报告摘要
12月份新产能释放主要集中在PP上
12月份仍有一些新产能有投产计划，且主要集中在PP上，分别是宁波福基、青海盐湖，且宁波富德和中江石化也有可能提前到12月份投放，因此整体PP的新产能压力仍继续增大，不过PE自中天合创投放后，今年已没有新产能，但也要关注2017年印度、伊朗为主的外围产能的释放。
进口利润仍不佳，外围供应回升，价格上要关注外盘压力位
进口量主要取决于国内需求、进口利润和外盘供应情况，分别来看，12月份国内需求高位小幅回落，且从外盘装置动态来看，12月份仅马来西亚大腾48万吨PP和22万吨全密度有检修计划，不过沙特聚合物计划12月初重启，且11月份的检修的部分装置也将陆续在12月份陆续重启，12月份外围供应将有回升，尽管国内需求有回落，进口量仍有回升可能。另外就是外盘人民币价格对国内盘面和现货的压制，尽管目前1705合约对外盘分别倒挂600和500左右，且月初仍有主力多头移仓5月，促使其继续靠拢外盘的可能性依然存在，这个时候外盘的价格就比较重要。
PE需求有回落，但PP需求稳中小升，整体需求支撑不强
11月份过后，农膜和管材开机率季节性回落，而包装膜需求12月份维持稳定的概率较大，因此整体整体PE需求是有回落的；对于PP而言，塑编和BOPP的季节新不明显，预计维持相对稳定的概率较大，不过考虑到原料价格高企，塑编利润不佳，再加上水泥产量下滑，整体塑编难有回升，但12月份的注塑类需求或继续回升，包括汽车、家电，整体需求稳中小升，后面仍要关注拉丝与共聚的价差。
11月库存仍不高，后面关注石化库存积累以及中间商库存是否流出
截至12月1日，石化库存低位积累至59万吨，已从历史低库中走了出来，而从12月份供需预期来看，PE供应虽然没有明显的增长，但需求预期会有一定回落，且高价仍会抑制需求的释放，节前备货预期较低，而PP虽然需求可能继续回升，但一方面幅度有限，另一方面就是新产能释放是在加速的，因此整体聚烯烃供需矛盾变化仍可能导致社会库存的回升；另外考虑目前价格的高位，一旦市场预期转弱，可能加速中间商库存的流出，后面需要关注。
12月份逻辑主线是库存能否会继续积累
综上所述，12月份的供应边际增长预计大于需求，库存大概率将继续积累，也会给盘面形成压制。PE的边际增长压力主要是需求回落，年底资金回笼，而PP主要是新产能陆续释放，且高价仍会抑制需求的释放，不过仍要关注共聚PP的需求回升对拉丝的影响，12月份仍要关注装置在两者之间的切换，整体建议投资者逢高抛空，预计12月份的价格运行区间L1705和PP1705的运行区间分别为8800-9800和7700-8650元/吨。
12月仍有新产能陆续释放，且存量供应达到最大
12月份仍有一些新产能有投产计划，且主要集中在PP上，分别是宁波福基、青海盐湖，且宁波富德和中江石化也有可能提前到12月份投放，因此整体PP的新产能压力仍继续增大，不过PE自中天合创投放后，今年已没有新产能，但也要关注2017年印度、伊朗为主的外围产能的释放和久泰、山西焦煤、中海油惠州等产能的释放。如下表所示：
表1 2016年12月新增产能计划表
其次从装置运行动态来看，11月份装置陆续重启后，12月份装置基本上正常运行，整体12月份的产量要高于11月的概率较大。如下图所示。
图1 我国PE和PP产量累计同比走势
数据来源：国家统计局 华泰期货研究所
表2 PE最新装置动态
表 3 PP装置
数据来源：卓创资讯， 华泰期货研究所
另外，从库存方面来看，截至11月25日，石化库存再次回升至57万吨，短期累库存再现，其中PE和PP分别为34和23万吨。如下图所示：
图2 PE和PP石化库存走势
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所
图3聚烯烃石化库存低位回升
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所
