分论坛三：期货成为企业规避风险的必然选择工具

　　新浪期货讯 2017年12月1日-3日，由中国期货业协会、深圳市人民政府主办的第十三届中国（深圳）国际期货大会在深圳召开。本届大会以“开放融合 提升服务共赢未来——新时代期货及衍生品行业的转型与发展”为主题。中信期货及中国民生银行承办本次“财富管理规范化与专业化发展论坛”。

　　民生银行资产托管部总经理张庆在圆桌讨论中表示，期货、现货成为现在企业在业务发展过程中进行风险规避的一种必然选择工具，在服务三农，推进供给侧结构性改革方面也发挥着非常重要的作用。今后随着期货市场服务实体经济功能的进一步体现，以及市场监管逐渐强化，作为期货公司和风险管理子公司或将在以下三个方面着力于开展相关的工作：1、充分发挥龙头企业和专业机构的龙头纽带作用，鼓励龙头、专业的公司为上下游企业提供个性化、精细化的风险管理服务。2、推出更多的产品交易模式，进一步优化和完善国内衍生品市场的风险防范功能。3、进一步优化市场参与者结构，商业银行、境外机构能加入到国内的期货市场中。

　　以下为圆桌论坛文字实录内容：

　　第二环节请了五位业内专家给大家分享一些在工作中的想法和实际的案例。热烈欢迎：

　　民生银行资产托管部总经理张庆总； 中信证券产品部总经理黄晓萍总经理；

　　深圳博普科技有限公司首席投资官袁豪先生； 中信盈时资产管理总经理朱琳女士； 马钢股份总经理助理章茂晗先生。

　　非常荣幸主持这么重量级的论坛，我会问五个问题，分别问五位嘉宾，我会问一个共同的问题，就我们关心的问题再进行第二轮的交流。

　　第一个问题我想问一下民生银行张庆总，据了解民生银行的托管业务有了突飞猛进的进展，目前民生托管与期货资管和期货私募机构合作都有了非常长足的进步，请问张总，这些领域民生银行有哪些突破性的进展？立足银行，如何看待期货市场和私募基金未来的发展现状和发展的趋势？也请张总谈一下未来将采取怎样应对新规的发展策略？

　　民生银行-张庆：主持人好，大家下午好！主持人的问题应该是一个系统性的问题，我下来依次和大家交流一下这个话题。

　　伴随着大资管时代的浪潮，民生银行的资产托管业务取得了跨越式的发展，前五年民生银行资产托管复合增长速度高达80%，远远超过行业平均50%的增长率，到今年的三季度末，民生银行的资产托管接近8万亿，在全市场中我们排名第八，整个业务都覆盖了私募、公募、券商、银行同业、信托、保险等，目前产品组合个数都已经突破1.1万个，目前和民生托管、期货资管合作的产品个数也超过了170个，托管的规模也超过140亿，其中直接参与的投资有40亿。

　　今年1月到10月，民生银行托管的1对多，期货资产管理计划，从规模以及数量分别在全市场中排名第二和第三，可以说期货资管专业化托管是民生银行银企合作综合服务内容的项目之一，目前不管现货、期货还是期权，民生银行都能提供专业、高效的服务。目前与民生银行合作银企转帐的期货公司已经超过120家，市场覆盖率高达80%，同时期货经纪商的落地也体现了民生银行在期货产品托管和运营方面的高效、严谨，民生银行

　　为了解决中小期货产品托管难的问题，我们和中金所技术公司合作，2016年我们和中金所云托管平台和民生银行的托管业务融合，搭建了具有特色的托管平台，实现了托管业务的模式化创新。我们托管和私募的合作领域，目前合作的场景超过1000只，规模超过6000亿，市场上的私募机构，中科招商、天堂硅谷、平安等都是我们民生银行的合作客户，私募领域我们践行的服务理念是托管+，我们充分利用托管的平台，我们开展了撮合的业务合作，不仅撮合私募机构和民生银行内部相关的部门合作，同时我们也积极撮合私募机构和我们民生银行外部客户之间的合作，成功落地的案例也比比皆是。前一段我们刚成功撮合一端，某城商行的理财基金，我们撮合他和上海某家知名的私募机构进行权益投资，四期规模一共30个亿。私募证券领域打造的是一体化服务流程，除了托管服务之外，我们积极申请积极的行政外包牌照，我们会为私募管理人提供估值、份额登记、绩效评估、风险评估，除了基础外包服务以外的其他增值服务。

