东港口库存约在31万吨左右，较年初的26.2万吨小幅增加18.32%，较年内高点的70.7万吨大幅回落了56.15%；华南港口甲醇库存为13万吨，较年初的9.7万吨大幅增加34%，较年内高点的21.1万吨大幅回落了38.39%。对于后期而言，随着外部甲醇装置在2017年陆续检修结束重新复产后，新增供应量将再度涌现，届时甲醇偏强的价格走势料将趋于平缓，而国内雾霾天气加重令国内供应持续紧张，内外价差收敛甚至出现升水有望刺激进口利润再度扩大，预计未来进口船货到港量将快速增加，从明年初的形式来看，预计供应增加会令港口甲醇价格再度承压受挫。
图25、2016年国际甲醇装置动态汇总表
数据来源：华瑞资讯、宝城期货
图26、2016年海外市场甲醇国际美金价格走势图
数据来源：WIND资讯、宝城期货
图27、国内华东和华南甲醇库存走势图
数据来源：WIND资讯、宝城期货
六、环保加码国内甲醇产能释放节奏放缓
随着2016年国家推动实施供给侧改革政策的进一步深化，传统型产能过剩的行业加快去产能步伐。在政策主导的背景下，国内煤炭产量显著回落，供应端有效收缩，煤价见底回落，持续上扬。据统计，2016年以来，国内焦煤、焦炭和动力煤价格大幅上涨，其中焦炭累计涨幅高达233%，焦煤累计涨幅高达178%，动力煤累计涨幅高达97.71%。在成本支撑作用下，作为煤制工艺的甲醇，价格明显受益迎来上涨走势，截止12月下旬，较年初的累计涨幅已经超过72%。
除了供应侧改革外，随着近几年国家对环境保护的重视程度不断提高，对污染源治理的力度也显著加强。可以看到，步入2016年冬季以后，中国广大的北方地区持续出现重度雾霾天气，其中京津冀区域更是空气污染严重，为此中央环境保护督察组陆续进驻多个省市，针对高污染企业展开责令限产和停产的措施，对地方环保不作为、乱作为现象，并对部分违法企业做出相应处罚措施。环保监察力度持续升级使得北方多地甲醇生产企业纷纷降负减产，供应端继续收缩，从而促使甲醇新增产能的脚步明显放慢，存量产能的开工率难以显著回升。据统计，截止2016年末，中国新增甲醇产能累计投放610万吨，增速达8.14%，其中外销只有80万吨，其余530万吨装置为配套下游烯烃生产所用，因此实际对外增加供应量的产能扩张增速只有2.2%左右。目前全国甲醇总产能达到8100万吨左右，全年平均开工率维持在58%左右，预计总产量达4698万吨左右。
笔者认为，2017年国家对于环境治理的力度不会放松，对于以煤炭为原料的甲醇行业而言，新增产能审批会越发严格，存量产能开工生产也势必将受到限制，供应端偏紧态势料将延续。预计2017年国内甲醇新增产能将有160万吨，全年产能投放增速仅为2%左右。
图28、2016年国内甲醇平均开工率走势图
数据来源：百川资讯、宝城期货
图29、2016年国内甲醇装置检修情况表
数据来源：华瑞资讯、宝城期货
图30、2016年国内主要区域甲醇价格走势图
数据来源：WIND资讯、宝城期货
图31、2016年国内甲醇主要市场价格走势图
数据来源：WIND资讯、宝城期货
七、烯烃接力撑起甲醇需求“半边天”
近些年，国内甲醇传统消费领域的甲醛、醋酸和二甲醚表现乏力，主要受制于终端需求不振，对于原料甲醇的消费拉动有限，而以新兴消费为主的烯烃产业蓬勃发展，装置投产数量日益扩大，接过了传统消费的“大旗”，开始撑起甲醇需求的“半边天”。可以看到，2016年，国内甲醇消费结构继续发生转移，传统领域消耗甲醇的占比不断萎缩，而新兴领域消耗甲醇的占比则继续扩大。据统计，2016年烯烃需求占比从2015年的35%大幅攀升至45%，以烯烃和甲醇燃料为代表的新兴消费行业占甲醇总需求的60%，而传统甲醛、二甲醚、醋酸、DMF的需求占比持续萎缩，江河日下。
如果一个行业利润水平高，则行业开工率会明显提升，对于原料的需求也会显著增长；反之，则对原料需求疲弱不济。对比甲醇传统消费领域，可以看到，2016年国内甲醛行业基本维持盈亏平衡，新增投产装置乏善可陈，对于甲醇原料需求处于回落状态中。二甲醚方面，由于长时间行业处于亏损状态，负荷率下滑明显，原料采购偏弱。在醋酸行业，虽说整体效益有所改善，企业利润小幅增长，但对于甲醇消费增量较为有限。而MTBE方面，行业虽有利润，但处于持续恶化状态。整体来看，甲醇传统下游行业利润并不佳，开工率维持偏弱水平，对于甲醇需求难有乐观预期。
