一、美豆逐渐走出底部
美国农业部(USDA)11月份供需报告中显示，2016/17年度美豆单产为52.5蒲式耳/英亩，超出市场预期，高于10月份预期的51.4蒲式耳/英亩，上年为48蒲式耳/英亩。但美豆丰产格局已定，明年1月最终产量报告对单产调整有限，因此美豆丰产利空已逐步消化，后期焦点转向美豆出口销售及南美天气炒作。
当前南美天气正常，但美豆出口销售数据持续转好。截止11月10日当周，美国2016-17年度大豆出口净销售1418700吨，2017-18年度大豆出口净销售500吨。当周，美国2016-17年度大豆出口装船3034100吨。CBOT大豆在1000美分上下持续震荡，且重心稳步抬高，美豆突破区间震荡指日可待。从技术面上看，CBOT豆油价格调整结束重试升势迹象明显。
二、豆油商业库存开始下降
截至11月18日，全国豆油商业库存为102万吨，较9月初最高时120万吨下降了18万吨，冬季历来是豆油的消费旺季，豆油库存可能进步一降低。11月16日，临储拍卖首次投放2013年产菜油，公告称起拍底价国标四级菜油5800元/吨，较2012年产菜油上涨400元/吨，涨幅达7.4%，实际成交10.066万吨，成交率100%，成交均价6546元/吨。国内菜油拍卖一直成交积极，产业接货较多，市场仍看好整个油脂市场需求。
三、棕榈油供需相对紧张
国内棕榈油港口库存在24万吨，库存水平较前期进一步下降，油脂中棕榈油供需最为紧张。11月10日马来西亚棕榈油总署(MPOB)报告发布，马来西亚棕榈油产量并没有预期向上修复，而是降至167.8万吨，环比降幅达2.17%。而出口数据好于预期，至143万吨，最终10月马来西亚棕榈油库存仅上调0.8万吨，远不及市场预期的15万吨。另外MPOB发布通知，将12月毛棕榈油出口关税下调至6%，低于11月的6.5%。
马来西亚将在12月1日起对运输及工业领域执行更高的生物柴油掺混率，将有利于马来西亚棕榈油国内需求提升。马来西亚利好政策的出台，进一步巩固了对市场的支撑。近几个月东南亚地区棕榈油产量迟迟不能从厄尔尼诺影响中走出，产量恢复缓慢。棕榈油将在本月进入减产周期，马来西亚和印度尼西亚棕榈油库存仍处于历史较低水平。国内低库存格局难以扭转，基本满足刚需。
四、积极参与油脂做多及套利机会
当前油脂市场多空因素交织，利多题材包括原油受限产政策影响易涨难跌，美豆偏强震荡，油脂库存偏低等。利空因素有巴西大豆生长状况良好，菜油市场持续拍卖等。但在明年一季度马拉西亚棕榈油产量恢复之前，油脂市场上涨概率依然较大。另外，近期商品市场波动剧烈，油脂是为数不多没有被爆炒过的品种，市场中投机资金在追逐价格洼地，油脂随时可能成为市场焦点，可积极做多豆油与棕榈油。豆油目前维持远月升水机构，目前豆油期货的持仓成本在230元。即当豆油1701合约与豆油1705合约价差超过230时存在无风险套利机会。因此，尝试豆油买近卖远正向套利风险有限。由于棕榈油库存较低，基本面略好于豆油，买棕榈卖豆油的跨商品套利也可以尝试。
金源期货
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