　　通过专业化的分工协作，我想为私募管理人能提供内部资源的最佳配置，同时通过我们的集约化经营和规模效应，极大的降低私募管理人的经营成本，同时实现合作双方的共赢，私募股权的领域，民生银行力求打造融、投、贷、管、托全链条的综合性服务，而且我们会根据私募股权类基金的全生命周期提供全方位、多层次、综合化的服务，民生银行积极参与产业基金的合作，投资涵盖的领域包括很多，比如说城市道路、公共交通、基础设施的建设，还有城市管网的投资和改造，以及垃圾污水处理设施的投资，还有生态园区、产业园区的开发，上市公司的收购兼并等，我国期货市场发展取得长足进步，一个是我们的产品系列和衍生工具不断丰富，目前已经达到了55个品种，而且基本上涵盖了农产品、金属、能源和金融主要的领域；二是期货的市场规模在逐步增加，运行质量也在稳步提高，市场的交易也是比较活跃的；三是期货公司下面的风险管理公司也是充分发挥自己的专业功能，利用各种衍生工具为企业提供个性化的风险，价格发现和风险的服务功能得到市场的认可。一方面期货价格已经成为宏观调控部门进行经济监测很重要的依据，同时也是贸易定价基准。

　　期货、现货成为现在企业在业务发展过程中进行风险规避的一种必然选择工具，在服务三农，推进供给侧结构性改革方面也发挥着非常重要的作用。今后随着期货市场服务实体经济功能的进一步体现，以及市场监管逐渐强化，作为期货公司和风险管理子公司或将在以下三个方面着力于开展相关的工作：

　　1、充分发挥龙头企业和专业机构的龙头纽带作用，鼓励龙头、专业的公司为上下游企业提供个性化、精细化的风险管理服务。

　　2、推出更多的产品交易模式，进一步优化和完善国内衍生品市场的风险防范功能。

　　3、进一步优化市场参与者结构，商业银行、境外机构能加入到国内的期货市场中。对于私募基金也是一样，经过这么多年，通过管理层的多错并举的发展，私募基金迎来了健康的发展方式。

　　未来发展的趋势判断，对于私募证券基金，一方面根据不同的投资策略来进一步细化分类，同时要进一步明确相应的措施， 对不同类型的投资人，满足他不同的投资需求。

　　另一方面，伴随着FOF市场的扩大，我们需要针对不同策略分类的私募证券要做好统计、评价、分析、研究，这些都是我们针对私募证券FOF产品科学合理设计的关键基石，同时也开辟了非常广阔的市值配置领域。

　　对于私募股权基金，私募股权基金大概在70%左右，私募股权基金和银行、保险将是新时期服务实体经济重要的模式，机构投资人参与私募股权基金配置的受益，以及国内审批模式的优化，将使产业资本、金融资本有效融合路径。

　　民生银行也在加速转型，深度的整合内外各项资源，力求实现行业内引领发展，具体有三项措施：

　　1、多管运营中后台的运营服务，我们会根据市场趋势加大投入，我们的制度建设，升级换代的配套会做很多的工作，打造集多种功能服务为一体的创新型的科技化、精细化的综合托管平台。

　　2、我们由基本的托管服务向着财富管理、资源配置、风控流程延续配置，提供集中化的托管服务。

　　3、我们也会由后台的服务提供商向挫折者和参与者转移，打造综合合作的平台，平台上能实现财富的整合、信息沟通、信息共享。这是针对民生资管和私募的合作，跟大家交流一下。

　　关于资管新政，前面的领导已经谈了很多，我简单再归纳一下：

　　对资管新政的出台，对银行的资产管理、公募基金还是有较为显著的影响，对于银行是资产管理子公司的运作模式，同时要求独立于第三方托管和风险准备金等，针对目前具有证券投资基金托管的27家银行提出迫切的银行，赶紧按要成立证券托管子公司。

　　投资标的是公募才允许做二层嵌套，对银行的理财产品和公募进入同一起跑线，随后对于银行的保本理财、预期收益产品产生较大的影响，这样有利于公募基金的发展，监管对私募没有明显的涵盖，如果设立私募的话，对私募基金，备案为基金的有限合伙方式来参与、参批，股权非标债权的项目，今后很难落地实施，这是基本的判断，谢谢大家。