而甲醇新兴消费行业则不同，受益于行业高利润的支撑，新增产能在2016年陆续投产。据了解，步入2016年下半年以后，国内烯烃利润持续好转，一度达到1500元/吨。由此在2016年国内有4套大型煤制烯烃装置投产，分别为神华新疆的68万吨、中天合创的60万吨、中煤蒙大的60万吨以及山东大泽的20万吨。其中山东大泽和中煤蒙大甲醇原料需要外采，其余两套都有配套的甲醇产能。据估算，截止2016年末，目前国内煤(甲醇)制烯烃累计总产能达1030万吨，配套甲醇产能1750万吨。若按3吨甲醇生产1吨烯烃的配比，烯烃装置平均维持8成负荷，则煤制烯烃仍需外采甲醇约1100万吨，这无疑有效填补了甲醇传统消费萎缩带来的空白，撑起了甲醇需求的“半边天”。
图32、2013-2016年国内甲醛装置平均开工率走势图
数据来源：百川资讯、宝城期货
图33、国内甲醇制烯烃装置运行情况分析图
数据来源：百川资讯、宝城期货
图34、2016年国内甲醛出厂价走势图
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图35、2016年国内各地二甲醚出厂价走势图
数据来源：WIND资讯、宝城期货
图36、2016年国内各地醋酸出厂价走势图
数据来源：WIND资讯、宝城期货
八、国产新能源汽车增速料趋于回落
与传统能源汽车遥相呼应，2016年国内新能源汽车产销继续保持高歌猛进态势。据中汽协会统计，11月新能源汽车生产7.2万辆，销售6.5万辆，同比分别增长12.8%和6.4%。其中纯电动汽车产销分别完成6.4万辆和5.8万辆，同比分别增长30.8%和27.4%；插电式混合动力汽车产销分别完成0.8万辆和0.7万辆，同比分别下降47.5%和56.6%。1-11月新能源汽车生产42.7万辆，销售40.2万辆，比上年同期分别增长59.0%和60.4%。其中纯电动汽车产销分别完成34.0万辆和31.6万辆，比上年同期分别增长75.6%和77.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成8.7万辆和8.6万辆，比上年同期分别增长16.2%和18.0%。不过笔者认为，由于新能源汽车新的补贴政策尚未出台以及基数因素影响，2017年新能源汽车产销量增速料将趋于回落，总产销量预估在70万辆左右。
图37、2015-2016年国内新能源汽车月度销量走势图
数据来源：WIND资讯、宝城期货
图38、2016年国内新能源汽车销量结构饼状图
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九、2017年甲醇期货走势展望
综合来看，对于2017年国内甲醇期货市场而言，存在机遇，也存在风险。在风险方面，首先、美联储虽在2016年底加息“靴子”落地，但利空隐患并未出尽，因为利率展望2017年存在三次升息的可能。市场预计2017年5、6月份的议息会议上，将再度上调一次利率，而三季度和四季度也各有一次加息动作。换言之，2017年依然是美元的强势年，大宗商品将顶着压力前行。其次、国内经济增速虽离底部仅一步之遥，但下行风险依然存在，经济运行会延续“L型”的态势发展，国家大规模投放基建有望适度对冲放缓探底速度。其三、甲醇下游传统消费行业依然乏善可陈，新增装置投产有限，且存量装置开工率维持偏低水平，难有乐观预期，对于需求拉动作用有限。
上述三大风险隐患可能会成为拖累2017年国内甲醇期价上行脚步的重大包袱，不过支撑甲醇价格走强的利多因素也存在。首先、从成本端角度来看，世界主要产油国联手达成减产协议，原油市场供应过剩问题得到改善希望，供需再平衡有助于油价转向乐观趋势，由此将增强气制甲醇的成本支撑效应。同时随着国内供给侧改革的不断深化，煤炭产量回升空间有限，价格料难以出现大幅回落态势，由此将增强煤制甲醇的成本支撑效应。其次、受环保监察压力不断加强，国内甲醇企业装置将明显受限，新增产能审批会越发严格，投产增速将显著放慢，而存量装置开工率也会降低，由此带来供应量会下滑，供应偏紧格局料将延续。其三、甲醇下游新兴消费领域仍是支撑需求端的重要力量，料在2017年新兴领域消耗甲醇的占比将进一步扩大。
鉴于上述多空分析，2017年国内甲醇期货市场在整体偏多氛围下，价格重心有望继续上移，趋势将维持震荡攀升的走势。预计明年甲醇主力合约价格重心将维持在2600-3500元/吨区间内徘徊，操作上采取逢低做多的震荡思路，在2600-2700元/吨区间，比较适合多头布局，而在3300元/吨一线上方多头则应注意风险，仓位控制。
宝城期货 陈栋
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