9月初以来现货见顶回落，前期借高温和中秋备货之势持续上涨，从2.8涨至4元/斤以上，节日效应体现的淋漓尽致。下跌过程同样精彩，现货在9月28日左右跌至2.8一线，两个月时间从哪来回哪去，如此大的波动正是鸡蛋这个品种的魅力所在，期货在9月29日见底后连续8连阳，最高触及3570，创7月25日以来新高，填满了前两个月的跌幅。截止10月19日，产区现货均价3.2-3.3一线，1701合约3520，期货升水200余点，期现关系尚在合理范围内，但熊市之中合约最终多以贴水交割，四季度现货处在淡季，如无意外不会有过大涨幅，这个时间急拉升水，只能说多头你牛你拉升，短线客打一枪换一地，苦的只能是散户投资者。
1行情概述
图1：鸡蛋1701合约
资料来源：文华财经 一德研究院农产品研发中心
2016年接近尾声，鸡蛋期货走势跌宕起伏，年初低位起步，年中经历2次冲高走势后下跌至低位，基本呈现左右对称之势。按1701合约统计，3-4月单边上涨，5-6月高位震荡，7-9月单边下跌，运行区间3191-3899。1601合约运行区间3600-4300，相当于1701整体运行区间下移了500点。这充分体现了市场对2016年整体价格判断偏熊，且尚未改变。正如我们年初所提到的，2016年因为期货上市之初定价就偏低，即便现货走熊，期货表现也不会过差，波段行情在今年体现的淋漓尽致，由于整体格局未发生重大变化，我们依然认为12月前将与以往一样走势平和，震荡行情为主，短期的急涨不改变判断。
2.1现货概述
图2：鸡蛋期货交割区域分地区现货价
资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心
图3：鸡蛋期货主力合约基差
资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心
8-9月现货市场呈现前低中高后低的走势，8月初在低位，8-9月初上涨，9月中旬至月底大跌。最高价格在9月1日左右，产区价格落在4-4.2区间，最低价格在八月初，最低2.8-3区间。三季度的现货比预期的波动剧烈，有几个方面，第一，6月底跌至2.6附近是市场可以接受并理解的，但是7月小幅反弹后8月重新跌至2.8一线是无法想象的，创下了近10年来最差表现，即便是13年流感年7月后也没有再度下跌之势；第二，8月后连续上涨，竟又站在4元大关之上，这更是市场没有料到的。我们推断当中秋节来临前，养殖户贸易商甚至消费者都有固有的涨价预期，不可否认中秋节确实是需求旺季，但即便供应量偏大情况下也可以通过一些人为干预达到涨价的结果，而7-8月的低价促使一部分养殖户提前淘汰，加剧了节日的供应紧张。正是这种格局下，造成了9月底现货见底后又快速反弹并在3元以上逐步企稳。
2.2蛋鸡存栏情况
图4：全国在产蛋鸡存栏估算
资料来源：芝华数据 一德研究院农产品研发中心
图5：全国后备鸡存栏估算
资料来源：芝华数据 一德研究院农产品研发中心
芝华数据监测显示，2016年8月全国在产蛋鸡存栏12.46亿只，环比减少0.32%，同比增长3.96%。产能呈现稳中缩减之势，同比增幅在减少，主要是淘汰量较大。
2016年8月全国后备鸡存栏2.48亿只，环比减少11.94%，同比增长3.57%。7月现货低迷，8月后备鸡增量不足，环比大减。
鸡蛋现货市场中在产蛋鸡存栏持续增加是压制蛋价的主要利空因素。在蛋鸡存栏不断增加的情况下，需求淡季时期供需矛盾会凸显比较强烈。
2.3蛋鸡补栏情况
图6：各地雏鸡销售情况
资料来源：卓创 一德研究院农产品研发中心
图7：父母代存栏
资料来源：峪口禽业一德研究院农产品研发中心
我们看到卓创资讯的数据显示2015年8月以来监测的鸡苗企业销量都很平均，结合种鸡封关，父母代又因为前些年爆亏导致存栏下降等因素，我们可以清楚的知道种鸡企业很早就已经种蛋孵化率满负荷，近期才有所下滑，6-7月蛋价低迷，养殖户对后市信心不足，多谨慎补栏，种蛋利用率下降至70-80%。8月份蛋价大涨后，补栏积极性有所恢复，据我们调研10月份鸡苗价格上涨5毛以上，现已经预订到12月。
3.鸡蛋期货行情分析
回顾历史，从13年上市后看，10-12月期现货都是震荡为主。
通过对1501,1601,1701合约的分析，我们发现了一个明确的时间窗口。
1501：9月9日-9月25日进入底部区域，9月30日现货见底。
1601:10月13日-11月2日进入底部区域，10月19日现货见底。
1701:9月28日-10月10日进入底部区域，9月29日现货见底。
在见底后1501,1601合约都有一个5-10%的反弹，然后震荡回落。结合1701近期的反弹，我们认为3570这个位置已经充分体现了正常情况下的反弹高点，除了疫病。
从逻辑上分析这个现象，在10月以后，消息面处在真空期，鸡蛋的基本面也相对稳定，此时没有主要矛盾，借机想大幅拉涨和杀跌都较为困难，只有新的预期出现才会改变节奏。
就1701合约最近几日行情论，八连阳对于鸡蛋过往历史看还是很罕见的，尤其是最后一根几乎触碰涨停，天量天价，伴随着连阳，持仓却是连续下降。我们知道行情上涨无非两种情况，减仓上行和增仓上行，减仓上行到一个幅度后如果不重新增仓演化新的交易逻辑，涨幅就会有限，只有反复有交易逻辑接上才有不断上涨的大牛市。对于1701合约来讲，前期30万手持仓量，现在减去一半，看盘后持仓报告可以清楚得知，空头前几名都是长线持仓，而多头以短线客进出为主，如果后市没有新的逻辑，这个顶部区间可能就成了。
4.行情展望
我们认为当前价格充分反映了中秋节期间蛋鸡大量淘汰的利多因素，不过短线急涨存在着显著的炒作气息，多头意图复制4、7月行情，但越急越有回调可能，商品市场情绪趋于一致，黑色系即便基本面确实支持上涨，短期十三连阳也是惊人的，技术上的回调在所难免，商品情绪有冷却分化的可能，结合鸡蛋基本面没有改变的事实，设好止损进行偏左侧交易是可行的，交易急涨后的价格中枢回归。
策略：
3600一线试空，3643是前期高点，3660附近设止损(防止假突破扫损提高一些点位)，目标3400-3450(前期震荡平台)，三成仓位。
风险：
1.现货价格波动高于预期
2.疫病发展严重
一德期货
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