　　主持人-吴刚：谢谢张庆总，民生银行一直在创新的路上，十年前我和李彬总有一些业务上的交流，做会员结构的时候中金所有一个特殊结算会员，专门为银行准备的结算银行体系，李彬总去申请，后来由于其他的原因，一直没有实施。

　　民生银行在期货领域，最近十多年来的创新意识，包括与时俱进的落实服务于实体经济、服务于期货公司的业务合作都是走在非常前面。

　　想问一下中信盈时的朱琳总。资管新政实施净值化的管理，我觉得是这非常大的突破，钢兑打破以后，传统的存款渠道会引起一些资金的回流，作为业内成立比较早，规模比较大的资产管理公司，请朱琳总谈谈如何抓住资管新规带来的发展契机，能把期货资产管理做强做大？

　　朱琳：我想针对两点说，期货资管没有什么历史包袱，可以轻装上阵，而且一直都是净值化管理，只不过因为时间短，还没有在市场上形成自己在投资方面的竞争优势，我们需要在这方面加强人员团队的建设，坚持把原来的路走下去。我看到新政的感受，期货资管方面的监管一直是比较从严的，风险期货比较高，不管是我们的投向还是资产管理都是从严的，现在大家都从严了，回到一个起跑线，想想也挺公平的。

　　金融机构去杠杆已经用了一段时间，未来打破刚性兑付资金会流向哪里的问题是差不多了。看了中信证券的研究报告，这些钱没有流入楼市，不准买，被冻紧了，没有人来买股票，也没人炒期货，这些钱进入银行的理财，存款可能回流短期理财代表中国存款利率市场化，这些钱进到的是一些流动性非常好的短期资产，只要资产管理行业发展得好，中国的全域市场发展得好，这些资金随时随地可以出来进入到投票市场、资管领域。对我们来说，要把主动管理技能练好。

　　主持人-吴刚：第三个问题想问一下中信证券的黄晓萍总。财富管理是对客户负责，财富管理是解决资金到产品的配置问题，今年整个国内的股市表现得比较亮眼，市场投资者对发行全域类的产品重新燃起热情，中信发起的全域类产品认购非常火爆，银行通道推出很多净值类产品，数量上大于固收类产品，这种背景下，作为国内最大券商的产品专家，请晓萍总对资管新规的背景下，明年中信期货在资产配置时对新规规定的四大类产品的配置思路，谈谈您的想法。

　　中信证券-黄晓萍：我们经过过去六年的经验积累，我们已经搭建从底层的现金管理类到固收类，权益类，皇冠上的明珠，提供一些比较广泛的期货产品选择，这个工作也是我们在不断的去巩固和丰富的。

　　主持人提的现象也是比较有意思，过去几年我们经历几个大的资产周期，包括2015年市场的动荡，包括去年量化的甜点，包括年底的恶梦，今年以来股票类的产品业绩非常漂亮，终于在最近几个月得到了投资者青睐，前业绩是滞后的，现在的疯狂还不像2015年的秒杀，客户来讲一部分先知先觉的客户增加权益类资产的配置和选择。

　　资产管理行业，在这个行业待了很多年，天天和管理人沟通，其实是非常残酷的。每天早上起来，过去的一切都是归零的，未来的市场怎么走，没有人心里有底，优秀的管理人一半是能力，另一半是运气，能力再强的管理人也有他低谷的时候，我们看明年的市场，新的资管新规出台以后，权益类的产品，今年是一个丰年，300多个私募基金按，六年来，年化收益率超过15%，我跑赢市场平均水平

　　今年以来我们10月底的收益率也超过15%，明年怎么样我们也非常忐忑，具体布置的非常艰难，明年怎么样配，权益类、衍生品的，还是要站在大类资产角度，我们有一些明年的规划，跟大家分享。首先对一个投资人来说，无论机构还是个人，我们倡导做资产配置的理念，花无百人红，我们不知道哪个资产类别会成为宠儿，哪个资产类别会成为狂风暴雨，我们还要做分散化的配置。

　　要仔细甄别高风险的信用产品，或是收益率相对比较低，风险程度比较低的，他是有不同的类别，这方面我们也提供大量固收类产品，我们和公司合作，通过同行业务线，通过资产管理部给客户提供一些信用类风险比较低、收益比较适中的产品。

