由于装置开工率提升和新增产能投放影响，国内PVC市场供应有增加预期，但从目前来看，货运不畅等因素影响尚未消退，而下游淡季特征尚不明显，PVC工厂保有订单预售量，短期内市场整体库存预计仍将维持低量水平。另由于煤炭价格持续上涨，电石对PVC的成本支撑作用表现较强。综合而言，预计短期PVC期货将延续偏强格局。
一、PVC整体库存水平仍偏低
新增产能尚未投放，虽然装置开工率有所提升，但PVC市场近期供应压力不大。且因货运问题难获解决，市场到货缓慢，预计短期市场整体库存仍将处于偏低水平，从而支撑PVC期现货价格走势。
1.PVC市场近期供应压力不大
(1)环保督查限制PVC市场供应
今年7月中下旬开始，中央环保督查组进入内蒙古、宁夏等地，在环保压力下，内蒙古地区电石和PVC生产企业被迫限产关闭，个别生产企业降低开工负荷维持生产，厂家出货量减少。
统计数据显示，8月份国内PVC产量约为133.1万吨，环比降低3.5%，同比降低2.1%。9月份随着限产装置的恢复，产量小幅提升，月产量约为138.03万吨，环比增长3.7%，同比增长0.3%。1-9月份，我国PVC产量累计值约为1237.7万吨。
图1：聚氯乙烯树脂产量及同比 单位：万吨，%
数据来源：Wind 大期货研究院
10月份，中央环保督查组已经入驻山东展开第二轮调查，虽暂未对PVC企业产生实质性影响，但仍对市场心理造成一定压制。
(2)PVC装置开工率缓步提升
9月份以来，由于低量库存刺激，国内PVC价格迎来单边强势上涨格局。截止10月24日，全国电石法制PVC和乙烯法制PVC均价分别为6963和7433元/吨，较9月初上涨超过1000元/吨。由此，PVC盈利水平也出现大幅好转。
图2：电石法制PVC盈利状况 单位：元/吨
数据来源：Wind 大期货研究院
第一轮环保督查结束后，电石和PVC企业装置陆续重启，并且随着盈利状况的改善，PVC工厂的生产积极性也进一步提升。据卓创资讯统计，通过对62家PVC粉企业的调查，9月份PVC平均开工率71.16%，环比8月份提升3.14%。进入10月份，由于鲁泰化学、泰山盐化、陕西北元及新疆天业装置的计划性检修，国内PVC企业开工率在创下今年以来最高水平后小幅回落，但也维持超七成水平，预计产量将较9月份环比继续增加。后市关注第二轮环保督查是否会带来意外性检修。
图3：PVC企业开工率 单位：%
数据来源：卓创资讯中大期货研究院
(3)新增产能致PVC供应预期增加
今年以来，PVC新增产能投放也成为市场关注又一焦点。从公布计划来看，大部分新增产能计划于年底投放市场，如投产顺利，将冲击现货市场。
表1 PVC新增产能投放计划单位：万吨
来源：卓创资讯，中大期货
2.货运不畅致主流市场到货困难
8月五部联合发布了《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》，提出了四个方面十八条具体措施，并决定开展三个专项行动，，即开展为期一年的整治货车非法改装专项行动和整治公路货车违法超限超载行为专项行动，开展为期两年的车辆运输车联合执法行动，重点整治阶段为2016年9月21日至2017年7月31日。根据估算，运费单价预计将上调33.6%左右(30元/吨-50元/吨左右)。
运输新规的出台，限制了运输车辆的运行，造成原料电石货源紧张。由于汽运方面的限制，也导致海运和铁路运输出现紧张局面，据了解，运力情况尚未见明显缓解，主流市场到货短期内难以改善
3.企业订单预售情况表现良好
虽然目前北方PVC制品企业逐步进入传统淡季消费阶段，像东北地区已有企业出现停产的情况，但从PVC工厂订单预售情况来看，近期仍表现乐观。其中，电石法制PVC企业，尤其是西北地区大型企业，预售订单量较多，但新订单表现一般；乙烯法制PVC企业在大幅提高预售价的基础上，甚至有个别企业完成了11月份的预售。
4.PVC今年出口量表现不断增加
今年国内PVC出口量较往年明显上升，主要原因是国外部分PVC企业停工影响。海关总署公布的数据显示，1-8月份，国内PVC出口量总计92.24万吨，相较去年同期增加32.29万吨，增幅高达53.86%。出口量的大幅上升，大大缓解了国内PVC的供应压力。
图4：PVC粉出口量及同比
数据来源：Wind 大期货研究院
5.PVC库存维持低位水平
受第一轮环保督查影响，部分自备电石厂的PVC厂家被迫限产或者关停电石车间，导致短期内开工率出现下跌，厂家出货量减少，社会库存整体减少。而G20峰会结束后，由于运力停滞所引发的华东地区集中补货行情，致使货源进一步紧缺。虽然近期PVC企业开工有提升迹象，但由于货运不畅、下游保有原料消费等因素，市场货源仍表现紧缺，华东和华南地区库存量偏低的情况未发生改善。截止10月21日，华东和华南地区主要仓库库存水平同比去年降低53.91%。
图5：PVC华东及华南主要仓库库存变化
数据来源：卓创资讯 中大期货研究院
二、成本支撑仍表现明显
今年年初，行业出台政策宣布三年内停止审批新建煤矿项目，全年作业时间不超276个工作日。受此影响，国内煤炭价格单边强势上涨。焦炭是生产电石的重要原材料，焦炭价格的走强抬高了电石的生产成本，促使电石价格走强。而环保督查和运输新规的出台，导致电石货源紧张，进一步助推其价格的强势上涨。
图6：动力煤、电石价格及比价单位：元/吨，%
数据来源：Wind 大期货研究院
不过近期国内大宗商品价格表现强势，而黑色系更是领军市场，预计将进一步提升对电石的成本支撑作用，推助其价格上行。另据行业用电量观察，
6月份以来，国内电石行业用电量持续下滑，后期产量大幅度提高概率不大。
图7：电石行业用电量
数据来源：Wind 大期货研究院
三、结论及策略
由于装置开工率提升和新增产能投放影响，国内PVC市场供应有增加预期，但从目前来看，货运不畅等因素影响尚未消退，而下游淡季特征尚不明显，PVC工厂保有订单预售量，短期内市场整体库存预计仍将维持低量水平。另由于煤炭价格持续上涨，电石对PVC的成本支撑作用表现较强。综合而言，预计短期PVC期货将延续偏强格局。操作上如满足以下条件：1.运输瓶颈，产量释放后仍处于低库存；2.虚盘比扩大，最好能达到3个月产量以上；3.价差结构仍对近月多头有利；建议继续做多V1701。
中大期货
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