棕榈油近期加速上行，并突破前期高点，创出今年以来新高点。国内外油脂类走势协同向好，共同实现了自2014年8月大跌以来的低位平台突破并在整理后延续上行。而仅从马来西亚棕榈油自身角度来看，较低供应预期提振期价，而国内棕榈油偏低库存，价格坚挺，叠加美豆类出口强劲和原油持于50美元上方的较好外部环境，棕榈油延续上行，而且内盘走势较为强劲，资金支持明显。
宏观因素对棕榈油影响较为强烈
美联储12月加息可能性较大，美国经济数据向好，美元走势偏强，但对植物油的压制相对不明显。棕榈油出口国马来西亚及印度尼西亚货币相对美元贬值，马棕油具有一定优势。原油持于50美元上方继续对植物油形成较强的带动。此外，我国人民币贬值预期强烈，且银行理财资金禁止进入房产领域，国内资金资产荒显著，叠加经济好转短期通胀抬头预期，大宗商品受到追捧，而基本面有题材的油脂类继续获得资金热捧，棕榈油尤其火热。
图：国内通胀预期略现
来源：Wind
供需因素渐转向偏多。
棕榈油处于产量增长周期之中，随着厄尔尼诺结束迅速向拉尼娜状态的转化，天气适宜棕榈油产量回升，但是产量增长不及预期水准，由于厄尔尼诺现象的影响滞后，棕榈油单产恢复迅速缓慢，处于10年以来同期最低水平。同时，虽然种植面积的增长抵消了对部分产量的影响，但是直至9月底产量值仍为2011年以来低点，且低于此前市场预期的177万吨，仅为171.5万吨，而马来西亚棕榈油库存仍处于2010年以来的最低位154万吨，但略高于市场预期的151万吨，因出口数据仅145万吨，较8月下降较多。而且通常10月以后，棕榈油将进入季节性的减产周期，产量高峰后预期回落。马来西亚政府发布的经济年报显示，2016年马来西亚棕榈油产量预计减少9.8%，为1800万吨，而单产预计减少5.3%，根据已经公布的数据，第四季度月均产量需达到180万吨，但9月的低迷之后可能这个量也难以达到，因此偏低产量继续对市场形成支持。年末需求也可能因季节有所转淡，两相权衡，年末马来西亚的库存恢复仍将会是一个缓慢的过程，年末前料持于180万吨附近，因此对期价仍将有较强支撑。
不过，对于远期而言，马来西亚政府称，2017年马来西亚棕榈油产量预计增长5.6%，因为单产改善，成熟面积提高。厄尔尼诺影响逐渐消退，而温和的拉尼娜通常有利于棕榈油生产，明年产量恢复性增长可期。
近期棕榈油上涨也有外在的其它因素配合，美豆出口强劲，需求主导盖过单产利空，美豆油突破35美分震荡区域上沿压制进一步打开上行空间，美豆油震荡持续偏强。而前期加拿大菜籽近期也因降雨收获偏缓走势强劲形成较强联动。油脂类整体联动向上，令板块中各品种均有受益。
国内市场需求利多因素受关注
国内市场棕榈油港口库存在32万吨附近，仍低于均衡水准，且较前期有所下滑。前期国内一度出现内外盘植物油顺价情况，进口窗口一度打开，近期随着到港以及通关增加库存植物油进口增长，据海关数据，9月植物油进口有所回升，中国9月份进口食用植物油52万吨。而棕榈油若包括工业用油进口在内出现显著增加，9月份棕榈油进口量48.08万吨，同比减少15.44%，1-9月份共进口308万吨，同比减少28.37%。同时，豆油库存维持在120万吨以内，随着新豆到港逐渐增加，后期供应料增长。而且由于棕榈油内外盘倒挂改善，在近期国内强劲上行之后也可能吸引进口量增加，不过棕榈油偏低库存格局料难有大幅改善。
此外，10月中旬开始，菜籽油重新启动拍卖，两次拍卖全部成交，且传言部分临储转国储，菜油领涨国内油脂市场。第四季度是植物油需求传统旺季，油脂类继续受到资金追捧，现货由于豆棕价差很窄，市场偏向采购豆油，因此注意豆棕油近期缩窄极致后可能会面临转向，后期续涨动力，看豆油能否进一步跟上，而菜油方兴未艾之势，也需关注进一步的政策与市场需求动向，毕竟菜油对于豆油的替代相对更多，从而会影响豆油后续的相对位置，也令豆棕价差走阔的空间和节奏继续受到影响。此外，近期国内上涨较多，国内外倒挂形势变化，可能令后期油脂油料到港增加，未来一段时间的供应预期发生变化，国内实际供给增加也可能令后期走势更为复杂，宏观形势叠加供给变化，高位反复波动料将剧烈。
图：棕榈油低库存情况延续
来源：方正中期研究院整理
展望后市，棕榈油走势强劲，多单继续持有，维持偏多思路，6000附近或有震荡，但多头格局仍将延续。
风险控制
本次计划交易棕油1701合约，数量不超过2000手。入市买入价位在5980~5990元。止损位设置在5900~5950元，目标位6000~6050元。
方正中期
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