一、全球经济周期性复苏仍在延续
本轮全球经济周期性复苏仍在延续。中国经济大的下行周期背景下，以PMI为代表经济指标阶段性复苏仍然维持。信贷指标与经济预期企稳，但国债收益率期现利差仍在低位，长端经济预期改善幅度暂时有限。M1与M2增速撕裂趋于修复，货币从企业与政府端回流居民端，体现出投资改善的迹象。通胀指标表现强势，CPI好转，PPI持续强势。仍存在复苏逐步向回落转化的倾向，但暂时看不到显著回落迹象，关注财政政策动向以及对财政刺激的预期，不排除空中加油的可能性。
图1：全球主要经济体制造业PMI
资料来源：WIND，招商期货研究所
图2：PMI
资料来源：WIND，招商期货研究所
图3：PMI生产经营活动预期与PMI生产
资料来源：WIND，招商期货研究所
图4：信贷与生产经营活动预期
资料来源：WIND，招商期货研究所
图5：货币存量
资料来源：WIND，招商期货研究所
图6：社会融资规模与新增人民币贷款
资料来源：WIND，招商期货研究所
图7：固定资产投资
资料来源：WIND，招商期货研究所
图8：房地产数据
资料来源：WIND，招商期货研究所
图9：消费数据
资料来源：WIND，招商期货研究所
图10：出口
资料来源：WIND，招商期货研究所
图11：美元兑人民币汇率与美中国债收益率利差
资料来源：WIND，招商期货研究所
图12：价格指标
资料来源：WIND，招商期货研究所
二、房地产及汽车等行业需求中性向好，部分消费类需求维持
1、房地产行业
地产行业总体处于健康运行状态，下半年由于高基数效应销售同比数据增长或难再有大的亮点，总体维持高位震荡，国庆节假期期间，政府也开始逐步调控过热的房地产市场，未来需密切关注政策的持续性。受益于房地产基建带动，工业生产和制造业有明显的回暖，水泥量价齐升，挖掘机等微观数据也表现优异，总而言之，本次经济复苏依旧在持续。
2016年9月，国庆调控前，百城房价指数持续回暖，其中一线环比上涨2.74%，二线2.65%，三线1.41%。一二三线房价持续上涨，有明显加速势头。
30大中城市2016年3季度商品房成交面积577万㎡/周，同比大增24%，相对第二季度增长有所下滑。其中一线城市成交持平，二线增30%，三线增13%。二三线城市成交较去年同期也有较大改善。10月份由于去年的高基数效应叠加调控成交同比增速大幅下滑，10月份第2-3周同比仅增长2-3%，未来值得持续关注。房价上涨同时，房地产销售开始回暖，库存消费比持续下降，目前处于底部震荡状态。目前一线城市库存消费比7.01，处于历史最低值，二线6.28。
图1：百城住宅价格指数
资料来源：WIND，招商期货研究所
图2：百城房价上涨或持平家数
资料来源：WIND，招商期货研究所
图3：30大中城市商品房成交面积
资料来源：WIND，招商期货研究所
图3：30大中城市商品房成交面积
资料来源：WIND，招商期货研究所
图4：十大城市库存消费比
资料来源：WIND，招商期货研究所
房价与商品房销售面积是同步指标，2016年9月，房地产销售面积累计同比增加26.9%，2016年9月，70城房价环比增1.8%。房价自2014年8月以来，连续25个月跌幅减少或者上涨。房地产处于价格上涨、销售增加的上升周期。商品房销售改善后6-12月传导到房屋新开工。2015年2月商品房销售面积(累计同比)见底后6个月，房屋新开工面积(累计同比)开始回升。2016年9月，商品房销售同比增26.9%，新开工同比增6.8%，增速快速放缓。近期房地产开工对销售回款依赖程度较大，投资相对谨慎，不排除销售、新开工同时见顶的可能。房屋新开工与施工是同步指标，施工面积反映对目前螺纹钢的需求。2016年9月房地产施工面积累计同比增3.2%，较8月数据4.6%下滑显著。
图5： 70城房价及商品房销售面积
资料来源：WIND，招商期货研究所
图6：商品房销售面积与房屋新开工面积
资料来源：WIND，招商期货研究所
图7：房屋新开工面积与房屋施工面积
资料来源：WIND，招商期货研究所
房地产投资也反映当下对螺纹钢的需求，与新开工为同步指标，滞后于房价与商品房销售。2015-12房地产投资筑底，2016-9累计同比增加5.8%，下滑趋势暂有缓解。2016-9商品房待售面积61612万㎡，环比减少0.18%，连续5个月负增长。同比增速累计19个月放缓。土地成交量依然处于低谷。商品房销售改善促进房地产商加快新开工与施工，但是土地成交依然谨慎。近期土地成交面积依旧不太理想，但溢价率快速上升，地价的泡沫化值得警惕。2016年9月基础设施建设投资累计同比上涨17.92%，短期可能受到洪涝灾害的影响，预计全年基建增速有望保持在19-20%。2016年9月挖掘机销量5459万台，同比增加71.4%，由基建地产带来的制造业回暖在持续。全国和华东水泥价格出现持续性拉升，供需有所改善。2016年9月水泥产量22393万吨，同比增2.9%，水泥行业处于量价齐升阶段。
图8：房屋新开工面积与房地产投资完成额
资料来源：WIND，招商期货研究所
图9：商品房待售面积以及同比情况
资料来源：WIND，招商期货研究所
图10：100大中城市土地销量
资料来源：WIND，招商期货研究所
2、基础建设相关
图1：基础设施建设投资
资料来源：wind，招商期货研究所
图2：挖掘机销量
资料来源：Wind，招商期货研究所
图3：水泥价格
资料来源：光大证券，招商期货研究所
图4：水泥产量
资料来源：WIND，招商期货研究所
3、汽车行业
汽车方面，9月汽车销售市场持续向好，不仅仅乘用车，商用车以及重卡市场表现也维持两位数高增长势头。10月 重卡同比增长49%，限制超载后换车需求爆发式增长，而通过调研一直持续到年底商用车市场仍然保持强劲势头。
图1：汽车产量累积同比
资料来源：WIND，招商期货研究所
图2：重卡销量
资料来源：WIND，招商期货研究所
图3：家电同比增速
资料来源：WIND，招商期货研究所
图5：中国物流业指数
资料来源：WIND，招商期货研究所
图6：货物吞吐量累积同比
资料来源：WIND，招商期货研究所
图7：全钢胎开工率
资料来源：卓创资讯，招商期货研究所
图8：半钢胎开工率
资料来源：卓创资讯，招商期货研究
4、服装、食品、饮料等消费品行业
9月饮料零售额当月同比增速较为稳定，9月烟酒类零售额同比增速有所下滑，布的产量同比增速下滑，接近零增速，服装产量及织物制服装出口金额继续负增长，而国内服装鞋帽、针、纺织品类零售额依然呈现同比正增长，9月塑料制品产量同比增速下滑至1.4%。
图1：粮油、食品、饮料与烟酒类零售额当月同比
资料来源：WIND，招商期货研究所
图2：日用品类、中西药品类零售额当月同比
资料来源：WIND，招商期货研究所
图3：布的产量当月值、当月同比
资料来源：WIND，招商期货研究所
图4：固定资产投资完成额(制造业、纺织服装、服饰业累计同比)，服装产量、服装鞋帽针纺织品类零售额、织物制服装出口金额当月同比
资料来源：WIND，招商期货研究所
图5：塑料制品产量当月值及当月同比
资料来源：WIND，招商期货研究所
招商期货
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