　　提高收益的部分是权益类产品，权益类资产配置的角度，产品永远是一个落地的工具，首先要想清楚，明年组合里有多少还要保持权益类资产上，最近产品卖得很火，很多客户经理说要不把把今年涨的百分之三四十的产品除掉。我说接下来干嘛呢？他说我再买下一个，这个事情要先想清楚，明年资产配置有多少要布在股票市场上，股票市场比较雄县，尤其是明年动荡非常大，个人去选股相对比较弱势，我们还是鼓励把这个工作交给专业的投资人做，选择经验丰富的，管理能力比较强，尤其是管理过大基金席下的权益类产品，管理规模对策略的容量是非常大的挑战，明年权益产品是配置的方向，产品的甄别和选择，管理人的选择是起到非常重要的作用，就像今年一样，同样都买一只私募基金，有的人年底收益率非常薄甚至略亏，有的人相对收益率比较高，产品之间的分化是非常明显的，这是我们看到的情况，明年的分化会更明显，没有大的系统性机会的时候。

　　商品、衍生品方面，我们推崇这方面非常优秀，有一些外资背景，在中国做了非常多年管理人所提供的产品。

　　还有一类是混合类的，最近一年来，FOF产品成为大家津津乐道的东西，深圳中心区走过来十个人有九个人说要买FOF的产品，一定要看管理人有没有足够强的团队和背景，对细分类的资产进行研究和预判，有没有被过往证明的业绩，这是我们的观点，明年不一定像今年这么舒服，今年做的股票多投是比较舒服的，明年市场比较凶险，债券类的资产要小心，选择这方面的资产收益率要放在第二位，安全放在第一位。

　　主持人-吴刚：非常感谢黄总，黄总讲到FOF类配置的观点，中信证券有一款幸福类的FOF表现得非常不错。

　　中信证券-黄晓萍：这是和华夏资本一起做，2015年5000点我们推出这款产品，我们看出客户对权益类私募产品的狂热追求，中信做产品的本质理念是不希望让客户赔钱，我们希望让客户赚钱，我们想推出幸福的FOF产品，投的还是线上的管理人，我们不是做的择时，这不是我们的强项，我们做的是战略性调整。5000点推出我们很长时间没有建仓，我们周围的销售部门、客户经理来问，市场涨到8000点，你们准备怎么办？那个时候商品涨了不到1分钱，大部分钱配在新购新股，选择的管理人都是从1块钱开始做起，都是需要要做安全链的，所以非常谨慎。因为这个让我们躲掉几轮的股灾，熔断的时候我们也受到了一定的损失，运行到现在产品的子基金，所有费用的净值是在0.2元到0.25元，实现了毛利率10%的预判。

　　我们做这个项目蛮大的体会，我们要对大类资产有明确的预判，做这类产品的过程中，我们看到美元对人民币升值，我们配到中资美元债，配一部分的公募基金，我们看到一些股票优秀管理人的潜质，我们配到股票优秀多头管理人上，我们也配到海外中资概念股的基金，海外对冲基金，也配到一些港股资金，大的波动我们分享到，我们回避一些债券类的产品和债券基金，这个过程中很重要的一点，我们底层的管理产品相关性非常低，跑出来我们都没有想到这个相关性是非常低的，同时他们的下行风险、抗风险能力比较强，使得我们每个月总是管理人赚钱，我们总有团队在创造收益，但是不多，积累下来我们就可以把回撤控制住，提供相对稳健的汇报。

　　主持人-吴刚：再次感谢黄总，第四个问题想问一下马钢股份的章总，资管新政根本目的还是服务实体经济，缩短实体经济的融资链条，降低实体经济的融资成本按，资管新规募集资金支持国家重点领域和重大工程建设、科技传信、战略新兴产业，包括“一带一路”建设、京津冀协同发展等领域，鼓励金融企业发行金融产品募集资金，降低企业的杠杆率，请章总就马钢资管支持实体经济方面的想法和建议。

　　马钢-章茂晗：钢铁企业是资金密集型的企业，对资金的需求还是蛮大的，这几年对钢铁企业来说融资难、融资贵。随着供给侧改革的推进，以前是盲目的铺张，供给侧改革以后，钢铁企业想立足于世界之林，后面肯定有一些装备的升级、产品的升级。对于钢厂融资来说有很多，通过银行、通过方方面面的资本市场，债券对钢铁行业不太待见，钢铁行业也没有国民待遇，的的确确也对，过剩的行业，市场上给你这样的待遇也行，随着供给侧改革完了以后，债券的利率是不是能比钢铁行业有国民待遇，这是钢厂的需求。

