先融期货：产能释放加大焦炭震荡偏空|先融期货|焦炭_新浪财经

　　摘要：

　　(1)从供给端来看，面对当前供应格局中央可能会加大有效产能的释放，且短期南海爆发战争的可能性极低，因而外部供应亦不存在偏紧的基础。

　　(2)从需求端来看，内部房地产调控措施效果可能逐步显现以及建材市场未来可能进入淡季，外部“一带一路”基建需求在当前国际大背景下规模效应难以显现，由于宏观经济不存在“U型”反转的内外条件，我们认为宏观需求不可能出现持续大量释放。

　　(3)从焦炭空间结构来看，我们认为焦炭J1701短期上方需关注1680附近是否存在强压力，如果存在可顺势沽空，下方可关注1600附近是否存在支撑，若1600附近亦转为压力位，亦可顺势沽空，下方可关注1520附近支撑，若1520附近也转为压力位，下方支撑需看至1360-1440附近。

　　(4)我们建议J1701可采取震荡偏空思路，第一入场区间1680-1760附近，下方可关注1600附近支撑，若1600附近亦转为压力位，则可顺势加仓，下方可关注1520附近支撑，若1520附近亦转为压力位，则目标价位可看至1360-1440附近。

　　一、焦炭影响因素分析

　　1、供给侧改革并不是“坐享其成”

　　2015年11月中央财经领导小组第十一次会议提出了“供给侧结构性改革”，简称“供给侧改革”，那么它的内涵是什么呢？习大大则在2016年1月的中央财经领导小组第十二次会议上做出了深刻的阐释，那就是“供给侧结构性改革的根本目的是提高社会生产力水平，落实好以人民为中心的发展思想，要在适度扩大总需求的同时，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，从生产领域加强优质供给，减少无效供给，扩大有效供给，提高供给结构适应性和灵活性，提高全要素生产率，使供给体系更好适应需求结构变化”。从上面表述来看，供给侧改革一是调结构，为的是满足人民日益增长的多样层次需求，二是提高要素生产力，增强供需的弹性，三是淘汰过剩产能，化解供需矛盾，总的来说，核心是加强优质供给、减少无效供给、扩大有效供给。

　　但从今年情况来看，虽然国内在去产能上正稳步推进，且截至本月已完成了全年去产能的8成，但在供需适应性(产量)上却差强人意，去年还是供应过剩的问题却了无踪影，短短一年时间便到了另一个极端“供不应求”，究其原因并不是需求出现了快速增长，而是供给端出现了“迟滞”，这与中央供给侧改革的本心存在某些差异，因而去产能并不等于“去产量”，去库存并不等于“少生产”，而是需要根据实际情况灵活地优化供给，保证经济平稳健康运行，因而我们预计未来一段时间国家可能在继续推进减少无效供给的同时会逐步合理地推动有效供给。

　　2、“西沙事件”可能重演，但生战可能性极低

　　我们知道10月21日美国军舰到我国西沙晃悠了一圈，结果被我国两艘军舰警告驱离，这已经不是美国第一次到我国南海进行军事挑衅了。美国以所谓的“航行自由”继续在南海对中国展开战略积压，不过“从南海的全世界路过”只是美国“亚太再平衡”战略的一环而已，因而从这个层面讲，“西沙事件”只是美国战术的一环。从当前国际现实情况来看，中国正努力绕开西方的所谓“修昔底德陷阱”，与美国对抗特别是战争对抗不是当前国家战略的首选，从美国方面来看，短期美国大选在即，美国的重心应该会放在国内大选上，中长期来看，美国即便为了维护其全球霸权，但在中国没有真正超越它之前，它是不会轻易采取武力选项的，毕竟朝鲜战争、越南战争摆在那，更何况是与中国直接冲突，美国胜算几无，所以南海短期生战的可能性极低，所以大可不必担心南海及马六甲海峡沿线大宗运输因局部战争而中断。

