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新浪财经讯 1月15日，由新浪财经主办的第三届商品货币高峰论坛暨2017年投资论坛在北京举行。趋势交易的奶爸周文明参加论坛并带来精彩演讲《期货交易感悟与2017年投资策略》。他指出，商品市场经过了四年的漫长下跌，2015年底开始止跌反弹，才涨了一年。涨到去年12月，跌了一个顶，就变成超级大顶了吗？他不愿意相信。
职业投资人趋势交易的奶爸周文明周文明：我是趋势交易的奶爸，一名职业的投资人，很高兴跟业内的专家、前辈进行近距离的交流、学习。
我做交易的时间并不长，一共也就10年，做期货更晚，大概2015年才开始。大家熟悉我，可能是因为2016年“双十一”的商品期货的大震荡，那一天我自己有一些损失，损失不算太大，因为我持仓品种里有棉花和PPA，当时这两个品种是波动最迅速的，跌得太快，我止损的指令发出去之后直接就按在跌停板上成交。所以，出现了一个比较大的滑点，我预料之外的损失，不过总体来说也只是把11月的利润给回购掉一部分。
但是为什么那一天我感触那么深刻呢？连夜写了一篇文章，主要是我在网上认识的网友比较多，会信任我。很多网友会跟我说损失很惨重，有些人就说一年赚的全部亏回去了，还有一些人甚至就爆仓了。我就看了一下那一天，涨了那么多天，回头看一个小的下跌，虽然是长阴，但是和前期的涨幅来比，相对还是不算大的，没想到这么多人会把本钱亏光，就让我非常非常震惊。我觉得很多人对市场的风险意识可能还不够，于是连夜写了这篇文章，但是没想到引起了大家的共鸣。文章第二天被疯狂地转发，我的公众号和微博转发数都接近百万，几乎所有的财经网站礼拜六都给我发了一篇文章，对于期货这样一个相对小众的品种，是一个很夸张的数字。文章出来以后，很多人认为你是一个期货市场的新手、菜鸟，没见过什么市面，大惊小怪。也许是他们没好好看我的文章。我的整个文章主要还是提醒大家注意风险，不是说我自己最终怎么样。我做交易风险意识还是挺强的，我一直很认可一句话，我讲过很多次，今天来的很多人一直可能是我的读者，我讲过一句话，“你如果不是因为保守得来的利润，就不值得你沾沾自喜”。在进入期货市场之前，我先回看了国内商品期货所有品种历史的均线，特别我去研究了直观的行情，我的策略是要确保不能被行情消灭了，在过程中赚太多也是没意义的。我是一个偏谨慎的策略。
我也承认，就单讲去年“双十一”的大跌和2008年的大跌，包括豆油、棉花，包括个别品种、个别年份出现的疯狂的主升浪是没法比的，但是这次“双十一”还有一个特点，而且这个特点是不可逆转的。什么特点呢？信息化的社会，所有的信息和情绪的共振以往是没法比的，这个特点不只是在期货的市场上，在股市上体现也越来越明显，动不动就是断头铡刀、连续跌停出货，这在以前有，但没这么多。这个趋势是不可逆转的，因为信息化社会就是这样，信息的共振必然会带来情绪的共振。
所以，看起来涨跌幅不是特别大，但是杀伤力就会特别大。
既然讲到这么大的风险，我为什么敢做期货？我给自己定了两个铁的纪律，像军规一样。第一，我绝对不允许自己做日内，没这个能力捕捉这么小的波动，你永远是被动的。因为任何一个境外小的变化，或者是一个消息的变化，都会让市场出现波动，你永远被动，在后面去追，我不让自己做日内。哪天我一想做日内，说明我心态就失控，我会转身离开期货市场。第二，我是完全消除杠杆。我是有自己的难言之隐，因为我是职业投资人，我也帮一些朋友管理资金，我们对自己是有要求的，如果你做自己的资金，可以稍微带一点点的杠杆，也不宜多。比我的仓位多做0.5，我买一成仓，你买1.5成仓，这是可以的，但是超过2是多了，我自己是消除杠杆去做。
