在国家去产能的背景下，煤焦价格一路高涨上演了一幕“黑色疯狂”，在发改委的不断干预下，近日依然2度涨停。发改委终于使出“大招”，多管齐下控制煤价，在先前释放先进产能增加产量的基础上，约谈大型煤企带头降价，撮合相关企业签订长协，然后继续着手增加运力，体现了国家调控煤价的决心。这种形势下预计焦煤焦炭库存会进一步回升，同时钢厂利润下降和环保限产带来的高炉开工率下降，供需面也会逐渐趋于平衡，加上政策带来的市场恐慌情绪，预计煤焦价格的回调即将开始。
投资逻辑分析
一、政策方面
先进产能释放陆续到位，产量回升明显。到去年年底，全国煤炭产能总规模57亿吨，今年去掉的近3亿吨，现总有54亿吨产能，其中通过实施减量化生产储备的6亿吨产能，具有很强的调节弹性。今年四季度，中国煤炭工业协会评定的先进产能煤矿可在276至330工作日之间释放，其中涉及焦煤矿产能约3.5-3.8亿吨。近一个多月来，先进产能释放措施的实施，煤炭产量已经有了明显的提升。9月份当月产量日均环比增长2.9%，发改委表示10月份主要产煤地区煤炭产量又有了进一步提升。
电煤长协落地，定价有助于市场价格理性回归。近日，神华集团、中煤集团与华电集团、国家电投集团在京签订了电煤中长期合同，确定5500大卡动力煤基础价为535元/吨，未来煤价在基准价基础上的波动由双方合理分担。动力煤长协价的确定远低于当前市场价格，有助于市场回归理性，从而带动焦煤焦炭价格的走势。
发改委发力调整，运力有望不断回升。11月9日，发改委邀请陕西省发改委、煤炭局、山西省煤炭厅、内蒙古煤炭局、交通运输部水运局、中国铁路总公司运输局、秦皇岛港务集团、神华集团和中煤集团等单位召开会议，再次研究做好新增运力和有效资源的工作衔接。之前在发改委的调控下，铁路部门和企业加强运力组织和调度，加大下水煤增运力度和少数供应偏紧地区定向投放力度，铁路煤炭运量已有了较大的增加。10月份全国铁路煤炭运量完成1.7亿吨，同比增长6.6%，11月第一周煤炭运量完成近4000万吨，同比增长10.2%，增幅进一步扩大。特别是加强煤运大通道大秦线的运输组织，11月份以来大秦线的煤炭日运量达到125万吨以上，比10月份增加了20万吨，迅速增加了运力。此次会议再度研究部署之
后，预计运力将持续增加。
大商所出手调整规则，抑制投机炒作行为。在郑商所3次调整动力煤手续费之后，大商所终于出手调整了焦炭、焦煤品种涨跌停板、保证金和交易手续费收取标准。自2016年11月8日结算时起，焦炭、焦煤品种最低交易保证金标准提高至11%，涨跌停板幅度调整至9%。自2016年11月9日交易时(即8日晚夜盘交易小节时)起，焦炭和焦煤品种非日内交易手续费标准由成交金额的万分之0.6提高至万分之1.2，日内交易手续费标准维持成交金额的万分之7.2不变。目前煤焦市场的火热，与投机炒作不无相关，此番调整对煤焦价格的降温也有一定的推动作用。
二、基本面方面
库存回升迹象明显，供给端看空。随着优质产能的进一步释放，和运力的加强，库存已经开
始有所回升。据我的钢铁网对50家样本钢厂焦化及100家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止10月27日，总库存量为1157.74万吨，与上周相比增32.82万吨，环比增2.92%。本周样本钢厂总库存478.49万吨，与上周相比增26.41万吨，环比增5.84%；样本焦化厂总库存为679.25万吨，与上周比增6.411吨，环比升0.95%。可以看出焦煤库存正在逐渐回升，预计当运力增加到位后，库存回升会更加明显。
图1焦煤焦炭库存
资料来源：wind数据
钢厂利润下滑减产，需求端利空
焦煤焦炭价格大幅上涨，目前焦炭价格成本已经占到了螺纹钢成本的35%以上，年初仅20%，不断压缩钢厂利润，不少钢厂已经陷入亏损，高炉开工率进一步下降。加之11月4日唐山限产，唐山全市钢企烧结停产，焦化厂出焦时间延长至48小时，对煤焦的需求会有所缓解，需求端利空。
图2钢厂盈利和高炉开工率
资料来源：wind数据
总结
现今焦煤焦炭期货价格均处于绝对的历史高位，在发改委不断加大调控力度的情况下，市场多头了解意愿高涨。基本面来看，目前这些调控措施的效果已初步显现，预计供需紧张的状态会进一步缓解，预计煤焦价格将开始回调。
广州期
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