一、策略概述
本策略为在焦煤牛市末端、高位区间(预计11月之前1701在1230~1280之间、1705在1110~1160之间)震荡的背景下的短线做空操作策略，要点如下：
1、本策略属于“次优”而非“最优”策略
首先必须承认且牢记的是：从基本面来看，焦煤市场毫无疑问地仍处于牛市之中，且其结束时间无法预测；因此客观说，“在前期做多焦煤”无疑是最优策略。但由于前期我团队投资组合中没有将做多焦煤作为重点，因此，到了目前焦煤进入“高位剧烈震荡”的背景下，我团队只能将“短空焦煤”作为“次优策略”纳入整体投资组合中。
2、该策略的前提是判断焦煤已进入高位剧烈震荡时期
我团队目前对焦煤未来的走势定义为进入高位、剧烈震荡时期，这主要是由于现货升水保护消失、存在政策风险、技术面严重背离等多重利空因素的存在，使得焦煤市场进入了不确定性增强、波动率增大的时期。而自身众多牛市因素，又决定了焦煤不会就此见顶、持续下跌，而是会以较长时间、多次、“脉冲式冲高回落”的方式来完成头部的构筑。如果该前提成立，则本策略胜率提高，将存在合理的盈亏比选择。
3、该策略的主要操作方式是“钓鱼式”埋单，用来平滑投资率曲线
我团队的主要操作方式是：每日开盘前，或者在盘中出现再度冲高迹象、特别是假突破迹象时，用excel或心算计算出大概涨至多少点位会出现严重背离现象，在预计的区间内埋单(绝不追空)；同时，做好风险控制准备，以较小的仓位为基础原则，从绝对价格和时间两个角度进行风险控制——轻仓位、严时间、宽止损。这样，我团队所持有的焦煤头寸，便始终处于较为主动的地位，考虑到焦煤未来价格的走势特点，我方可获得一些小但安全性较高的收益，平滑我团队的收益率曲线。
二、因素分析
1、现货市场库存消费难言见底，牛市根基仍在
“牛市不言顶”。从基本面来看，焦煤的库存消费比依旧没有见底，仍然有持续下滑的可能。从港口库存情况来看，截至10月14日，全国六大主要煤炭港口(京唐港、秦皇岛港等)的总库存为163万吨，同比去年下降了62%。在港口库存下降的背后，是小幅下降的需求量和相对更大幅下降的产量。统计局13日的数据显示，中国9月份煤炭产量2.77亿吨，基本与8月持平，但同比仍下滑11%。与之相对的是，需求在今年却有了一定的好转。由于下游地产消费的火热，使得钢厂在过去七八个月的利润情况好转，带动了对炼焦煤的火热需求。从平衡表来观测，过去4个月国内焦煤大约每个月有400~500万吨的需求缺口，这是导致行情爆破式上涨的最根本原因。这也就意味着，“焦煤价格仍可能上涨”是我们在制定策略是必须始终牢记的一个隐患点。
2、近月期货追平现货价，平水格局初现是牛尾信号
本轮行情期货价格之所以一路飙涨，完全是被现货带动所致，属于被动跟涨的逻辑。几个月以来，焦煤一直贴水50~200元左右。但是从今天来看，情况已经开始有了变化。截至今天(18日)收盘，jm1701的收盘价为1180元/吨，与秦皇岛和唐山的市场主流价1200元/吨左右已经基本平水，而对山西焦煤主产地的市场价1130元/吨已经升水50元。这说明，近期期货比现货跑的快了。而这种平水信号的发出，意味着此前的逻辑将面临改变的危险，我们承认焦煤价格可能还会多次刷新纪录，但很可能已经是牛尾了。
3、未来供给存在增加的可能
第一，国内煤矿的“先进产能”有可能在10月开始释放。据我的钢铁网调研，目前山西部分符合发改委要求的焦煤煤矿正积极备产，炼焦煤产量有望释放。