我做期货是2015年7月，那时是股灾，我股灾逃顶以后，大家都很清楚，一波大的牛市结束，后面如果说有大的行情，少说也要等几年。这几年怎么办？我要吃饭，我就想去找别的市场，就找到了期货市场。我当时想找个市场，2015年股灾之后股票市场天天跌，你也只能找做多的机会，太难了，不如找多空多能做的市场，刚好就选择了期货。
为什么前面我这么长的开场白？对我来说消除了杠杆以后，期货和股票就没什么两样，它仅仅是围绕着一个均线运动乐观规律来做文章。
介绍了这个背景，也算一个简单的自我介绍。
我进入期货市场以后运气还是比较好的，2015年下半年是一个标准的空头行情，2016年又赶上一个大的牛市。我用最傻的办法，用空头市场做空，用多头市场做多，两头都走对了，我的帐户从我入市三天之后就没有1以下，都是上升的。
讲讲我做期货的体会，印象最深得是三个：
第一，关于基本面。
第二，知识面。
第三，高杠杆。
这三个问题，如果你没有深入搞清楚，可能一辈子也做不好期货。
首先基本面研究，我有三个认识：
1，我们一定要认识到不管你怎么去做基本面的研究，都一定是有缺陷的。我以前开玩笑，基本面的研究都是盲人摸象，因为基本面涵盖的内容非常广。个人投资者不可能都去掌握全部的信息，都只能从自己的角度去研究和理解基本面，只能接触到冰山一角。所以，一定是盲人摸象。最近几个月我印象比较深的是两个很有名的卖方分析师陈定华（音），一个是原来安信证券的首席策略分析师，另外一个是海通证券的分析师江涛，他们都对大宗商品市场发表了自己的看法。11月陈定华（音）在上海社科院的一个金融开放论坛上演讲，旗帜鲜明地看多大宗商品，他的理由就说中国产能过剩的问题已经得到了很大的改善，这个理由还是比较充分的。12月江涛（音）写了一篇文章，是看2017年的商品市场，他的理由是从历史上看在美元走强的一个周期下，大宗商品是没有牛市的。也非常有道理。但是大宗商品的基本面肯定只有一个，不管你们怎么看，它就在那里。这两个著名的分析师各自看到的东西却完全不一样，可以说是完全相反的，虽然每个人讲的都很有道理，但是最终肯定只有一个人能对。我今天想表达的不是说我支持谁，我觉得谁对。我是想表达什么意思呢？不管你怎么去做基本面的研究，一定要知道你参考的东西肯定是不全面的，肯定是有缺陷的，所以你的分析结果很有可能就是错的。并不是说你了解了基本面，做了就很有把握，没这回事。我理解的基本面是什么样的呢？你可能找到了其中某一个你非常认可的逻辑，可以得到一个比较有说服力的结论，但是这个最终的结论还是要留给市场去印证。做交易，根据自己的研究结果去买、去卖的时候一定要留有后手。有些人可能通过基本面发现要涨、要跌，就一根筋赌上去，肯定是不理智的行为。基本面不管怎么研究，结论就是有缺陷的。
2，我们一定要认识到基本面研究的结果很难用来指导短期的操作。基本面是一个非常宏观的东西，可能反映的是一两年、两三年甚至三五年的情况。所以，在一个小的周期，比如说在一周、一个月甚至两三个月，基本面和市场的走势可能是完全不一致的。有些人辛辛苦苦去研究基本面，希望把基本面用到短期的交易里，这肯定要出问题。
