中财期货：焦煤供应放松 多焦炭空焦煤

　　一、策略逻辑：

　　1、焦炭焦煤比值偏低：

　　01合约焦炭焦煤比均值1.28，主要是焦煤焦炭成本转化问题，正常在1.33左右。历史最低1.09。进场比值有一定的安全边际。

　　图1、 J01/JM01比值目前较低

　　2、环保督查开始，焦化厂开工可能受到影响

　　近期污染严重，环保部开始督查工作，督查省份有山西、内蒙、河北、山东等焦炭主产地，可能一定程度上使得焦化厂开工率有所回落，如6月底7月份焦化企业因环保因素开工率下降明显，当时焦炭焦煤比出现明显回升：

　　图2、 焦化厂开工率目前还较高，环保因素有可能短期使其下降

　　3、    焦煤供应略有放松：

　　山西地区部分焦煤矿已经放开四季度276天到330天产量，如山西焦煤集团已公告，供应比前期略有好转，且近期焦化厂积极补库，焦煤库存比前期略有回升，近期由最低平均库存4.94万吨回升至6.62万吨，平均可用天数由最低8.87回升到11.02天。

　　图3、 焦化厂库存略有回升

　　二、操作策略及风险提示

　　1、操作策略

　　2、风险提示

　　1、如钢厂焦炭库存回升有可能导致压价焦炭，同时焦煤价格继续坚挺。

　　2、目前焦化厂开工率仍较高，如焦化厂开工率并无明显下降加之冬储焦煤需要，焦煤继续保持紧张不利于该头寸。

　　中财期货