铁矿石价格再经历了上半年的大涨以及回调后，下半年价格依旧偏强。国庆前后，货币政策稳重稍加趋松、人民币继续贬值，加上9月份宏观数据环比好转，价格再度上行。鉴于当前整体经济形势依然承压、需求端后期将受到进一步打压，叠加港口库存高企，预计后期铁矿石期货价格回落的概率较大。
图1：铁矿石日K线
数据来源：wind资讯，中信建投期货
宏观经济弱势企稳，整体压力依然较大
宏观经济“三驾马车”的驱动效果依然乏力。统计局数据显示，2016年前9个月，投资和消费同比增长8.2%和10.4%，增速较去年同期低2.1和0.1个百分点，投资和消费增速虽然近两个月止跌小幅回升，但依然呈现弱势，并且投资增速为近16年次低水平，消费增速也只比今年2月份是创下的近十多年来最低水平小幅增加0.2个百分点。进出口方面，前9个月我国进出口同比减少7.8%，降幅连续7个月收窄，可以证明今年进出口贸易情况还是得到改善。但是，增速相比去年同期仍然低0.31个百分点，且进口和出口同步出现负增长，表明内外需求均表现较差。
图2：宏观经济“三驾马车”
数据来源：wind资讯，中信建投期货
经济先行指标工业增速的低位徘徊，印证了经济持续疲软的态势。统计局数据显示，2016年前9个月国内工业增加值累计同比增长6.0%，增速较去年同期低0.2个百分点，这暗示着未来一段时间内经济将难有明显起色，商品价格整体依然受到打压。
房地产收紧与钢厂去产能，需求将受抑制
终端房地产需求年初以来开始向好。但是，下半年呈现转弱态势。统计局数据显示，今年前9个月，商品房销售面积累计同比增长26.9%，增速较今年3月份高点回落9.62个百分点；Wind数据显示，9月份百城住宅价格指数同比增长2.83%，较3月份回落4.58个百分点。前9个月房地产开发企业土地购置面积同比减少6.1%，表明开发商并不看好后期房地产市场，终端房地产市场需求受到抑制。房地产政策方面，与上半年相比明显由松转紧。九月份由厦门开始，陆续有城市出台限购、限贷措施，国庆期间，9天21个城市出台限购、限贷措施，房地产政策收紧已成事实。
钢厂方面，随着钢价的大幅上涨，钢厂盈利情况得到改善，钢厂生产积极性也不断提高。 Wind数据显示，截止10月21日，全国高炉开工率为80.66%，较去年同期回落9.57个百分点，开工率今年整体维持平稳，重心较去年稍有降低。但是，后期季节性需求淡季将到来，而且，随着近段时间焦炭价格的连续拉升，钢厂已经处于盈亏平衡甚至亏损状态，高炉检修势必增多，对铁矿石需求也将形成压制。
图21：钢厂高炉开工率
数据来源：wind资讯，中信建投期货
四季度供给压力将增加，港口库存较高存隐忧
因铁矿石价格反弹，铁矿石进口量和国内铁精粉产量双双增加。根据Wind统计，截止10月16日，北方港口铁矿石到货量为1257.3万吨，较上个月增加37.02%；10月21日，国内铁精粉产量为8.0万吨，与年初相比增加0.8万吨。在前两年铁矿石价格连续大幅降低的前提背景下，四大矿山纷纷下调了今年铁矿石生产计划。然而，随着今年行情的大幅上涨，四大矿山有意加大生产力度，供给的增加将给铁矿石价格带来压力。
图21：铁矿石港口库存
数据来源：wind资讯，中信建投期货
库存方面，wind数据显示，截止10月21日，国内港口铁矿石库存为10686万吨，为今年较高水平，且高于去年同期水平，价格将承压。
综合来看，宏观经济依然处于弱势、后期供给逐步增加、需求逐步转弱，预计后期铁矿石价格将承压回落。操作上，建议在I1701合约和I1705合约上逢高布局空单。
中信建投 李彦杰
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