2015年的螺纹钢，8月份我刚刚进入期货市场，当时螺纹钢做出一个长长的平台，2000—2100点左右，有朋友就善意地提醒我，说“螺纹钢已经跌了4年了，从5000多跌到现在2000，比白菜还便宜。他说炼钢是要有成本的，还能跌到哪里去？说你抄底做多，大不了就一直拿着。他开玩笑说大不了我们租个仓库，参与现货的交割，当然散户不允许进行现货的交割，他还玩笑说不相信螺纹钢就此就不涨了。”我相信他的观点，因为越悲观越酝酿着机会，但是我参与的时候还是很谨慎，我是反弹到1700点出局的，赚了大概300点。后来螺纹钢一路反弹，大概反弹到2400，我的朋友又说了，说现在的基本面是不支持螺纹钢反转的，价钱肯定太高，他说的也是对的。后来看股市也看得出来，16年5月份的时候，螺纹钢最低又跌到了1900，他说的是对的。但是在下跌之前，一口气先涨到2800，如果2400点做空，我估计没几个人能扛到2800点，要扛400点很少。
这前后两次我朋友讲的都没什么毛病，就是觉得螺纹钢的合理区间就是2000—2300左右，这样一个价格是比较合理的。他讲的这个区间是准确的，但是如果在交易中间做的不是很大的配资，这个判断基本上就没法用。
2015年下半年2000点的时候做多，2016年上半年2400点做空，可能就是承受了一个重大的亏损。这是第一个例子。
第二个例子是关于煤炭。去年煤炭涨得特别猛，从最低价一共到最后翻了两倍多。涨到一倍的时候大概就有人说了，树还能涨到天上去吗？虽然煤炭的基本面已经出现了反转，供给侧的改革威力很大，基本面已经出现了反转，但是他们觉得不支持这么大的反转，于是就去做空。我印象最深的是前面有一个老师讲了16连阳的时候，涨到第9连阳、第10连阳的时候，很多人就控制不住，从第11就开始逐步做空。那一波很多人死得很惨，而且很多都是老手。他们说的很有道理，一棵树涨得再高也不能涨到天上。但是去年10月份煤炭那一波凶残的上涨，大家都看到了，根据基本面去做空，又是一个重重的耳光。
这两个例子背后反映的是同样的东西，对基本面的判断大致是准确的，但基本面它是一个宏观的东西，操作是一个微观的东西，你用很宏观的东西去指导、去参与这种短期的波动，不会取得好的效果。除非你的操作能够对应足够大的波动才行，比如2000点的时候做多，螺纹钢打到1600对你来说没有事，那你就能做。
3，在基本面上我们一定要认识到，通过现货情况来指导期货的操作也很难有效果。有很多现货商对现货价格的波动把握是非常好的，但是来做期货效果就是不好。那是什么原因呢？期货两个最基本的功能，一个是套期保值，一个是价格的发现。它其实比现货更加敏感。你用一个不敏感的东西就是现货来指导一个更加敏感的东西，那操作肯定就容易出问题。还有现货和期货，它们的价格是相互影响的，你用现货的经验，或者你想通过对现货的关注来判断一个期货的价格到底是高了还是低了。我觉得你想得过于简单。打个比方，为什么你觉得最后一定是期货回归现货，而不是期货把现货拉上去？都有可能，最后交割那一天是一样的，上来也行，下来也行。完全用现货指导期货的操作也会很失望。
我们做基本面研究一定要注意这三样东西。有些人不注意这个，然后说基本面没用。不是基本面没用，而是你用错了，你一定要注意这些细节。这个事情不解决，研究下来，研究对了你也觉得基本面没用。这么多老师讲，他们有配套的东西去做，做出来就非常好。刚才王博士讲到豆油，我印象很深，2015年12月31号入场做多，一直拿到现在，就没动过。当时我用的是1605的合约，我每次操作就是移仓，移到09、701，现在拿到的是705，我估计还会拿到709，很舒服，一年20%，多也不多，但是很舒服。
第二，技术面的三个认识。
如果用基本面来做交易，必须要认清三个问题，如果没有这个认识，在市场被动挨打肯定是大概率。如果我们用技术面来交易，又要注意什么呢？也是三个问题。
