策略摘要：
近期豆粕基本面多空力量交织，利多和利空因素不断博弈。美国农业部10月公布的月度供需报告中，单产和库存的上调幅度均不及预期，出口数据仍较为强劲，报告影响偏多。南美大豆播种进度加快，但播种面积上涨幅度不及往年，未来大豆生长情况或将受到拉尼娜天气影响，天气因素成为后期南美大豆的重点关注因素。国内豆粕库存跟随开机率逐步回升，供应紧张状态预计将慢慢得到缓解，下游养殖情况一般，生猪存栏量仍处于下降趋势，水产养殖进入淡季，但能繁母猪存栏量达到历史低位，后期或将引发新一轮猪价上涨。多空力量交织，预计豆粕期价在近期将维持震荡偏强走势。
操作建议：
建议在2650-3000区间内进行波段操作，低买高卖。
一、美国农业部10月供需报告解析
美国农业部公布的10月供需报告中进一步上调美豆单产至51.4蒲式耳/英亩，(上月值为50.6，上年值为48)，不及市场此前51.5的预期。产量数值由9月的42.01上调至42.69亿蒲式耳，不及市场此前42.86的预期。期末库存数值由3.65上调至3.95，低于市场4.13的预期。
而据美国农业部周一(10月17日)公布的周度出口报告显示，截至2016年10月13日当周，美国大豆出口检验量为250万吨，将上周的180万吨，环比上涨38.8%。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为771万吨，较上一年度的670万吨上涨幅度达15.0%。
从美国农业部公布的数据来看，美豆丰产预期得到进一步确认，但产量和库存的增幅均低于市场的预期，出口数据仍较为强劲，报告对市场的影响略偏多，对CBOT大豆和DCE豆粕期价形成支撑。
表一：USDA10月供需报告大豆数据汇总表
资料来源：美国农业部、大有期货研究所
二、南美大豆种植情况分析
随着北美大豆进入收割期，南美大豆播种在即。近期巴西天气条件较为良好，许多农户开始种植大豆，种植进度高于往年水平。截至10月10日，巴西种植户已完成11%的播种进度，该数值明显高于去年的8%和五年均值4%。
但因巴西大豆的种植成本提高以及近几月巴西国内玉米价格创下历史最高水平，部分大豆种植户今年转种玉米。分析师平均预计2016/17年度巴西大豆播种面积将比上年增长1.9%，低于近几年的同比增幅，但因单产水平的大幅提高，预计产量增幅在8%左右。
后期将主要关注南美的天气影响，2015-2016年度为强厄尔尼诺年，在近50年历史间出现的5次强度厄尔尼诺年份中，下一年度跟随出现的气候状态以拉尼娜现象为主。因统计样本有限，这一概率事件还有待验证，但接下来出现拉尼娜现象的可能性相对较大。拉尼娜天气一旦出现，将使得南美大豆减产，减产幅度或达3%左右。
表二：厄尔尼诺-拉尼娜天气概率分析表
资料来源：国家粮油信息中心、大有期货研究所
三、国内豆粕供需情况分析
1、供给：
受国庆节影响，多数油厂处于在节假日期间停机状态，部分油厂停机时间长达20-40天，而现货走货速度不减，豆粕库存处于下降态势，供应偏紧。国庆节后，油厂逐渐恢复开机，豆粕库存止降回升。截至10月16日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为53.71万吨，较上周的49.28万吨增加4.43万吨，增幅达8.98%，但较去年同期略降4.36%。目前压榨利润处于走强状态，带动油厂开机率走高，预计豆粕库存量将继续小幅回升，豆粕供应紧张局面将慢慢缓解。
图一：全国豆粕库存量走势图
资料来源：Wind，大有期货研究所
图二：大豆现货压榨利润走势图
资料来源：Wind，大有期货研究所
2、需求：
从下游养殖情况和饲料需求来看，生猪存栏量小幅回升，但能繁母猪存栏量继续下跌，已跌至历史低位。国内生猪价格继续下跌，且跌势有所扩大，直逼8月/斤，北方部分地区已跌破年内最低价。持续较大幅度的价格下跌导致养殖户的惜售情绪增加，卖方市场出现观望心态，多数养殖户选择压栏出售。同时，随着气温降低，水产养殖进入淡季，饲料需求有所降低，短期来看，对豆粕价格形成压力。
因能繁母猪存栏量已降至历史低位，鉴于生猪养殖周期影响，预计猪价将于年底迎来新的上涨行情。同时春节前后的备货情绪也将进一步助推猪价的上涨，从而引发养殖户的集中补栏，加大饲料需求，从中长期看，将对豆粕价格形成支撑。
图三：生猪存栏量走势图
资料来源：Wind，大有期货研究所
图四：能繁母猪存栏量走势图
资料来源：Wind，大有期货研究所
四、总结
近期豆粕基本面多空力量交织，利多和利空因素不断博弈。预计豆粕期价在近期将维持震荡偏强走势。
大有期货
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