摘要：
就目前而言，PVC原料支撑依然强劲，运输条件未能改善前，电石将持续提供成本支撑，同样也是运输问题使得生产及贸易企业库存偏低，市场维持紧流通状态，在供应未能大幅放量前，现货仍具有上涨空间。不过，随着冬季来临，下游需求下滑，现货的上涨也将受到制约。另一方面，随着期货价格大幅上涨，基差迅速收窄，期货做多的风险开始逐步累积，上推动能弱化。此外，除了PVC产业自身作用之外，政策造成的短期供需错配以及资金配置转移“功不可没”，持续性值得商榷，同时政策影响加大，需提升警惕。综上所述，目前虽然保持谨慎看多观点，但做多风险已累积，所以考虑前期获利多单逐步离场，观望市场进一步走势。
操作策略：
风险点：
1)大宗市场整体调整；
2)现货滞销，价格大幅下挫；以上建议，仅供参考。
一、行情走势分析
1.1原料：煤炭价格带动电石价格上涨，涨幅逐步放缓；
电石是加工PVC的原料，而电石又是由焦炭和生石灰在特定化学环境下合成，生产1吨电石大约需要0.6吨焦炭及、0.9吨石灰石以及3450度点。而今年由于煤炭去产能功效显著，煤炭、焦炭价格大幅提升，从而带动电石成本攀升，价格大幅上涨。考虑到近期焦煤焦炭价格仍在继续攀升，叠加环保压力增加的因素，短期内电石价格将受到支撑；不过近期发改委频频出面指导煤炭供应工作，长期来看焦煤焦炭价格可能受到打压，因此电石价格在未来也存在逐步下滑可能，当然时点更可能倾向于明年上半年。
图表一：焦煤焦炭与电石价格走势
资料来源：国贸期货、wind
PVC的另一种加工原料乙烯则相对较弱，考虑到近期原油价格走势疲弱，乙烯价格或维持弱势震荡格局。
图表二：亚洲乙烯价格走势
资料来源：国贸期货、wind
1.2现货市场维持上涨，但涨幅下降，基差缩小，期货推动力下滑
本周，国内PVC市场继续维持上涨势头，主要推动力来源于上游生产企业销售价格的加价及市场现货流通量偏低，临近11月淡季，南北方市场贸易商市场反映出现明显不同，北方市场价格涨幅相对保守，周内上涨幅度多在100元以内，而华东、华南地区涨幅多在100-200元以内。北方贸易商多以销售现有库存为主，华东及华南地区在途及预售货源较多，一定程度上决定了市场销售的成本，加之北方下游渐入淡季，下游需求开始减弱，南方需求表现较好，终端高价抵触态度各不相同。当然，随着天气逐步转冷，下游开工下滑，PVC销售压力加大，成交量或逐步下滑，即使市场价格继续上涨，有价无市的市场也难以持续。短期炒作结束后，市场或回归平淡。
图表三：PVC现货价格走势
资料来源：国贸期货、wind
9月下旬至10月上旬，由于期货价格下滑，而现货价格却大涨，导致基差大幅扩张，不过随着近期PVC期货价格的“凶猛上涨”，基差已经在得到迅速“修复”，最新显示基差数据在100左右，属于相对正常的位置。后续如果现货未能持续跟涨，则期货上行推动力将逐步弱化，做多的风险逐步增加。
图表四：PVC期现价格走势
资料来源：国贸期货、wind
1.3 检修量小，开工有所回升，9月产量小幅增加
资讯数据显示，本周PVC生产企业平均开工率小幅回升，主要泰山盐化开车，台塑、宁夏金昱元装置开工提升影响。10月国内PVC生产量预期减少不足2万余吨，相对于国内130余万吨的月产量来说，影响不大。
图表五：PVC企业开工率统计
资料来源：国贸期货、卓创资讯
最新数据显示，2016年9月国内聚氯乙烯(PVC)产量为138万吨，同比增加0.3%；2016年1-9月份国内聚氯乙烯(PVC)累计产量为1237.7万吨，同比增加2.1%。
图表六：PVC产量走势
资料来源：国贸期货、wind
从显示数据来看，短期内生产或维持平稳，供应端骤然放量的可能性不大，加上目前市场消息反映西北企业11月生产订单多以安排完毕，生产压力较小也将维持供应稳定。但是，随着冬季到来，终端需求可能逐步下滑，特别是北方市场已有部分反应，这可能制约现货涨势。
1.4 企业利润回升，生产积极性增强
资讯数据显示，目前电石供应改善，各地电石到货价格继续稳定，而PVC价格仍在继续拉涨。因此，以目前出厂价核算，PVC企业盈利空间继续放大，盈利情况十分可观。这可能提升生产企业的开工积极性，但核心问题还在于电石的稳定供应。
资料来源：国贸期货、卓创资讯
1.5短期来看运输问题仍未缓解；
虽然运输问题已经收到了多方关注，但未有新消息显示政策变化，因此短期内公路运力问题仍旧未得到有效解决，因此这也将持续为市场提供价格“保护”，现货无法放量，将可能起到助推市场涨势作用。
1.6大宗市场火热，同涨同跌作用明显；
除开PVC来看，大宗商品市场，尤其是黑色和化工板块，10月涨幅明显。例如，焦炭10月大涨30%左右，焦煤涨幅在26%左右，塑料涨幅为12%以上，PP涨幅为15%左右。不少分析指出，10月初的限购政策使得大量资金再次面临配置问题，目前债市风险不断累积，股市上涨乏力，而期市却表现火热，尤其是大涨的数个品种，期货都贴水现货价格较多，做多安全性高，成为资金热捧对象。同样，PVC也具备基差大，现货支撑强，期货走势好等炒作空间，因此，PVC期货价格大涨很难说没有资金炒作的因素。不过也正因此，一旦突发性政策出现，黑色系品种受到打压，也可能将压力传导至PVC期价，需重点关注。
二、策略综述
就目前而言，PVC原料支撑依然强劲，运输条件未能改善前，电石将持续提供成本支撑，同样也是运输问题使得生产及贸易企业库存偏低，市场维持紧流通状态，在供应未能大幅放量前，现货仍具有上涨空间。不过，随着冬季来临，下游需求下滑，现货的上涨也将受到制约。另一方面，随着期货价格大幅上涨，基差迅速收窄，期货做多的风险开始逐步累积，上推动能弱化。此外，除了PVC产业自身作用之外，政策造成的短期供需错配以及资金配置转移“功不可没”，持续性值得商榷，同时政策影响加大，需提升警惕。综上所述，目前虽然保持谨慎看多观点，但做多风险已累积，所以考虑前期获利多单逐步离场，观望市场进一步走势。
操作策略：
风险点：
1)大宗市场整体大幅调整；2)现货滞销，价格大幅下挫；以上建议，仅供参考。
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