1，我们一定要认识到希望用技术分析来判断市场的涨跌，来判断价格的高低点，就是徒劳的。技术分析顾名思义它是用来分析市场的，不是用来预测市场的。大家比较熟悉的技术派的理论大师江恩，他最后交易的结果非常不好，几乎亏光了所有的资产，后来破产了。不是说江恩的技术分析不好，技术分析没用，而是他自己后来慢慢走偏了，他试图用技术预测市场，就走进了一个死胡同。我现在还在想，到底是因为这个走势产生了形态，还是形态决定了走势，就好象是先有鸡还是先有蛋的问题，不容易搞清楚。通过技术的运用，某一次你判断对了，比如一个三角形的整理，下坡形的整理，判断好了，你说技术真好用，判断错了，说技术没有用。其实本身你对，也不一定是技术的原因，有一些制约因素在里边，技术本身不是用来预测市场的。
技术到底是用来干什么？以我的经验，我们应该更多地通过技术来看当前市场。比如说相对位置的高低怎么样，交投怎么样，大家的情绪怎么样，风险的偏好怎么样等等。
打个比方，就像股票，最近赢时胜最后10送30，这么高的送转，伴随着股东的减持，以前会拉好多涨停板，股东减持根本就忽略，但是礼拜五差点跌停。为什么？就是因为市场的风险偏好低了，人家不愿意再参与这种高风险的东西了。技术是判断这些东西，根据这些情况来制定应对的策略，用技术来辅导我们的决策，我觉得可能效果会好一点，而不是去预测这个市场。为什么预计不准？
2，我们一定要认识到再好的形态、再好的入场点都会出错这个现实。我有时候讲得比较直观一点，什么叫技术分析？它根本不能提高你交易的胜率，只是一个参考的依据。有人说因为“奶爸”入行很短，根本不知道技术，才说技术没有用，在这里信口开河。
我一样用事实说话，趋势交易到现在100多年，被实践和时间证明这是非常好的技术，但是趋势交易的胜率一般才40%。如果技术能够提高胜率，为什么它胜率才这么低呢？按道理随便去蒙也能胜率50%。理解了这个问题，可能对你的交易非常有帮助。人家为什么要承受这么低的胜率？就是因为做不到高胜率，做得到高胜率为什么不要高胜率？我这么说也不是讲技术没用，有了技术之后更清楚为什么要这么操作，才能更好地应对，实现亏小、赚大，这才是学习技术的一个真正的意义。
3，我们一定要认识到用基本面辅助技术面分析。很多人到后面觉得基本面没用，技术分析也不好，两个相结合是不是好一点？我在这里给你泼一个冷水：一厢情愿。为什么？一百多年来大家公认技术分析是建立在三个前提都对的前提下，第一，市场的行为包容一切。第二，价格以趋势的方式演变。第三，历史会重演。这是技术分析的三大前提，没有这三大前提就没有技术分析。既然市场的行为包容一切，从数学的角度来理解，技术分析是一个大的圆，基本面分析是一个小的圆，它是包含在里面的，是一个子值，不是交值，而且不存在结合的问题，基本面讲价格一定会围绕着价值，总是要保持差不多的距离。用基本面分析是在寻找一个低估的时候比较多，假如高估就做空，低估就做多。但是技术面讲究的是追随，要么是锦上添花，要么是落井下石，用股票的话讲就是参与泡沫，完全是两个相反的思维。你把两个完全相反的思维用在同一个操作中，就会无所适从。比如又要让你往这边走，又要往那边走，怎么实现？比如当前你觉得价格是低估的时候，基本面要求你逆势做多，因为低估，但是技术面要求你顺势放空，怎么选？有人讲到这里还是不服气，我们还是讲道理。他说有些大师，他的基本面和技术面结合做得非常好，你凭什么在这里打大言不惭？我承认有些人基本面结合技术面做交易做得很好，这个东西有点像好股票靠消息，牛市里消息大多数是准的，熊十力大多数不准，提供消息还是那些人，是牛市里准，熊市里不准，和消息没有关系，和市场有关系。