报告摘要
中期仍面临国内外供应回升压力
从装置动态来看，12月份国内外仍存在较大的装置重启压力，国内而言，目前已知的有青海桂鲁80万吨、豫北化工45万吨、阳煤丰喜45万吨、同煤广发60万吨都有重启计划，且11月份底检修的兖矿国焦、定州天鹭和江苏恒盛装置都比较短，外围来看，11月下旬已重启较多，如梅塞尼斯埃及130万吨、文莱BMC85万吨、沙特ArRazi100万吨、塞拉尼斯和三井130万吨和印尼KMI66万吨甲醇装置，合计高达500万吨，因此预计12月份的国内外供应都将有较大幅度的回升，进而给12月份的港口甲醇价格带来一定压力。
产销套利窗口持续打开，进口倒挂不明显，供应压力仍有传导可能
截至11月30日，产区内蒙、陕西和西南的甲醇价格分别为2050、2130和2400元/吨，太仓和华南的现货价格分别为2485-2530和2470-2500元/吨，MA705价格也在2500以上，把运费考虑进去后，产区货源抛向盘面仍有利润，且从现货层面，西北的产销套利窗口是打开的，西南与华南的临近打开，产区压力有很大概率将传导到盘面；另外，11月30日的CFR中国的人民币价格为2482元/吨，算上50元的港杂费，进口成本为2532元/吨，目前的倒挂并不明显，因此只要产区现货和外盘价格因供应回升而持续回落，将会比较通畅的传导到港口现货和盘面上来。
存量需求已完全释放，关注新增烯烃需求的释放
甲醇的需求分为传统和新兴两大块，传统需求方面的旺季基本上走到尾声，随着进入冬季，甲醛的需求逐步转淡，且二甲醚虽然需求或有季节性回升，但目前其液化气的比价降至低位，且产量持续走低的趋势没有变化，醋酸的利润最好，但装置都正常运行，没有边际增长空间，因此整体而言，传统需求并没有支撑，反而可能会有一些压力；新兴需求主要是燃料和烯烃需求，甲醇燃料方面新的需求可能主要是甲醇锅炉，但目前还没有规模，影响不会太大，主要是烯烃，存量的烯烃装置基本上都正常运行，12月份的需求增长主要是看富德常州烯烃装置的投放，从最新的消息来看，富德常州12月份试车的概率较大，而试车之前是要储备原料甲醇的，因此12月份主要关注新烯烃需求的释放。
港口库存下降趋势还在，不过12月份存在回升的可能
11月份延续港口库存下降的趋势，主要是外围检修比较多，且产销套利窗口持续关闭，导致港口库存持续下降，截至12月1日，华东和华南港口库存分别为49.9和11.39万吨，华南库存已处于历史低位，华东库存偏高是新常态，不过这里面可以流通的货源偏少，主要是华东烯烃厂的库存较多，不过随着供应回升陆续兑现，港口库存再次得到积累的概率仍存，进而限制盘面的反弹空间。
新烯烃需求&供应回升压力
整体来看，12月份的价格上行推动力主要是烯烃需求的释放、短期港口库存回落趋势延续以及持续的人民币贬值，不过下行压力也较大，主要是国内外较多装置重启，且产销套利窗口和进口窗口都临近打开，一旦压力兑现，会较为通畅的传导到盘面，因此整体来看，12月份的行情将是多空博弈，预计维持震荡稍偏强的概率较大。?12月份甲醇多空因素并存，价格维持高位震荡的概率较大
可能改变库存持续下降的趋势，不过前期的支撑仍在，包括新烯烃需求的释放，人民币的贬值预期、成本逐步抬升和港口流通货源的偏紧，再加上国际油价的易涨难跌营造出来的做多氛围，甲醇价格要大幅回落将比较困难，整体仍为12月份高位宽幅震荡的概率较大，预计MA705合约价格运行区间为2400-2650元/吨。
中期仍面临国内外供应回升压力
