一、行情回顾
今年来，豆粕呈“筑底——拉涨——调整┄┄”运行节奏。去年11月开始，豆粕止跌反弹，今年1月份2600关口上攻失败再度回落，但随后的回落并未跌破前低，3月份便再度反弹，此过程中逢反弹伴随放量增仓，而下行伴随缩量减仓，显示向下动能已经不足，小W底形态初显，此为筑底期。4月中旬，向上突破前高2600成功，W底形成，上涨形态确立。自此市场便开挂飙涨，仅在5月中旬及6月中旬因巴西罗塞夫被弹劾及英国脱欧而有过两次窄幅的下跌修正，点位也不过200点左右，后又继续上涨，豆粕涨幅一度高达近50%，此为拉涨期。进入7月份，豆粕开始拉涨之后的调整格局，且目前仍在延续。
图1 豆类品种走势
二、成因简述
万事皆有因果，市场亦然。上半年豆粕飙涨的原因：1、临近成本区跌无可跌；2、自身确实陆续出现故事题材；3、资金货币有助推激情。去年年底，国际大豆临近成本8.5美元/蒲式耳，继续向下的动能已不足，但因当时预计南美大豆仍旧丰产、其出口将增加国际压力，所以还看不到很好的上涨苗头。不过今年2月份后，雷亚尔开始明显走强，尽管当时巴西早熟大豆已经开始出口，但南美港口因降雨而呈现拥堵，再叠加汇率劣势，出口受到一定约束，变相增加了美豆的出口机会，4月份阿根廷暴雨引发市场对南美大豆减产的预期，进一步增加美豆出口预期，再加上国内生猪价格不断走升的推动下、美国新生长季拉尼娜的期盼下，供需预期尤其美国层面不断趋紧，资金成交持仓也不断放大，市场开始攀高之旅。7月份后进入下跌调整格局的原因：1、进入7月份后，随着美豆生长良好率不断走高，市场期盼的拉尼娜被证伪，丰产预期渐浓；2、伴随美国加息预期，再加上期市监管加强，商品市场流动性收紧。猪价下滑，黑色回暖，空PPI多CPI宏观策略对冲资金离场，原料类流动性亦收敛。
三、后市展望
大形势来讲：从除通胀后价格水平来看，豆类处于历史低位，仍属于价格洼地品种，一旦有效走低则很容易引发买入热情。从价格与供需的关系来看，库存在连续去化后，压力下降，价格理应存在一定回升预期。其处于或将处于向好的周期中，整体讲下行空间可能相对有限，跌破前低可不大，而上行潜力可能相对更大一些。不过从经济形势及流动性来讲，可能令我们对市场整体回升空间暂时还不敢过于乐观。
图2 大豆供需与价格(除通胀后)关系
阶段走势来看：美豆丰产预期较强，3、4季度美豆窗口期市场仍承压，存有中线级别的深度回调，结合美豆成本及技术初步认为m1701目标位在2650-2750一带左右，预计时间节点应在南美播种展开及美国收获上市阶段的10、11月份左右。而市场在反映美豆丰产利空后继续回落动能不足，调整到目标位之后存有反弹预期，预计整体底部宽幅振荡为主，区间为2650-3050，波段操作者高抛低吸为主，若12-2月份美豆生长期伴随南美天气炒作展开，则市场存在进一步回升空间。所以作为长线投资者逢低可考虑适当轻仓埋入多单，毕竟市场整体在底部。
四、风险控制
本次计划交易豆粕1701合约，入市买入价位在2810~2880元，分批入市。止损位设置在2780~2800元，目标位2900~3000元。
方正中期 王玉红
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