　　3、经济“新常态”进一步夯实，“U”型增长缺乏现实基础

　　首先，从前三季度我国经济运行情况来看，除去第一季度因季节性因素惯性下行之外，第二三季度经济企稳信号明显，尽管经济出现了积极信号，但当前我国经济仍然处于“新常态”范围内，属于“L型”的增长区间，这一方面是结构性调整的结果，另一方面也是经济本身运行规律的客观结果，所以未来我国经济复苏仍将可能呈现稳步复苏态势，再加上全球创新增长缓慢，全球经济增长“新引擎”还有待进一步确认，当前国内外经济的客观条件并不能提供相应动力，因而不大可能出现“U”型反转。

　　其次，国庆期间部分地方出台了较为严厉的房地产措施，虽然不能说是房地产市场拐点的到来，但至少反应了当前国内的某些现实情况，至少政府在态度上是明确的，预计随着房地产调控措施的逐步实施，未来一段时间调控效果将逐步显现。最后，按照钢材市场的运行特点，随着北方进入寒冬，部分工地开工可能会下降，这对终端钢材需求亦可能产生一定影响，到时可能会通过产业链传导至上游。

　　4、“一带一路”战略继续推进，规模效应非一朝一夕

　　“一带一路”中的基建投资机会应该是被市场寄予了很大希望的，但是这个过程可能是循序渐进的。目前“一带一路”主要的四个方向中只有“中巴经济走廊”和“中蒙俄经济走廊”得以敲定，且当前只有“中巴经济走廊”开始了基建投资，从这个层面讲，“一带一路”的规模效应还未真正释放，而其他两个方向由于地缘因素目前仍然难以达成一致，所以“一带一路”战略的投资价值需要时间来体现，过度透支未来价值并不是好事。

　　5、人民币贬值需客观看待，持续大幅贬值危言耸听

　　国庆节结束以来人民币贬值近2%，这加大了国内人民币贬值的炒作力度，一时间“人民币崩溃论”喧嚣尘上，换美元和实物资产投资开始发酵，究其原因是没有深刻理解人民币的贬值原因。人民币因为人民币加入SDR的需要，根据货币真实价值反应规则，人民币不能只盯美元，而需要参考一篮子主要货币，我们知道自从2011年美元走强以来，其他主要非美货币都出现了大幅贬值，而当时人民币是采取的紧盯美元政策，所以人民币相对于其他主要非美货币也出现了大幅升值，而现在参考一篮子货币，再加上美元近期的持续走强，所以贬值也是情理之中的。

　　但持续大幅贬值的基础是否存在呢？我们认为不太可能。首先，从我国美元外汇储备的情况来看，近几个月我国减持了大量美债，其可能最大的用途用于购买了人民币平抑人民币汇率，这从侧面反映出央行[微博]并不希望人民币出现过快的大幅贬值，且从我国目前上万亿的美元外汇来看，未来仍有面对美元可能出现大幅升值的能力；其次，我们知道一国货币是反应一国综合国力的，随着时间的推移，我国综合国力的提升，人民币未来注定还是升值的，当前人民币贬值在某种程度上可能只是技术上，所以从中长期来看，人民币亦不存在大幅贬值的基础。

　　6、美国总统大选拐点将至，国家战略层面博弈以静制动

　　美国总统大选将于11月8日举行，按照我们对美国政治周期和美元周期的研究来看，美国经济政策的拐点可能会随着美国总统大选而出现，但是我们认为美国经济政策的拐点可能并不是现在主流观点所认为的“紧缩”，相反我们认为可能是新一轮流动性扩张的到来。其一，美国经济真实的情况并不像美国公布的经济数据那样强劲，加上中国至今屹立不倒，这就需要新一届美国政府采取相关举措夯实美国经济基础；其二，最近欧洲央行行长德拉基讲话称不排除会加大宽松力度，这似乎也在为未来宽松做准备。面对可能出现的美国政策拐点，作为大国博弈我国可能会采取什么对策呢？以静制动！因为在结构性改革尚未真正完成之前，我们不可能再像2008年那样，所以为了对冲未来可能的风险，我们一方面要保持稳健的货币政策，另一方面也需要以退为进，伺机而动。

　　二、焦炭可能的空间分析

　　图1：焦炭J1701空间参考系