基本面和技术面也同样是这个道理，可能单纯做技术面就一定能做对，但是你心里没底，拿不住，人家大师说基本面支撑技术面，你心里有数，安安稳稳拿住，这是基本面和技术面结合的最大意义，不能提供精准的判断，但是能够提供持仓的信心，持仓更加坚定。我是一个纯粹的趋势交易者，我也看不懂基本面，真的不懂基本面，因为市场走势本身会发出买卖的信号，你能很好地控制自己的情绪，严格遵守规定，基本面本身包含在技术面里，但前提是对高杠杆的两个运用。有些人可能基本面方面很有建树，或者是在技术面方面也很精通，但就是交易的结果非常非常不好。或者有些人股票做得很好，但是过来做期货却做不好，里面一个重要原因就是因为有高杠杆。第一，高杠杆会降低你交易系统的容错性。一个对的策略在加了高杠杆以后，它允许的误差就小了很多，在对的方向上你完全可能亏钱，去年的“双十一”就是一个很好的例子，虽然后来好多品种经过大跌以后又重新创出新高，但是一些人已经亏得太多了，没有本钱了，失去了做生意的本钱，那后面再怎么涨跟你也没有关系了，你做对99次，100次没有用，因为只要亏一次就打回原形，资产亏零了。这个问题非常可怕，高达90%的胜率仍然不能保证你在市场赚钱，所以你是徒劳。我是非常建议大家好好思考这个问题，为什么90%的胜率都不能赚钱，那这个市场太被动了。第二，高杠杆会阻碍你建立一个期望值为正的交易市场。高杠杆对人情绪的影响也是完全不一样的。比如做股票，一个小的窄向波动你可能不会参与，因为你觉得赚不了多少，不会参与。而高杠杆的情况下，一个小的波动可能也有不错的利润，你就心动了。它会驱使你赌更多的机会，但是赌更多的机会，或者你是高频率的交易，对交易者是有益无害的。交易本身是一个做减法的过程，高杠杆会阻碍你做好这个减法。而且我甚至怀疑高杠杆条件下所有交易市场，它的期望值根本不可能为正，它就是一个亏钱的市场，怎么做都是亏钱，最好的方法，你盈利以后适当地把一些钱拿出来保留实力，或者讲你盈利之后拿一部分小钱去参与高杠杆，主要的操作一定要通过轻仓能够应对各种意外的短向波动，这才是长久交易之道。
今天这么多朋友来了，新的一年可能大家也想听听我作为一个从业者、交易者，对今年的大宗商品市场有什么感受和想法。
我非常不关心基本面，我单纯从技术面讲。
从K线的趋势来讲，商品市场经过了四年的漫长下跌，2015年底开始止跌反弹，才涨了一年。哪怕这个上涨我们说它没有任何基本面的支持，我说一句不讲理的话，涨到去年12月，跌了一个顶，就变成超级大顶了吗？我不愿意相信。我刚刚说了，制度分析的三个前提讲对了，第二，价格以趋势的方式演变，那书上的解释就是“趋势一旦形成就不容易改变”。上一周文化商品指数走得非常漂亮，五连阳，加上礼拜五晚上的一根阳线，其实是六连阳了，一口气涨这么多，肯定需要回调消化。我就等这次回调出现以后，再次赌一次多，如果赌错了也没事，真的去年12月就是一个市值大顶，就亏一点钱止损走人，但是我不相信行情就结束了，上半年一定走一波，下半年不好说。我每天复盘，感受下来几个例子，油脂类会是我今年重点关注的。工业品方面我关注的是有色中的锡和锌。化工我关注TPA。还有一个煤炭，一季度不知道会不会有些小的波动。别看煤炭跌了这么多，跌得漂亮，涨起来也会漂亮。我现在基本上是平仓，我在等机会，一层底仓，2015年拿的油油还在，2016年拿的TPA还没换。
一切还是回到那句话，以市场为主，一些分析的东西，还是前面专家、前辈讲的多。谢谢大家！
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责任编辑：张伟
