1、OPEC冻产协议达成提振国际油价高位运行。不过考虑到12月亚洲PX检修计划不多且有印度信赖220万装置投产预期，预计12月PX负荷继续维持高位，成本端对PTA提升幅度有限。
2、12月除珠海BP其中125万装置正处于为期3周的检修中，另外宁波台化计划在12月下旬进行一周左右的检修外，主流供应商检修都已结束。2017年阶段性隐退装置的复产，目前比较确定的是华彬140万装置预计明年二三月重启。
3、考虑到聚酯产业链多数产品现金流较为充裕，且产品库存处于偏低位，预计12月份聚酯月均负荷在80%附近，因此倒推11月PTA需求大约276万，相比11月PTA产量大约过剩4万。
4、加工费方面，11月份PTA加工费重心继续上移，平均635元/吨，运行区间【532，766】，警惕高加工费对PTA价格的压制。
5、目前PTA日线再次到达区间上限，短期震荡加剧。PTA指数月线受成本端上移影响重心抬升，预计12月继续保持。1705图形来看，支撑位置为500和4750，压力位置5438。
12月行情展望
整体来看，12月PTA检修计划不多，但阶段性隐退装置复产已确定推至明年，1月供给压力后移。需求方面，由于终端库存偏低，聚酯负荷回落空间有限，PTA自身供需平衡略宽松。但是考虑到今年PTA期货几次上涨都是投资资金和产业的对抗，结果都是以多杀多的下跌而结束，而目前加工差较好，加之上游PX支撑一般，预计PTA期价反弹空间有限，可以关注1-5价差的正套机会。
上游原料：油价回升，但PX供应充裕
11月国际原油震荡回升。在9月底产油国冻产协议初案达成并冲上50美金后，国际油价一直在高位盘整，10月下旬因OPEC成员国伊拉克以及沙特态度不明朗，国际油价从52.5美金高位至11月中旬最低下探至42.2美金，好在随着月底会议临近，产油国之间激烈博弈后减产协议最终达成，油价大涨扳回此前跌幅，最终回升至50美金上方。装置负荷方面，亚洲PX负荷震荡回升，截止12月2日当周数据显示，目前亚洲PX负荷已经回升至80%，时隔2年多再次回到80%水平。可能复产的装置中，仅剩福建腾龙未开，据悉腾龙目前在修复加热炉和焊点，预计短期内重启概率极小。国内PX11月平均负荷同步回升至73%。12月PX装置检修计划不多，但有新装置投产预期，负荷有望继续维持高位。装置动态方面，印度Reliance220万新装置11月开车，据悉新装置仍在试车中，但尚未出合格品。
11月石脑油价格追随原油震荡回升，但亚洲PX负荷持续走到，供应充足，限制PX价差恢复的空间。10月底344美金，11月中上旬最高367美金，目前又回到340美金。考虑到12月亚洲PX检修计划不多，且有印度信赖210万装置投产预期，预计12月PX供应仍将充裕，利润反弹动能不足，成本端对PTA提振一般。
PX与石脑油价差
上游原料价格
数据来源：CCF 华泰期货
PX价格
亚洲PX负荷
数据来源：CCF 华泰期货
国内PX装置动态
PTA自身供求：12月维持松平衡
11月PTA产量高于预期，主要因当月现货加工差表现较好，多数工厂在装置允许的情况下提高负荷生产，致使PTA装置月均负荷由10月不足65%回升至73%。
而需求方面，纺聚酯产品价格、销售、库存及现金流指标表现较好，全月平均负荷维持在82%附近，因此整体来看，11月PTA自身产销情况均好于预期，产销松平衡。
12月份来看，主流供应商基本无检修计划，目前珠海BP其中125万吨/年的装置正处于为期3周的检修中，另外宁波台化计划在12月下旬进行一周左右的检修；汉邦老线70万吨将处于持续停车周期中。其余国内主要PTA装置检修都已结束，没有例行的检修计划。
2017年市场担忧依旧是两家阶段性隐退装置的复产：目前比较确定的是远东2015年3月破产重组的装置，目前已与华彬达成收购方案，据悉招工工作落实中，预计明年二三月重启其中140万装置。另外翔鹭2015年4月因事故停产的装置目前正在争取开车，预计明年重开其中150万。
