要点：
国家统计局27日公布数据显示，1-11月份，规模以上工业企业利润同比增长9.4%，增速比1-10月份加快0.8个百分点。其中，11月份利润同比增长14.5%，增速比10月份加快4.7个百分点。环保督查高压之下，广东，河南，河北等地再生铅小厂开工积极性走低，对废电瓶不收货或压价吸货，因此废电瓶铅价格持续下滑；铅1#价格同样持续下滑，且临近年末，下游铅蓄电池厂订单逐渐减少，多重利空消息下现货市场铅价走势以偏弱为主。
观点：震荡
行情回顾
昨日LME市场恢复交易，尽管伦铜、伦铝等强势品种大幅高开，但因整体市场气氛继续偏空而明显高开低走，沪铅受外盘拖累也重返弱势，收于17590元/吨，涨幅0.69%。成交13.5万手增17816手，持仓42906手减846手。年末资金回流，铅市供需两弱使得市场交易清淡，预计铅价短期承压60日均线运行。
库存情况
图1：伦铅库存情况
图2：沪铅库存情况
资料来源：wind 方正中期研究院整理
截至12月23日，伦铅库存196,000吨，较前一交易日小幅回升50吨，截至12月23日当周，沪铅库存25,948吨，较此前一周大幅增加2796吨，国内铅锭下游正处于季节性淡季，下游需求大幅减少，库存回升幅度较大。
现货价格
图3： 铅精矿及铅1#价格
图4：加工费价格
图5： 全国各地还原铅价格
图6：全国各地废电瓶铅价格
资料来源：wind 方正中期研究院整理
截至12月28日，全国铅精矿平均价为16,354.17元/吨；加工费方面，济源平均加工费1360元/吨，郴州1300元/吨，个旧稍偏高，为1480元/吨，整体处于下滑趋势，这也印证了原料更趋紧张的局面，随着加工利润的收窄，将传导至锌铅产量减少；铅1#价格，长江有色报价21,000元/吨，广东南储20,725元/吨。
再生铅价格数据显示，截至12月12日，安徽市场还原铅报价16,775元/吨，广东还原铅16,350元/吨，河北还原铅16,450元/吨，四川还原铅16,700元/吨，山东还原铅16,750元/吨；至12月28日，河南废电瓶铅报价8150元/吨，四川废电瓶铅7900元/吨，山东废电瓶铅8375元/吨，环保督查高压之下，河南等地再生铅小厂开工积极性走低，对废电瓶不收货或压价吸货，因此废电瓶铅价格持续下滑；且临近年末，下游铅蓄电池厂订单逐渐减少，多重利空消息下现货市场铅价走势依然偏弱。
需求市场
图4 铅酸蓄电池产量
图5电动自行车产量
资料来源：wind 方正中期研究院整理
在中国最主要的铅初级消费领域是生产铅酸蓄电池，约占铅总消费的80%。因此铅酸蓄电池的产量很大程度影响了铅的消费量。根据国家统计局数据显示，2016年1~9月全国铅酸蓄电池行业累计完成产量同比增长5.84%。其中：9月份完成产量同比增长4.91%。从终端需求来看，除了摩托车行业以外，基站储能等其他行业用铅需求仍保持增长，明显好于之前铅酸蓄电池产量负增长的市场预期。
进出口方面，2016年10月全国铅酸蓄电池出口量为1642万个，同比下降6.1%。1-10月累计出口量为16592万个，同比下降6.6%。由于铅酸蓄电池生产的人力成本不断上涨，加之2016年消费税的实施，电池价格优势弱于东南亚国家，部分国家已陆续降低对我国的电池采购量，因而其他电池企业出口订单多是增幅有限，部分亦存有降幅。
操作建议
临近年末资金回流压力增大，再加上债市继续大幅调整，市场谨慎情绪拖累商品市场，预计短期铅价上冲乏力，但目前沪铅站上5日均线支撑，市场整体情绪稍有好转，上方承压明显，短期仍将维持震荡整理格局。
方正中期
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