因素相关分析：
国际矿山巨头今年上半年产量保持增长态势。进口铁矿石的量今年创历史新高。今年1-8月国内粗钢产量较去年同期下降1.44%。国内房地产投资增长下滑态势会维持，在基建投资不明显加码的情况下，钢材需求增长势必也会呈下滑态势。而港口进口铁矿石继续保持在1亿吨水平以上。决定了铁矿石供应大于需求的宽松局面会继续维持，甚至可能进一步突出化。
策略：
未来一段时间内铁矿石价格预计短期维持下行调整走势；考虑到下游钢铁产量处于高位，短期出现大幅减产的可能不大，对铁矿石总量需求仍会维持，预计中期铁矿石价格维持区间震荡运行格局。操作上，短期采取空头策略，卖出操作；跌至低位，采取做反弹策略，买入操作。
国内期货主力合约1701预计未来两三个月波动区间预计在380-480元。
卖出操作选择主力合约1701，进场区间440-460，目标390-410。
风控：
1.进入止损区间，逐步止损。1701合约卖出操作止损区间：466-480。
2.在卖出操作时，可通过买入远月合约保护，在买入操作时，可通过卖出远月合约保护。
相关报告：
第一部分 基本因素相关分析和技术分析
现阶段铁矿石价格走势逻辑主线在哪？主导因素会是什么？
供求松平衡。铁矿石供求格局处于供求松平衡，成为今年尽管黑色系商品大幅上涨，而铁矿石价格走势相对较弱的主要因素。国际矿山巨头产量增长，进口铁矿石大幅增长，港口库存高企，成为铁矿石价格走势主要压力。
下游需求状况成为铁矿石价格主要支撑因素和反弹因素。下游钢材生产状况决定铁矿石需求，而房地产投资增长下滑，在基建投资没有明显加码前，令钢材需求下滑，因此，后市基建投资是否加码，以及钢材淘汰落后产能、环保督查力度如何，都将给铁矿石需求带来实质影响。
外部环境。今年由于股市缺乏赚钱效应，大量资金进入商品市场，资金逐利原则，大量投机资金会选择投机性较强的品种，投机性增加之后，某一时期商品价格可能脱离基本面，而超涨超跌。
一、全球四大矿山巨头产销量增长明显，后期销售压力较大
2016年上半年巴西淡水河谷生产铁矿石16436.7万吨，较去年同期增2.85%；澳大利亚力拓同期生产铁矿石13625.7万吨，较去年同期增长10.5%；必和必拓同期生产10868.3万吨，较去年同期减少8.72%，为四大矿山唯一一家产量减少的矿山；FMG同期生产铁矿石9120万吨，较去年同期增长17.53%。三大矿山(淡水河谷、力拓和必和必拓)2016年上半年合计生产铁矿石40930.7万吨，较去年同期增长1.77%；而这三大矿山2016年上半年合计销售铁矿石43075.7万吨，较去年同期增长1.58%。可以看出，这三大矿山2016年上半年铁矿石产量增长明显超过同期销量；而据FMG财报得知其产量也明显超过发货量；说明四大矿山随着扩产的推进，库存会积压，后期销售压力会增大。
表一 四大矿山巨头产销量季度量值(千吨)
*数据来源：wind资讯
国际矿山巨头后面不仅面临销售压力，同时还会面临生产压力。7月28日淡水河谷在发布的2016年第二季度财务报告中称，S11D项目已完成全部建设进度的90%，连接该项目与卡拉加斯铁路的铁路支线完成了全部建设进度的92%，意味着该项目将投产使用的时间较快了。并表示在成本削减方面同样再接再厉，铁矿石落地中国的成本创下近年间最低纪录，达到30.3美元/吨(包括资本费用)。力拓在2016年第二季报上称，上半年力拓累计节约成本6亿美元，符合全年降本目标(2016-2017年力拓降本目标为20亿美元)。FMG在2016年3月季度报告中称，生产成本(C1)至14.79美元/湿吨，比2015年12月季度下降6%，比去年同期下降43%。可见，国际矿山巨头在继续推进降成本措施，而随着后续新增产量的投放，新增低成本的矿会陆续进入市场，对市场形成有力冲击。
二、国产矿复产有限，同期产量下滑明显
2016年1-7月我国国产铁矿石累计70977.80万吨，较去年同期的76098.50万吨，下降5120.7万吨，累计同比下降6.73%。说明，在经历铁矿石价格持续下跌后，国产高成本矿山被迫关停，尽管今年以来铁矿石价格反弹上涨，但国内关停的矿山复产速度和力度并不大。
图一 2016年1-8月我国国产铁矿石量(万吨)
*数据来源：wind资讯
三、铁矿石进口量创同期历史新高
2016年1-8月我国累计进口铁矿石66965万吨，较去年同期的61295.93万吨，同比增加9.3%；创出同期历史最高水平。2014年1-8月累计进口量61438.3万吨，2013年1-8月累计进口量52612万吨。
2016年1-8月全国粗钢产量预计53521.2万吨，较去年同期的54302万吨，下降780.8万吨，同比降1.44%。可见，今年前8月铁矿石进口量增长与同期粗钢产量的下降形成鲜明对比。
因此，尽管国产矿因关停复产有限，产量较去年同期下滑6.73%，但由于进口矿大幅增长，接近10%的水平，不仅弥补了国产矿的下滑，还令港口进口铁矿石库存造成积压。
图二 2016年1-8月我国铁矿石进口量(万吨)
