1、核心逻辑
逻辑1：美豆出口良好，后期有望调高出口预期；
逻辑3：豆油现货成交量增长，豆油后期库存将出现季节性减少；
其他因素： 阿根廷维持大豆出口关税，播种面积预计不变或者减少；加拿大油菜籽收割受阻，产量有望下调；人民币持续贬值提高大豆以及油脂进口成本。
2、风险提示
1) 巴西播种面积意外大幅上涨；
2) 阿根廷调低大豆出口关税；
3) 马来西亚与印尼棕榈油产量环比增长超20%。
3、操作方案
品种： 做多Y1701；
资金占用：50%；
开仓区间：6600-6750；
目标价位：7100-7550；
止损价位：6000。
主要内容：
1、美豆出口良好，南美大豆产量预期有下调空间；
前期USDA报告上调美国大豆单产至51.4并调高大豆期末库存预期导致CBOT美豆期货大幅下跌至940美分附近，根据福布斯等私人机构实地调研，USDA继续上调单产空间非常有限。出口方面，南美前期超额出口大豆造成大豆库存紧张，当前基本无豆可卖，全球大豆买家仅能购买美国大豆。美豆16/17年度出口订单数量在这几周大幅增长，截止至10月6日，出口订单量基本达到了历史高点。另一方面，中国大豆压榨利润处于近3年来较高的水平，后期买船或将继续快速增长。从当前出口形式来看，美豆出口后期将还有部分上调空间，提振期价；
南美方面，受进口化肥成本增长影响，巴西大豆种植受益预期锐减。2016/17年度巴西种植面积预期增幅仅1.9%，创10年来新低。另一方面，阿根廷方面，由于政府做出取消玉米出口关税并维持大豆出口关税在30%的决策以鼓励发展玉米产业，大量阿根廷农户放弃种植大豆准备改种玉米。巴西和阿根廷当前为世界上最大的豆油出口国，如果南美大豆产量不如预期，则会使全球油脂供应趋向紧张。
2、国内菜籽油抛储全部成交，油脂下游需求良好；
十一假期后国家开始抛储菜油，油厂接储积极，抛储油全部成交，成交均价稳步抬升。当前上一轮抛储菜籽油消化情况较好，根据表观消费量，今年下半年菜油消费量同比增长约20%。根据10月19日抛储菜籽油成交信息，本周抛储菜籽油成交均价提高至6299元，较上周抛储提高约400元/吨，提升现货市场流通植物食用油脂的均价。当前油厂以及贸易商对抛储廉价菜籽油需求较为旺盛，接储情绪较浓，预计后期抛储菜籽油成交量将继续保持在高位，成交均价有望逐步提升，提振国内油脂价格。
3、豆油现货成交量增长，豆油后期库存将出现季节性减少；
自今年4月份开始豆油一直维持区间宽幅震荡的走势，下游贸易商对豆油提货欲望不强，一级豆油现货价格在6500以上难以成交，贸易商渠道库存保持在低位。随着菜籽油期价的连续上涨，豆油期价以及现货价格跟张，下游贸易商陆续入场补货。在经历17号，18号的观望之后，19号国内主要散装豆油厂现货成交量25900吨，较18号13500吨的成交量大幅提升。随着菜籽油国储拍卖价格的进一步提升，其中豆油价格较高的华东地区与天津地区成交量增长较快，下游贸易商逐步接受豆油现货价格提高的事实。预计后期部分观望贸易商将会加速进场提货，促使豆油库存进一步降低。我们认为至12月底豆油库存将会下降至100万以下。
市场展望：
受棕榈油产量保持在低位以及上半年南美大豆减产影响，国际油脂供应趋向紧张。国内棕榈油库存持续保持在低位，豆油即将迎来去库存周期，而菜籽油抛储成交量较好，国储库存快速减少，国内油脂整体库存快速减少。受国内外利好影响，未来两个月豆油依旧看涨。
图1：豆油01合约基差
资料来源：信达期货研发中心
图2：豆油历年周度提货量
资料来源：信达期货研发中心
图3：豆油商业库存
资料来源：信达期货研发中心
图4：进口利润
资料来源：信达期货研发中心
信达期货
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