　　业务方面、保险、套保，现在更需要往金融行业扶持，大部分的钢厂是不参加套保，套保也是这几年，刚开始是民营企业，国营企业非常少。

　　实体企业不参与，不是他不敢、不想，而是他不懂，现在我们通过慢慢摸索，每个月的套保额度、规模不足5%，5%的影响覆盖100%的风险不可能。一方面希望金融企业能辅导钢厂，期货市场最大的障碍是不连续，它不是农产品，他需要生长、摸索的周期，钢厂是连续生产，这个月生产想在市场兑现，每月要卖钢材买原料，期货市场能成为连续月的话，更有利于钢厂规避风险。

　　对于马钢来讲，越来越多的金融企业紧密联合，包括中信、中国银行等，中国几千家钢铁企业同样有需求，钢铁企业更需要金融企业支持。

　　主持人-吴刚：章总谈到连续合约的问题，郑州商品交易所、大连商品交易所有一些举措，为了鼓励连续合约方面做了一些持续性的制度规划，相信很多的资管产品、资管公司一定可以利用好这个政策，把我们近期合约、不活跃的合约能活跃起来，最大程度支持实体企业套期保值的需求。

　　博普是量化机构，行业专业性是非常强的，10月18号美国上市人工智能的机器学习的AIEQ，主要是通过算法进行主动ETF管理，AIEQ是利用IBM沃森的技术和大数据处理的能力去分析美国境内的投资机会，AIEQ每天的处理公告，包括季报、新闻，上市两天跑赢市场，一个月跑输市场三个点，最近又回到净值的基准线，波动还是蛮大，请袁总谈谈人工智能交易基金的想法。

　　博普-袁豪：90年代有非常多的研究，是否用机器学习的方法预测股票市场未来的走势包括非常常见的股票Alpha选股模型，本质上可以认为是一种弱化的智能加金融工程结合的机器人选股。

　　八九十年想用机器学习做机器人选股，能用的数据就是股票的价量数据，到了信息爆炸的时代，随着互联网的发展，现在拥有的数据和价量比较起来多了非常多，举个例子，比如说在美国，在美国炒股，不去看美国总统川普的twitter，非常有可能会错过一些非常重要的信息，这些领域的人工智能相对二三十年前多了非常多的数据可以做分析、预测。

　　另一方面，现在的计算能力也比二、三十年前强了非常多，大家知道摩尔定律每年呈指数级的增长，包括近几年GPU的发展使得并行计算可以得到非常有效的实施，我们现在能看到用人工智能的计算能力远强于以前，包括手机上一个很普通的智能手机计算能力比得上二十年前大型的计算机。

　　我们再看看机器学习算法方面，最近十年比较火的是深度学习，以往也不是没用机器学习算法做股票市场的预测，80年代大家在研究神经网络，深度学习出来能对股票市场的预测有帮助呢？本质上强调因为深度学习算法本身有很多算法没有的特点，比如说特征的提取，降媒更加有竞争力，会配合信息量、计算能力，这两项都要结合在一起，新的人工智能算法才能有用武之地。

　　我们比较一下机器人选股和传统的股票主动选股会有什么样的不同特性？按照传统的股票多头选股的基金，很多时候是依赖于行业研究员覆盖尽量多的标的，从而选出一些适合投资的股票，不管怎么样，人的精力本身是非常有限的，他们涵盖的这些标的也是非常有限的机器人选股，有可能通过挖掘一些数据来选出一些比较冷门的股票，一样也能有比较好的收益。基金经理选股通过行业研究员的方式，刚刚提到的原因，因为精力有限，很多股票基金有非常强烈的风格，有可能是个人的风格，有可能是机构本身的风格。

　　当市场出现一些分割变换的时候，传统的做法不一定很快的适应新的市场风格，有的时候会有些人的主观感情因素在里面阻碍适应新的风格切换。机器人选股，包括刚刚提到AIEQ，投资流程上屏蔽人做选股方面判断的感情因素。

