研究结论
供给侧改革政策上的松动幅度不大，前期急剧紧张的供需矛盾或得到缓解，但整体供应偏紧格局不会因为政策上小幅松动而得到改变。
运输紧张是当前核心矛盾点，未来总体运力仍旧过剩，但短期紧张局面难缓解，预计要到春节后。
焦炭现货价格依旧偏强，华北、华东钢厂库存略有上升，但仍大幅低于历史同期水平，供应偏紧格局不变；原料端主要煤企调价迹象明显，现货焦价支撑依然较强；
一、政策因素分析
1.1、10月多次煤焦政策会议解读
10月份，21号的《煤电供应保障工作会议》 和 25号《大型煤企座谈会议》 ，整体会议精神如下：“一方面，坚决贯彻落实党中央、国务院供给侧结构性改革重大部署，排除价格短期波动的干扰，坚定去产能决心不动摇。 另一方面，要高度重视并解决好当前部分地供应偏紧的矛盾，保障居民取暖、发电等用煤需求。“ 这表示，整体”供给侧改革政策“大方向无变化，部分涉及民生的供应有所松动。
另外，据调研得知，9月初神华就接到通知，可以加大生产力度，发改委通知月底就会公开放松部分先进产能，导致神华9月份煤炭产量出现了同比正增长的局面。据了解，神华矿9月份基本打满了，后期增量比较有限。很多国企大矿至今仍没有动力去增产。
总的来说，政策上的松动幅度不大，前期急剧紧张的供需矛盾或得到缓解，但整日供应偏紧格局不会因为政策上小幅松动而得到改变。
1.2、运费及铁运运输问题
据调研得知，铁路运力近期紧张的主要原因：1)去年运力总体过剩明显，导致铁总在今年上半年收回部分车皮，上半年火运同比月减少1500-1700万吨，而9月份出现同比300万吨的增量，始料不及。2)由于铁路目前还是计划运输为主，因此出现短期需求快速大幅波动，就会导致区域运力紧张，主要表现为华中两湖一江地区，历史上紧张时期只有夏季和冬季旺季时。3)前期南方雨水，导致车皮调度受影响，矛盾积累至今集中爆发。
总的来说，当前的紧张局面主要是上述因素叠加所致，未来总体运力仍旧过剩，但短期紧张局面难缓解，预计要到春节后。
二、 供需情况分析
2.1焦煤供应：运输受阻，下游补库持续中
据我的钢铁网对50家样本钢厂焦化及100家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止10月27日，总库存量为1157.74万吨，与上周相比增32.82万吨，环比增2.92%。本周样本钢厂总库存478.49万吨，与上周相比增26.41万吨，环比增5.84%；样本焦化厂总库存为679.25万吨，与上周比增6.411吨，环比升0.95%。本周独立焦企焦煤库存继续小幅上升，由于山西地区连续下雨影响，焦煤运输受阻焦化厂补库困难。从目前情况来看，焦煤有进一步上涨的空间，而下游补库仍在继续中。
图1：全国37家样本钢厂焦化厂焦煤库存变化(单位：万吨)
图2：全国100家样本独立焦化厂炼焦煤库存
数据来源：大越期货
2.2焦煤供应：焦炭需求：焦企订单完成良好，开工率微涨
继日钢、永锋、河钢整体上调焦炭采购价80元后，本周焦炭价格普遍上涨50-80元。山西准一级出厂普遍1580-1630左右，铁路运输不畅，山西、河南、陕西焦企焦炭库存明细增加，其中华北增加有10万吨左右，运输问题主要出现在南方，南昌局、昆明局，郑州局往华南区域也明显，但焦企订单完成良好，不少焦企11月订单已经订完。开工率方面，本周Mysteel全国100家独立焦化企业样本综合开工率显示为86.09%，较上周上涨0.77%。
图3：国内大中型钢厂焦炭库存可用天数
图4：独立焦化厂焦炭平均库存
数据来源：大越期货
三、价差分析
自11月1日起河北某大型焦企对焦炭价格普涨80元/吨，至唐山汽运到厂含税主流执行准一级1900-1910元/吨，二级1860-1870元/吨。
国内焦炭现货市场领涨期货，华北代表焦企提涨80，市场信心整体较强。华北、华东钢厂库存较上周略有上升，但仍大幅低于历史同期水平；原料端主要煤企调价迹象明显，焦价支撑依然较强；
图5：期限价差
数据来源：大越期货
四、结论
1)供给侧改革政策上的松动幅度不大，前期急剧紧张的供需矛盾或得到缓解，但整体供应偏紧格局不会因为政策上小幅松动而得到改变。
2)运输紧张是当前核心矛盾点，未来总体运力仍旧过剩，但短期紧张局面难缓解，预计要到春节后。
3)焦炭现货价格依旧偏强，华北、华东钢厂库存较上周略有上升，但仍大幅低于历史同期水平，供应偏紧格局不变；原料端主要煤企调价迹象明显，现货焦价支撑依然较强；
五、策略建议
综上所述，我们预计焦炭延续偏强走势，继续做多为主。
合约：J1701
方向：做多
仓位：270-280手
价格：1790-1805元/吨，
止损：低于1700止损
目标：1900-2000元/吨
大越期货
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