图4 PE和PP贸易商库存仍有较多积累
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所
12月份进口量或维持季节性高位
进口量主要取决于国内需求、进口利润和外盘供应情况，分别来看，12月份国内需求高位小幅回落，且从外盘装置动态来看，12月份仅马来西亚大腾48万吨PP和22万吨全密度有检修计划，不过沙特聚合物计划12月初重启，且11月份的检修的部分装置也将陆续在12月份陆续重启，12月份外围供应将有回升，尽管国内需求有回落，进口量仍有回升可能。。如下图所示：
图5我国LLDPE和均聚PP进口季节性对比
数据来源：海关总署 华泰期货研究所
图6欧洲高价吸引力继续减弱，外围货源仍可能回流到中国
数据来源：中塑资讯 华泰期货研究所
表4全球PE投产计划
数据来源：各种数据采集 华泰期货研究所
图7LL进口利润有回升，而PP再次扩大
数据来源：海关总署 华泰期货研究所
表5 2016年外盘最新聚烯烃装置检修计划和新增产能表
数据来源：卓创资讯， 华泰期货研究所
12月份PE需求季节性回落，而PP需求关注注塑类回升
11月份过后，农膜和管材开机率季节性回落，而包装膜需求12月份维持稳定的概率较大，因此整体PE需求是有回落的；对于PP而言，塑编和BOPP的季节新不明显，预计维持相对稳定的概率较大，不过考虑到原料价格高企，塑编利润不佳，再加上水泥产量下滑，整体塑编难有回升，但12月份的注塑类需求或继续回升，包括汽车、家电，整体需求稳中小升，后面仍要关注拉丝与共聚的价差。如下图所示：
图8我国PE包装膜和农膜企业开机率季节性回落
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所
图9我国塑料编织和BOPP企业开机率相对稳定
数据来源：国家统计局 华泰期货研究所
图10汽车产量增长加速继续增加注塑需求
数据来源：国家统计局 华泰期货研究所
另外就是投机需求方面，一个是因为套保买现货需求，一个是低位补库需求，前者的需求较为普遍，主要是盘面出现升水后，买现货抛盘面的需求涌现，这也是目前中间贸易商库存积累的主要原因，另外就是下游的补库需求，而12月份离春节较远，且目前的价格处于相对高位，下游利润不佳，出现集中补库的概率并不大，因此整体认为12月份的投机需求难有爆发式增长。
图11塑料和PP基差对比
数据来源：国家统计局 华泰期货研究所
12月份基本面压力有所回升，价格仍承压
从价格上来看，目前1705合约基本上贴近现货价格，且对外盘的倒挂接近600元/吨，短期下行空间受到限制，且有油价大涨营造做多气氛，以及石化降价意愿不高，月初价格反弹可能仍在，不过12月份的边际供应增长预计大于需求，库存大概率将继续积累，进而给盘面形成压制。PE的边际增长压力主要是需求回落和年底资金回笼，有一定的出货压力，而PP主要是新产能陆续释放，且高价仍会抑制需求的释放，不过仍要关注共聚PP的需求增长对拉丝的影响，后市仍要关注装置在两者之间的切换，整体建议投资者逢反弹后抛空，预计12月份的价格运行区间L1705和PP1705的运行区间分别为8800-9800和7700-8650元/吨。
塑料和PP的跨期逻辑逐步发生改变：前几年而言，考虑到基本面未来新产能持续释放而承压，基本上买近抛远可以持续做，但近期发生了一定变化，主要是由于整体商品处于熊牛转换的阶段，尽管基本面上仍是远月有新产能释放的压力，但市场普遍预期未来需求会有较大回升，且整体宏观面的预期也较好，原油整体也进入逐步反弹的周期，聚烯烃价格仍处历史价格的相对低位，从而稀释了远期新产能释放所带来的压力，这给跨期价差变动带来了较大的不确定性。
华泰期货 胡佳鹏
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