加工费方面，11月份PTA加工费重心继续上移，平均635元/吨，运行区间【532，766】，相比10月加工费【386，550】大幅改善。目前全国加工费最低的逸盛大连375万装置，加工费在450左右，恒力三套220万装置平均加工费500左右。可以看出550元的加工费水平，至少40%的装置都是有利可图的，因此需要警惕加工费对PTA价格的压制。
PTA平衡表
PTA生产利润
数据来源：CCF 华泰期货
PX、PTA库存
数据来源：CCF 华泰期货
PTA装置观察
下游消费：库存偏低、聚酯负荷回落幅度有限
11月份按照产量核算，国内主流直纺工厂长丝平均产销在102%附近(抽样调查，未包含长停装置)，较上月小幅回落，但整体气氛依然较好。11月份聚酯终端开机率维持，聚酯工厂库存偏低，价格相对坚挺，效益持续可观，聚酯全月平均负荷维持在82%高位。
11月涤丝整体销售尚好。一方面终端开工有刚需支撑，另一方面，低库存涨价前提下，终端各环节有做库存的空间。切片纺方面，民用常规纤维开机维持为主，工业丝方面因海利得意外停车，开工负荷下滑。直纺方面，整套装置类变化基本没有，但因涤丝效益良好且库存偏低，局部工厂负荷略有提升。
综合来看，聚酯产业链各指标运行良好，目前多数产品现金流较为充裕，且产品库存处于偏低位，12月份下游在原油的支撑下预计不会明显走弱，预估月均负荷在80%附近。因此大概推算聚酯12月产量在310万吨附近，倒推11月PTA需求大约276万，相比11月PTA产量大约过剩4万。
PTA、聚酯负荷
数据来源：CCF 华泰期货
织造负荷
数据来源：CCF 华泰期货
聚酯/涤短利润
数据来源：CCF 华泰期货
长丝利润
数据来源：CCF 华泰期货
聚酯利润方面，受原料成本剧烈波动影响，11月份聚酯利润亦是剧烈动荡，但整体来看走势依旧分化。聚酯切片利润最差、瓶片和涤短利润亦有亏损，好在长丝利润依旧在高位震荡，带动整个聚酯行业利润11月景气度维持。预计12月也不会太差。
库存方面，11月整个聚酯继续去库存。目前库存水平普遍偏低，涤短库存4.8天，长丝DTY9.2天，终端织造库存亦是低至32天。因此但从库存角度来看，聚酯乃至终端的低库存水平有望支撑12月聚酯负荷保持在相对高位，下滑幅度有限。
涤纶库存天数
数据来源：CCF 华泰期货
聚酯织造库存天数
数据来源：CCF 华泰期货
纺织服装出口累计
数据来源：中国海关总署 华泰期货
限额纺织服装零售额累计
数据来源：国家统计局 华泰期货
据海关总署发布的数据，按美元计价2016年1-10月，我国纺织品服装累计出口额为2182亿美元，同比下降7.1%，其中纺织品累计出口额为870亿美元，同比下降4.4%；服装累计出口额为1312亿美元，同比下降8.8%。国家统计局公布的数据显示，2016年1-10月份，我国限额以上企业服装鞋帽、针纺织品零售额达11310亿元，同比增长7.2%，较2015年9.8%有明显下降，增速维持近年新低。总体来看，出口回落，内销增速下滑，行业景气度低迷依旧。
PTA1701合约日线图
数据来源：文华财经 华泰期货
PTA1705合约日线图
数据来源：文华财经 华泰期货
期货及价差图形
目前PTA日线再次到达区间上限，短期震荡加剧。PTA指数月线受成本端上移影响重心抬升，预计12月继续保持。1705图形来看，支撑位置为500和4750，压力位置5438。1-5价差历史低位，关注季节性走高的机会。
PTA指数月线图
数据来源：文华财经 华泰期货
1-5价差
数据来源：文华财经 华泰期货
华泰期货
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