*数据来源：wind资讯
四、港口进口铁矿石库存高企不下
2016年1月15日国内港口进口铁矿石库存突破1亿吨大关，达10063万吨，随后在长达近三个季度的时期内，一直徘徊在1亿吨水平，3月底也仅下降到9631万吨水平。2012年上半年曾在9800万吨水平维持了较长一段时间，但进入9月份开始快速下滑，当年是年中中央提出稳增长仍然靠投资，随后一轮钢价矿价大反弹。2014年年中港口进口铁矿石库存也突破1亿吨大关，但从7月下旬开始就持续下降。而今年进口铁矿石库存，进入9月份了，还没有出现明显快速下降，较去年同期多出2200多万吨，增长27.34%。尽管今年3月开始粗钢产量快速增长，相继创出历史新高，而且连续4个月维持高位，也未能把去年下半年集聚起来的铁矿石库存有效消化，足以说明需求在快速增长的同时，由于库存基数高，铁矿石进口量创历史新高，自然难以消化掉库存。
后市，随着淘汰落后产能工作和环保督查工作的推进，钢铁供应端会受到一定程度的抑制。而随着金九银十需求旺季的过去，价格下跌，盈利消失后，钢材高产量局面也不可能一直持续下去。下游需求受到抑制后，进口铁矿石不大幅下降的话，库存更难以有效消化，因此，库存高企的局面可能会继续维持下去。
图三 港口进口铁矿石库存量(万吨)
*数据来源：wind资讯
五、钢铁高产量难一直持续下去
今年钢材价格反弹主要源于需求恢复，特别是房地产投资增长的大幅回升起了重要的拉动作用。但随着房价热炒引发一线城市调控升温，5月开始全国房地产投资增长开始调头下滑，6月、7月下滑态势加剧，分别下滑0.9个百分点和0.8个百分点，房地产投资增长由4月的7.2%下滑至7月的5.3%。继一线城市调控之后，近期武汉、南京、苏州等二线城市也出台调控政策，结合7.26政治局关于下半年经济工作精神，一二线城市房地产调控会继续加紧，这势必会使房地产投资增长维持下滑态势，对钢材需求形成明显抑制效应。尽管四季度可能会通过加基础设施投资对冲房地产投资增长的下滑，但投资增长整体水平很难出现明显回升，因此，钢材需求难以出现上半年的爆发式增长，相反，钢材需求预计呈下滑态势。
图四 房地产投资增长与新开工面积增长情况
*数据来源：wind资讯
总结，国际矿山巨头今年上半年产量保持增长态势，力拓和FMG同比增速均超过两位数；四大矿山新增产能还在陆续投入，低成本矿将陆续冲击市场。进口铁矿石的量今年创历史新高。尽管今年3-6月国内粗钢产量出现大幅回升，但1-8月总量仍较去年同期下降1.44%。随着国内一二线房地产调控政策的持续，房地产投资增长下滑态势会维持，在基建投资不明显加码的情况下，钢材需求增长势必也会呈下滑态势。而港口进口铁矿石继续保持在1亿吨水平以上。决定了铁矿石供应大于需求的宽松局面会继续维持，甚至可能进一步突出化，成为制约铁矿石价格走势的主要因素和压力。
六、技术分析
铁矿石期货指数目前处于清晰的三角形整理过程之中，上线压力处于466-473之间。资金波动不规则，显示没有持续的推动力量，后市延续震荡的概率最大。
则从行情的主动性看，铁矿石的上涨更多是受到煤炭系拉升所生产的市场热度主导，这种走势即不今人信服，也存在太多的不确定性。
图五 铁矿石期货指数价格走势
*资料来源：文华财经
第二部分 策略
基于以上基本因素相关分析和技术分析，未来一段时间内铁矿石价格预计短期维持下行调整走势；考虑到下游钢铁产量处于高位，短期出现大幅减产的可能不大，对铁矿石总量需求仍会维持，预计中期铁矿石价格维持区间震荡运行格局。操作上，短期采取空头策略，卖出操作；跌至低位，采取做反弹策略，买入操作。
国内期货主力合约1701预计未来两三个月波动区间预计在380-480元。
卖出操作选择主力合约1701，进场区间440-460；目标390-410。
第三部分 风控
风险因素：
1.今年由于股市缺乏赚钱效应，大量资金进入商品市场，资金逐利原则，大量投机资金会选择投机性较强的品种，投机性增加之后，在投机资金炒作之下，铁矿石价格很容易在下跌后因期货贴水会被抄底资金提前进场介入，不一定能调整到预期目标。
2.政策风险，四季度政府如果出于经济增长平稳保持在合理区间的目的，有可能通过财政刺激加大基建投资，将会改变市场预期，刺激投机资金提前抄底黑色系商品，铁矿石价格也可能调整不到预期目标。
如果提前实施这一政策刺激，铁矿石价格调整不下去，反而转为上涨，令卖出操作无果甚至被迫止损。
3.如果房地产调控政策继续升化，房地产投资增长下滑态势更明显，而基建投资没有加码，钢材需求会出现明显下滑，铁矿石需求也会下滑，在铁矿石价格调整到目标区域后，没有明显利好能带动出现像样反弹。
风险控制：
1.进入止损区间，逐步止损。
1701合约卖出操作止损区间：466-480。
2.在卖出操作时，若出现投机资金短线拉涨，可通过买入远月1705合约保护，减少卖出操作的回撤或亏损。
倍特期货 魏宏杰
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。