　　我们再回到AIEQ这个基金本身，我也看了一下这个基金的说明，他们当时推出的时候，他们希望对标一个大盘的波动率，同等波动率下选40到70只股票，希望能够有比较好的收益，刚刚主持人提到，这个基金推出之后这段时间，它的波动相对来讲还是比较大的。为什么会出现这种情况？我也是猜想，很多细节也没有公开出来，新兴这一类的人工智能选股模型，可能缺乏一些比较传统的金融理论和模型去帮他做一些风险控制，这是一点。刚刚朱总那边演讲的时候也提到，不管是量化选股还是机器人选股，如果在策略运行的过程中没有考虑到一些宏观因素的变化，有可能跑不赢市场。

　　总的来说，我们是这么看的，机器选股有它的天然优势，因为他能处理非常大量的数据，另一方面如果未来要在市场上能够赢得投资者的青睐，我觉得必须要和现代金融理论和模型相结合才有可能有更好的发展。

　　主持人-吴刚：我个人也是比较关注这个产品，它是公开业绩的纯人工智能的交易型产品，今天的主题是资管的新规，包括对于资管行业的探讨，在资管新规下，每个券商、期货、银行、私募基金，都是会在过渡期内，都欧一些想法和措施。

　　下面有请台上每位嘉宾简短聊一下资管新规对我们所处行业发展的影响。

　　民生银行-张庆：毕竟管理办法是给出从过渡期到正式实施一年半的缓冲期，这也给各个机构进行充分的调整留出了时间。

　　中信盈时-朱琳：说到对行业的影响是纵观层面，我从宏观方面和微观层面讲一下，为了实现十九大以后的中国梦，金融去杠杆、挤泡沫是必须为之的，这肯定是正确的。微观的角度，中国上一次的去供给侧改革是在1996年到2000年，1992年以后经济过热造成了很多投资上的乱象，1996年开始是进行一轮供给侧改革和国企改制，导致的结果是1999年中国股市的大牛市，监管重新收紧和互联网外盘影响的破灭。的确带来了经济走势下行，股市上行的美好局面。开启了2000年后的黄金十年。上一次是金融开放的，现在是金融监管，和我们原来的金融状态也有关系。

　　为什么我说了是微观的？当年的改革造成了我这一代人父母大批量的下岗，改革的洪流中我们知道他的方向是正确的，对于微观的人来说必然会受到一些影响，如果泡沫太多的话，一定会有一些人和事、业务被挤出。资管行业又是以人为核心，完全靠人的能力做起来的行业，对微观的影响，对这个行业的影响是非常大的，我觉得应该这样看，上一次的改革虽然影响了一批人，他们也好好的活到现在，而且有一些人还找到新的发展契机，对我们来讲，如果每个从业人员可以对自己有正确的认识、正确的要求，累计自己真实的实力，而不是自嘲是搬砖的，我们有实力的话可以把这个行业做好，每个微观的角度都往这个方向发展，这个影响是会比较温和的，未来会像一条康庄大道走过去。

　　中信证券-黄晓萍：我非常认同张总和朱总的，资管新规出台后会推动国内资产管理行业回归到投资的本源，站在投资者那一端会让更多的投资人降低预期，对风险和收益也更加清醒和合理的预期。过去这么多年来，这几年金融产品大爆炸，大量高收益、刚兑，刚兑又提供高收益产品的存在，其实对投资人来讲已经把大家惯坏了，大家心目中以前认为我就是没有任何风险的刚兑收益率，实际上会对别的产品有更高要求的回报。这几年往下降了，随着一些刚兑事件被打破事件的发酵，大家还是希望永远有一种六到七个百分点的甜点没有任何风险的存在，不资管新规落地之后，未来投资人会慢慢的意识到一点，如果我们对回报多一分的要求，可能要多承担一份风险，因为风险暴露度要求提升，这个时候对行业来说是好事，怎么寻找投资能力更强的管理人，怎么把这些管理人的产品去跟投资人做风险适配的撮合，对销售人员的要求更高，会提升整个行业的专业度，大家对风险和回报都有颠覆性重新的定位和认识。

　　博普-袁豪：我们所在是私募的行业，我们是做量化的，我结合量化私募讲一下新规的影响，合格投资人比以前要求高了，以前要求300万，现在变成500万。黄总刚刚提到，打破刚兑以及理财产品净值化，对量化私募行业是一个利好，我们对这个行业和投资人接触的经验来看，非常多的投资人是把量化私募对标成类固收的资产类别，别人会看到纯固收的产品有一些净值型的产品，往上走、到期的时候刚兑看不到背后的风险，我们做量化投资的话，我们非常大的特点是，我们的策略是希望收益率回撤点是希望能做到比市场上别的资产更高，这是投资本身的意义。如果说打破刚兑和理财产品净值化，相信更多的投资人会愿意将原来配在那一类理财产品的资金慢慢往量化的私募转移。

