一。观点
如上周报告预期，24日到28日当周，豆类市场仍延续反弹。主要原因。一方面大豆及豆粕临近技术支撑处，大豆临近7月来的震荡区间下沿支撑，而豆粕临近7月份以来打造的下行通道边沿处，存技术反弹诉求。另一方面基本面题材上看，临近成本支撑、中储粮轮换收储推动、外围美豆出口炒作助涨，外加人民币贬值助威，可以说近期豆类市场反弹有理。
但我们预计前期支撑题材11月份后预计难有持续。1、按照季节性规律，往往在11月中旬出口开始逐渐有所转淡，在丰产背景下此题材一旦转弱便不再容易炒动。2、11月9日美农业部报告产量调增预期仍存，对市场仍是潜在威胁。3、中储粮轮换收储支撑有度，且随着价格上涨交割卖压增加。所以，暂不过度看市场走高空间。结合技术上来看，豆粕临近压力位2950一带、大豆临近压力位3950，亦存有技术调整预期。不过如之前报告的整体预期，下方空间总体有限，调整目标初步看2850、2700一带。关注关口表现指引具体出入点。
二. 技术分析及操作建议
2.1 豆粕技术图示
上周周报我们预计的反弹目标2950-3050，目前已经临近，不上破该位考虑逢高沽空。
2.2 大豆图示
上周周报预计的反弹目标为3900一带，目前已经临近，不上破该位，考虑逢高沽空。
三、基本面关注点及解析
近期市场关注点继续集中在美豆收割、出口、南美天气、国内豆粕库存及购销等方面。下面就各题材进行简要分析：
3.1.美豆丰产预期强烈 收割进度加快
美豆丰产预期强烈，收割进展顺利。从美国农业部公布的周度生长报告来看，美豆生长期间良好率持续居高，为历史最高水平。进入9月份中下旬，美豆收割展开，但降雨增加令收割一度偏慢，近期收割加速。从收割进度来看，截至到10月24日当周，美豆收割率为76%，低于去年同期的87%，但5年均值基本持平。另外，从最新的天气预报来看，11月2日到11月10日，主产区降水概率偏小，天气以晴好为主，有利于收割的继续进行。收割的推进增加上市供应，丰产压力应有再度显现。
图1 美豆生长整体良好
图2 美豆收割进度偏慢
图3 未来一周美豆产区天气晴好为主
图4未来半月美豆产区天气晴好为主
图5 美国大豆产区示意
资料来源：USDA、方正中期研究院
3.2.美豆需求动能阶段有限
9月下旬后美豆新作出口销售再度好转，对市场构成带动。截止到10月20日当周，美豆出口净销售205万吨，高于上周的201万吨。出口装船280万吨，高于上周的267万吨。出口继续季节性回升。10月份，美豆出口周均180万吨，高于9月份的150万吨的周度出口水平，基本持平于去年同期。横向纵向的对比之下，其实美豆当下的出口水平属于正常，但美农业部人为偏低的预期，导致实际报告出来后容易产生利多的数据，进而引发市场短涨。目前阶段是美豆的收获上市期，也是其出口旺季，此时价格反而不容易下来，一是国内经历进口淡季之后确实需要等米下锅，二是美国此时愿意找各种理由炒作。但其炒作的出口数据在11月中旬后会有季节性逐渐走软，而且今年丰产背景下单产仍有调高空间，在11月9日的报告之前一段时间市场就应该会有一定承压反应。
图6 美豆出口净销售年度对比图
压榨方面，目前为美豆压榨淡季。8月份美豆压榨量1.32亿蒲，低于上个月的1.44亿蒲。目前仍处于压榨淡季，目前阶段为相对淡季，10月份后压榨会逐渐转向旺季，数据出来要在11月中旬，反应到美报告里可能要到12月份了。目前阶段此方面对美豆支撑整体是有限的。
图7 美豆压榨走势年度对比图
资料来源：USDA、方正中期研究院
3.3.南美播种期状况
目前为南美大豆播种期。据了解，巴西新豆播种已经完成28%，高于去年同期的20%及5年均值的27%。播种期天气影响进度，进度影响供应预期。看一下南美天气情况：
图8 巴西：未来一周南部产区天气正常
图9 巴西：未来半月南部产区降雨偏少
图10 巴西大豆产区分布示意图
图11 阿根廷：主产区天气问题尚不大
图12 阿根廷产区分布示意图
纵观南美天气，巴西：未来一周天气正常，未来半月南部偏干。阿根廷天气问题不大。整体看下周市场缺乏继续向好的制动点。
3.4.国内市场
3.4.1 中储粮轮换消息推动市场
上周末，中储粮启动轮换收储。具体收储价格：北安直属库3580元/吨，绥棱直属库3620元/吨，嫩江直属库/嫩江直属库红彦分库/嫩江直属库九三分库3560元/吨，讷河直属库讷河长发粮库/讷河学田粮库/呼玛县粮库/塔河县粮库/大兴安岭岭南粮库3560元/吨。收购标准：等级：国标三待及以及，水份13%以内，杂质1%以内，损伤粒率8%以内。收储量为60万吨，占总产量1260万吨的不到5%，对市场的整体影响可能有限，短期炒作的嫌疑更大。即便会对现货购销构成底部支撑的话，按照收购价的较高价3620，再加上运费150-200、仓储费用40、入库费用40、利息60，则交割成本3900-3960，盘面在这个价格以上便具有仓单交割优势了，届时将约束市场的继续上行，所以预计价格很难超过或者大幅超过前高3950一带。与技术压力位点基本相符。
3.4.2 港口大豆库存存恢复预期
美豆上市伊始，我国大豆季节性进口淡季，导致我国港口大豆库存下滑。截至10月27日，港口库存645万吨，仍低于高点时的700万吨水平，但高于前期低点期的610万吨水平。后续随着美豆上市步伐加快，大豆进口增量，11月份大豆到港量最新预期在730万吨，12月份到港量最新预期维持在830万吨，国内库存将得到恢复，市场涨动乏力。
图13 大豆进口季节性淡季
图14 港口进口大豆库存
图15油厂盘面压榨利润
图16 豆粕库存
进入10月份以来，国内豆粕库存趋紧的态势，令终端豆粕表现偏强，进而导致盘面压榨利润回升至盈利状态，随着美豆加快到港，油厂开机意愿提升，豆粕库存逐步有恢复，供应压力下降，市场动能放缓。
3.4.3 下游养殖动态
图17 下游行情仍弱势为主
下游养殖行情仍弱势为主，助力不足。库存低位回升，但幅度有限。来自终端需求的推动力度不足。
四、风险提示
以上观点是基于目前的基本面来看得出的，但存有一定的风险性，因有些题材不是一成不变的，存有不确定预期。比如：1、美农业部报告有不完全确定性；2、美豆收割期天气及南美播种期天气存有不确定性；3、人民币汇率及进口商检等。所以当题材有变时注意调整思路，操作上需要设立止损点位以防风险。
方正中期
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