当前铁矿期价波动较大，上行动力不足。在大量资金涌出的情况下，期货市场“风向”也有所改变，前期大幅上涨行情难以持续。随着各地房地产调控力度不断增加、北方冬季建筑工地停工等导致螺纹钢需求趋弱，而前期高额利润导致国外矿山产能高企等，均对铁矿后期走势形成压力。国家层面不断出台政策对煤炭进行干预，后期钢厂或重新主导定价权，铁矿石远期走弱的概率较大。
一、政策干预力度加强
针对前期黑色系疯狂上涨的行情，监管部门频频出台各种措施，防范市场风险。发改委多次召集多家煤企研讨，旨在了解和应对动力煤期货和现货价格上涨过快的情况，并征询各煤企对于稳定动力煤市场的建议。11月8日，国内三大商品交易所联手调控，上调动力煤、焦煤、焦炭、玻璃等品种的手续费，同时上调煤焦的保证金。9日，证监会[微博]下发通知要求各期货公司不得从事配资业务或以任何形式参与配资业务，不得为配资活动提供便利。
尽管监管部门主要监控动力煤和煤焦，对于黑色产业链中铁矿石监管较松，但整个产业链的价格松动导致铁矿石“独木难支”。
而下游房地产销售似乎正在遭遇“降温”行情。在今年“金九银十”交界，房地产调控政策相继在房价上涨较快的重点城市出台。据国家统计局发言人近日表示，从10月份的数据看，全国主要一二线城市对房地产过热情况实施的调控已经初见成效。统计局10月21日公布的10月份前15天15个一线城市和热点二线城市的房价环比数据显示，所有的城市环比增速都出现了回落，还有两个城市价格出现了下降。随着各地密集出台楼市调控新政，预计短期内房地产价格上行将遇到阻力，对螺纹钢的需求将有所减弱，
图1：一二线城市百城住宅价格指数环比(%)
数据来源：Wind 徽商期货研究所
从全国一二线百城住宅价格指数环比数据看，10月份一线城市住宅价格指数环比增加1.05，二线城市住宅价格指数环比增加1.97，价格增幅回落较为明显。而北方冬季建筑工地大面积停工，对于螺纹钢的需求将进一步减弱。
二、美国大选短期对黑色冲击较大
特朗普大选胜出将带来世界金融市场的新格局。其竞选时主张美国应该回归制造业并大量增加基础建设投资也为世界的黑色产业带来较大影响。
特普朗大选胜出首先被金融市场解读为美元利好。
图2：近六年美元指数走势
图3：铁矿石主力合约日K线
数据来源：徽商期货研究所 Wind 文华财经
目前美元指数持续走强，而美元加息预期也愈来愈强烈。美元走强将打压大宗商品的价格，这个基本逻辑未变。同时美元走强带动澳大利亚及巴西货币被动贬值，有利于提高这些铁矿石主产国的出口竞争力。而前期在特朗普胜出时国内铁矿连续三个涨停板则反映了市场对于后期美国基建的预期。但热点炒作过后仍然回归至基本面。后续几日铁矿石高位回落也表现了资金对于后市的谨慎态度。铁矿石如此走势，一者反映出市场对于特朗普竞选成功后的理性，毕竟竞选理念与施政措施未必一致，即便是特朗普上台后推行大规模基建项目，这个也需要相当长的时间；二者鉴于特朗普的贸易保护主义，中国的螺纹钢后期能否大量出口至美国，也值得业内人士思索。
三、铁矿石品级分化严重
在前期焦煤焦炭价格飞速上涨时，钢厂的利润空间被严重压缩。为了减少因焦炭价格上涨而对钢厂利润的侵蚀，钢厂采购高品位矿来代替一定焦炭的配比成为一种解决方式。这样导致高品位矿需求增加，低品位矿反而更加过剩。但高品位矿的价格上行全面拉动了铁矿的价格上扬。因而国外矿商均不同程度增加产能。据统计，在去年创纪录近3.5亿吨铁矿石产出后，今年前三季度淡水河谷又生产2.58亿吨铁矿石，淡水河谷预计2016年全年产量在3.4亿吨左右，与2015年持平。2017年，淡水河谷计划将指导产量增加至3.6-3.8亿吨之间，增产约3000万吨铁矿石。财报显示三季度淡水河谷销售收入近三成来自中国。其中国区负责人表示：“中国国内存在两个层面的竞争：中低品位的矿石竞争非常激烈；但高品位矿石竞争中，淡水河谷几乎是唯一的生产商。”
图4：不同品级铁矿粉报价
图5：进口铁矿石港口库存
数据来源：徽商期货研究所 Wind
从不同品级铁矿报价中可以看出，相对于65%及61%等品级较高的矿粉快速拉涨而言，58%的矿粉的价格上行较为平缓，说明钢厂在受到焦炭价格上涨的影响下，倾向于采购高品级的铁矿石来改变配比，导致了高品位铁矿石需求量大增，而低品级铁矿也顺势上涨。铁矿石的迅速拉涨，也刺激国内对于铁矿石的进口。据港口统计数据，当前港口进口铁矿石周度数据呈现历史高位，巴西、澳洲矿因品级较高，故进口量也较高，印度低等级矿相对需求较少。
四、钢厂产量减少
四季度为钢材的传统消费淡季，螺纹钢的需求相对减少。而进入冬季之后，北方容易出现雾霾天气，钢厂受环保部门监管将进行限产，唐山地区尤其明显。根据中钢协调研163家钢厂统计数据显示，至11月11日，高炉开工率77.35%，回落至近5个月的低点，盈利钢厂占比56.44%。据查，唐山大部分钢厂已于近日关停高炉。同时部分钢厂以临检的方式来应对焦炭供应紧张。在钢企利润被持续挤压的情况下，钢厂后期减产情绪升温。
图6：唐山高炉开工率
图7：生铁月度产量
数据来源：徽商期货研究所 Wind
根据Wind统计数据看，唐山高炉开工率和近期国内生铁产量当月同比也均处于历史相对低位。而随着北方冬季建筑工地停工，对于建材需求的减少，后期粗钢产量预计将趋于减少。
综上，基于政策性调控、美国大选对国内黑色产业链影响、铁矿品级需求及粗钢减产等四个方面，我们综合分析了铁矿石当前的供需基本面状况，我们认为后期铁矿石将逐步看空。
徽商期货
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