国内鸡蛋期现货价格在国庆节后迎来一波上涨，主要有两方面的原因，一是国内今年节气较早，鸡蛋现货比往年提前反弹；另一方面因国内9月份加速淘汰老鸡，引发市场对于供应紧张的担忧。但是主力产蛋鸡将陆续进入到产蛋高峰期，后续鸡蛋供应大概率维持充足的局面，再加上这段时间蛋价的大幅反弹，或透支后期的上涨预期。近期鸡蛋现货价格在经历一波连续上涨之后，短期上涨动力缓和，短期期货价格有所承压。
一、鸡蛋期现货价格节后大幅反弹，阶段性低点或已确认
国内鸡蛋期货价格在国庆节后大幅反弹，超出市场的预料，主要因国内9月份大量淘汰了老鸡，导致短期内在产蛋鸡的数量有所减少，再加上鸡蛋现货价格一般会在国庆节后至11月底之前，出现阶段性底部，由于今年节气早于去年，这也导致期现货的价格反弹到来的时间早于去年同期。根据往年的规律来看，此次反弹之后，国内期货01合约大概率维持震荡走势，上行空间受限。年底在资金移仓至05合约后，重点关注春节之前的翘尾行情。
国庆节后国内大宗商品大幅上涨，尤其以黑色为代表的期货品种，带动国内商品市场整体氛围偏多，市场炒作热情较高，这在一定程度上也助长了鸡蛋期货价格的反弹。
图表1：鸡蛋活跃合约季节性走势 单位：元/500kg
国内现货价格在国庆节后见底反弹，反弹幅度一般在10%左右，之后价格保持稳定，并在春节之前迎来一波翘尾行情。近期鸡蛋平均现货价格反弹幅度已经接近10%左右，短期或已经透支反弹空间，上方空间受限。再加上国内四季度供应预计仍将偏宽松，前期补栏的蛋鸡将迎来产蛋的高峰期。因此国内现货价格大概率维持宽幅震荡的走势，前期补栏的蛋鸡将迎来产蛋高峰期，也不排除出现较大幅度的调整，但大概率不会跌破前期低点。
图表2：国内鸡蛋现货月度平均价格 单位：元/500kg
资料来源：WIND 新湖期货研究所
图表3：国内鸡蛋现货每日价格走势 单位：元/500kg
资料来源：WIND 新湖期货研究所
二、国内9月份虽然大幅淘汰老鸡，但是主力产蛋鸡供应仍旧充足
9月份国内淘汰率大量老鸡，这也是国内国庆节后现货价格大幅反弹的原因，大大超出市场的预期，我们阶段性的反弹幅度已经基本反应了预期，做多的资金应该有所谨慎。根据芝华数据公布蛋鸡数量的情况来看，2016年9月全国蛋鸡总存栏量为14.56亿只，较8月减少2.59%，同比减少1.34%；在产蛋鸡存栏量为12.27亿只，较8月减少1.49%，同比去年减少3.36%；后备鸡存栏量为2.28亿只，较8月减少8.15%，同比增加11.10%；育雏鸡补栏量较2016年8月大幅减少8.09%，同比大幅减少11.58%；青年鸡存栏量较8月减少，减少5.76%。同期公布的鸡龄结构数据显示，2016年9月幼雏鸡占比从上月的9.82%继续下降至8.54%，青年鸡占比从上月的15.23%小幅回落至14.68%，主力产蛋鸡占比从上月的60.43%大幅上升至65.95%，即将淘汰鸡占比从上月的14.51%大幅回落至10.83%。
从上述数据可以看出，国内蛋鸡的鸡龄结构因老鸡的大量淘汰，而发生变化，主力产蛋鸡占比大幅提高，这也是后期国内蛋鸡供应的主要保障。因此国内鸡蛋现货价格已经基本反应了老鸡淘汰的情况，且因资金的炒作，反弹高度已经超出市场预期。短期内现货价格反弹空间有限，随着后期供应充足的影响，在春节翘尾行情之前，维持宽幅震荡。
三、今年蛋鸡养殖利润整体好于去年同期
国内今年蛋鸡的养殖利润好于去年同期水平，根据10月28日公布的最新的养殖数据显示，养殖利润为19.61元/羽，去年同期养殖则是亏损的，主要因今年养殖蛋鸡所需的饲料价格整体处于地位水平。
根据我们的测算，最新的鸡蛋成本价格在3.173元/500克，现货利润空间同比较高。现货价格对应的盘面价格也大幅低于当下的主力合约的价格。
图表4：国内蛋鸡养殖利润 单位：元/羽
资料来源：WIND 新湖期货研究所
图表5：国内蛋鸡养殖利润 单位：元/羽
资料来源：新湖期货研究所
四、行情总结和操作建议
国内鸡蛋期现货价格在国庆节后大幅反弹，主要因9月份国内淘汰了大量的老鸡，再加上国内现货价格早于往年见底，国庆节后国内商品市场整体氛围偏多，资金炒作更是助长了这波涨势。在期现价格已经基本反应了预期之后，根据往年的规律来看，期现货价格大概率维持宽幅震荡走势，并在春节前迎来翘尾行情。由于国内主力产蛋鸡占比较高，后期鸡蛋供应相对充足，蛋鸡的养殖利润也相对较高，不排除价格再次大幅下跌，但是跌破前期低点概率偏低。
操作策略等待1701合约的做空机会，谨慎投资者暂时观望，待走势进入空头趋势后再入场，01合约整体维持宽幅震荡走势；12月底左右关注1705合约春节前的翘尾行情。
新湖期货
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