　　新规有一个很重要的观点是要去杠杆，期货本身带有非常高的杠杆，这方面导致有一些影响，这是我的观点。

　　主持人-吴刚：谢谢，今天我们请了五位专家跟大家分享关于各自领域资管新规的心得，还有一点时间，看在场嘉宾有什么问题需要跟我们在座的五位嘉宾互动？

　　提问：袁总能不能介绍一些实际的影响？

　　博普-袁豪：我们公司大部分的产品都是管理型的产品，几乎没有结构化的产品，这方面的影响不是很大，新规有一个多层嵌套，或多或少有一些影响，市场上的解读，有些银行的理财资金可能是打了包，有的时候在投一个FOF再投到私募基金，要把多层嵌套去掉的话，多多少少也会受到一些影响。

　　主持人-吴刚：您管理多少资产规模？ 博普-袁豪：大概30亿。

　　主持人-吴刚：我也想谈谈我对资产管理新规的想法，即将实施的新规是将资产管理回归本源，核心的思想就是在资产配置方面是更加有效的能够降低整个资产组合的回撤，比较稳定获取一些收益，这个事情可以靠人来做，也可以靠机器来做，可以人工搭配组合。

　　作为公募基金、私募基金，都有一些对大类资产配置的需求，早上看美国专家的分享和下午各位的分享，我们在大类资产配置方面还是可以大有作为，我有一个问题想问一下在座的嘉宾，在银行里，招商银行有一个办理叫摩羯智投是智能配置的市场，大概80亿的市场规模，今年以来的收益在7.5到8左右，是银行里面最早介入到智能配置的市场，我想听听各位专家对这件事情的看法，以后的智能配置是不是大的资产配置趋势？

　　中信盈时-朱琳：智能配置是大的趋势我们就失业了，Alpha

　　Go打败柯洁，他是可以实现。我们没有看交易所下的函投资就失败了，智能投顾面临复杂多变的环境，不像围棋一样完美博弈环境的话，其实还有很长的路要走，可以肯定的一点，这条路的方向一定是对的，而且真正实现机器人完全取代人工，我们完全失业之前可以作为我们很好的辅助工具，很有可能成长得日新月异。假如他只有两岁孩子的智商，有的时候跑赢指数，有的时候跑输，如果成长到五岁、十岁还是很可怕的。

　　中信证券-黄晓萍：这个影响是很大的，很快做到80亿的规模，因为它有很多算法，算法就是人类编出来了，算法不可能是恒定的，有大量的参数设置，参数的设置非常重要，朱总谈到的这点是非常对的，就说资产管理行业，我们面临底层资产，有很多是人类扮演非常重要的角色，我更多的理解，我可能没那么悲观，对人类的信心更强一些。对他来说，这个团队跑一年，这个模型跑一段时间也要看他的收益率情况，对他未来底层的调整，这些要靠他们团队付出坚持不懈的努力来实现。我觉得更多的是通过借助一些智能化的技术，使得我们要依靠大量密集型的工作，更加有效率，客户的体验更好。

　　博普-袁豪：关于智能投顾我提一点观点，智能不只是体现在资产配置上，也体现运用智能投顾投资者的风险偏好上，同一个资产配置方案对同一个人来讲意味完全不一样的，针对不同的投资人，我们要根据投资人的风险偏好比较智能的做资产配置，而不是侧重在组合收益率究竟是怎样，这个不完全是正确的。

　　主持人-吴刚：为什么问最后一个问题，资产新规22条专门讲到这一点，智能配置是牌照制的管理，央行都会对智能配置有牌照管理，智能投顾也会有一些资质的认定，一行三会对在人工智能已经有了前瞻性的管理规定伏笔在，未来在新规下，以后在大类资产配置会看到百花齐放，也有主观的，也有机器的。

　　今天非常感谢在座嘉宾能够陪我们渡过非常高效的四个小时，非常感谢五位嘉宾的精彩分享。这一环节的圆桌论坛到此结束。谢谢。