买入矿石1701合约
摘要
出方案时间：2016年10月25日
交易标的：铁矿石
交易头寸：I1701
开仓点：450-470平均建仓，平均开仓点在460元/吨
止损点：420元/吨
目标位：584元/吨
交易周期：2个月
开仓逻辑：
1、汇率贬值提升铁矿石人民币价格
2、钢厂冬季补库预期
3、相对深贴水提供做多安全边际
风险提示：
1、宏观政策转差
2、钢厂超预期减产
一、汇率贬值提升铁矿石人民币价格
10月份人民币正式加入特别提款权(SDR)，虽然普遍预期人民币出现稳步升值，然而在过去的近一个月内，人民币汇率出现较大的波动，10月24日，人民币兑美元中间价报6.7718，较9月30日收盘价6.6745大跌1018点。由于我国铁矿石进口依存度高，进口矿的价格走势基本决定了我国铁矿石的价格，人民币相对美元贬值下，购买力会下降，以美元价格结算的铁矿石价格换算成人民币就会上涨，港口进口矿价格和盘面铁矿石期货价格均以人民币计价，人民币贬值会使得二者绝对价格水位上升，从期货市场考虑，人民币贬值会让投机资金担心未来出现人民币计价的通胀，从而推升期货市场的价格预期。
图1： 汇率与港口矿石价、大商所矿石期货主力收盘价对比
数据来源：Wind，永安期货研究院
二、钢厂冬季补库预期
从钢厂生产需要来看，为保证天气转冷后雨雪天气影响及春节生产需要，钢厂往往会从10月或11月份开始进行原料储备，从往年来看，14、15年受价格单边下跌影响，钢厂维持低库存策略，冬季库存整体维持随采随用的采购，进口矿库存天数并未有明显提升，但在12、13年库存天数增加明显，12年从9月底的19天增加至38天，13年从10月初的27天增加至37天。
今年以来黑色产业链价格整体呈触底反弹势头，市场信心有所恢复，加之汽车限载等运输政策的影响，原材料的采购十分紧张，目前在供给侧改革相对加好的焦煤焦炭品种上尤为突出，而在目前钢厂正常生产的背景下，为降低焦比必须使用高品矿，矿石后期的补库需求也有释放空间。
图2：国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数季节性走势
数据来源：Wind，永安期货研究院
三、相对深贴水提供做多安全边际
10月25日，日照港PB粉湿基475元/吨，折算盘面516元/吨，盘面贴水45元，贴水给到一定的安全边际。
图3：铁矿石港口现货主力基差季节性走势
数据来源：Wind，永安期货研究院
期现收敛性较好。从14次交割最后交易日基差来看，基差最大值为46.62，基差最小值为-82.39，其中10次为期货升水交割，4次为期货贴水交割；从最后一个半月基差走向来看，除I1601合约及I1604合约基差为先走弱后走强外，其余合约呈现持续走弱或先强后弱的走势，最终表现出期货强于现货的局面。
图4：铁矿石交割合约期货收敛情况
数据来源：Wind，永安期货研究院
四、风险提示
1、宏观政策转差
2、钢厂超预期减产
永安期货 张丽丽
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