从装置动态来看，12月份国内外仍存在较大的装置重启压力，国内而言，目前已知的有青海桂鲁80万吨、豫北化工45万吨、阳煤丰喜45万吨、同煤广发60万吨都有重启计划，且11月份底检修的兖矿国焦、定州天鹭和江苏恒盛装置都比较短，外围来看，11月下旬已重启较多，如梅塞尼斯埃及130万吨、文莱BMC85万吨、沙特ArRazi100万吨、塞拉尼斯和三井130万吨和印尼KMI66万吨甲醇装置，合计高达500万吨，因此预计12月份的国内外供应都将有较大幅度的回升，进而给12月份的港口甲醇价格带来一定压力。如下图所示：
图1国内甲醇装置开机率
数据来源：金银岛百川资讯 华泰期货研究所
图2甲醇装置分地区开机率
数据来源：百川资讯 华泰期货研究所
表2国内甲醇装置动态表
数据来源：百川资讯金银岛 华泰期货研究所
图3我国烟煤和无烟煤制甲醇利润
数据来源：海关总署百川资讯 华泰期货研究所
图4我国甲醇进口量累计同比增速和内外价差对比
数据来源：海关总署 百川资讯 华泰期货研究所
港口库存方面，11月份延续港口库存下降的趋势，主要是外围检修比较多，且产销套利窗口持续关闭，导致港口库存持续下降，截至12月1日，华东和华南港口库存分别为49.9和11.39万吨，华南库存已处于历史低位，华东库存偏高是新常态，不过这里面可以流通的货源偏少，主要是华东烯烃厂的库存较多，不过随着供应回升陆续兑现，港口库存再次得到积累的概率仍存，进而限制盘面的反弹空间。
图 5 我国甲醇港口库存
数据来源：海关总署百川资讯 华泰期货研究所
表4国际甲醇装置运行动态
数据来源：华瑞信息 华泰期货研究所
存量需求已完全释放，关注新增烯烃需求的释放
甲醇的需求分为传统和新兴两大块，传统需求方面的旺季基本上走到尾声，随着进入冬季，甲醛的需求逐步转淡，且二甲醚虽然需求或有季节性回升，但目前其液化气的比价降至低位，且产量持续走低的趋势没有变化，醋酸的利润最好，但装置都正常运行，没有边际增长空间，因此整体而言，传统需求并没有支撑，反而可能会有一些压力；新兴需求主要是燃料和烯烃需求，甲醇燃料方面新的需求可能主要是甲醇锅炉，但目前还没有规模，影响不会太大，主要是烯烃，存量的烯烃装置基本上都正常运行，12月份的需求增长主要是看富德常州烯烃装置的投放，从最新的消息来看，富德常州12月份试车的概率较大，而试车之前是要储备原料甲醇的，因此12月份主要关注新烯烃需求的释放。如下图所示：
图6我国传统下游需求开机率和甲醛产量季节性
数据来源：百川资讯国醇网 华泰期货研究所
图7我国甲醛和醋酸生产利润
数据来源：金银岛 华泰期货研究所
图7我国MTBE与甲醇比价
数据来源：金银岛 华泰期货研究所
图8我国二甲醚生产和掺烧利润
数据来源：金银岛 华泰期货研究所
图9我国二甲醚产量
数据来源：金银岛 华泰期货研究所
表5烯烃装置运行动态和检修计划
数据来源：百川资讯、华瑞、 华泰期货研究所
表6 2016年预期新投的煤/甲醇烯烃产能
数据来源：卓创资讯、 华泰期货研究所
图10我国煤制烯烃利润
数据来源： 华泰期货研究所
12月份甲醇多空因素并存，价格维持高位震荡的概率较大
12月份最大的压力来源是国内外装置重启，其中涉及到装置量较大，可能改变库存持续下降的趋势，不过前期的支撑仍在，包括新烯烃需求的释放，人民币的贬值预期、成本逐步抬升和港口流通货源的偏紧，再加上国际油价的易涨难跌营造出来的做多氛围，甲醇价格要大幅回落将比较困难，整体仍为12月份高位宽幅震荡的概率较大，预计MA705合约价格运行区间为2400-2650元/吨。
华泰期货 胡佳鹏
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