第二，国外煤矿进口有可能增加。在刚刚过去的2个月，进口煤炭大批涌入。据海关总署10月13日公布的数据显示，9月份我国进口煤炭2444万吨，同比大增38%；而此前的8月份煤炭进口量同比增加52%；从1-9月来看，我国进口煤炭18018万吨，同比上升15.2%。
在这背后，是国外部分煤矿的复产预期。例如10月11日，嘉能可宣布，公司位于澳大利亚昆士兰州的产能为600万吨的科林斯维煤矿(Collinsville)将结束从去年12月以来的停产状态，有望在12月左右复产。考虑到周边澳大利亚、蒙古、朝鲜甚至印度等国家的经济状况，其向中国出口炼焦煤等煤炭的动力还是很充足的(人民币尽管略有贬值预期，但总比这些国家的货币强)。
4、未来需求可能会有一定下滑
煤炭紧俏归紧俏，但始终不要忘记，这只是一个阶段性现象。如果煤价再度飙涨，过度挤压钢厂利润，钢厂的需求有可能会有阶段性的收缩现象。从钢厂库存来看，库存仍处于低位：14日国内大中型钢厂的炼焦煤平均可用库存天数为9.5天，现在可以说钢厂还处于“不得不买”的状态。
但是从近期高炉开工率来看，高炉开工率已经有了拐头的迹象。10月14的数据显示高炉开工率为78.87%，连续第4周下滑，这个数字是8月以来的最低点。如果焦炭、焦煤(包括近期的矿价)再度上扬过度挤压钢厂利润的话，根据经验，12月钢厂的高炉开工率很可能随着需求淡季的到来而大幅下滑。
5、政策风险不容忽视
必须指出的是，本轮煤炭价格暴涨，看似是“市场行为”，但其实根子上还是在于发改委带有计划性质的非市场调节行为——其背景在于煤炭价格的暴跌、煤炭企业严重亏损。但反过来，如果发改委真的下决心要抑制煤炭价格的涨势，那也是很容易的。因此，绝对不能忽视行业的政策风险。发改委在10月9号再次强调，将有条件有序释放部分安全高效先进产能，适当增加产能投放，符合条件的煤矿，可以在276至330个工作日之间释放产能。而且很明确地指出：“……从供给角度看，不是没有供给能力，是主动调控了产能……我们完全有条件、有能力并且迅速针对供应中出现的结构性问题，采取应对措施，确保煤炭供需形势的基本平稳。”也就是说，如果煤炭价格继续上涨而站在为舆论的风口浪尖，相信一系列增加产能的政策会很快出炉。
同样不容忽视的还有交易所的风险，这一点在5月份大跌20%的事件中已经令市场记忆犹新，笔者不再赘述。人性永远不会改变。尽管现在来看成交持仓比还是比较合理的，但不排除未来牛尾可能出现多头资金“软逼仓”的情况，届时交易所跳空的风险也就很大了。
6、技术指标来看，焦煤期货价格已经严重超涨
这一点是我们放空焦煤的一个重要依据，原因却很简单：依靠的是市场上技术面资金的合力。如果焦煤继续大幅拉涨，势必导致其在多个周期(分钟、小时、日线、周线甚至月线)上发生严重背离的现象，同时多个技术指标(不管是什么趋势指标肯定背离)，这样将会吸引大量的技术派资金进场打压。
三、风险控制
1、轻仓位控制：最基本、最重要的风控手段
考虑到在整个比赛过程中，本策略在所有策略中的优先度排位有可能变化，因此仓位调整比较灵活，但总的原则是单品种绝对仓位不可超过15%；每次开仓数量在2%~5%之间，滚动操作。
2、提前计划：“钓鱼式”逢高挂单、绝不追空
每日开盘之前，计算主要的趋势性指标：如均线、布林线、macd的预估数值，纪录到excel上，在盘中根据趋势变动，选择点位。当处于强趋势、但无明显背离时，选择不操作；当出现技术指标背离时，在预计可能上冲到的高位上挂单埋伏——成则成，不成则撤。
应特别注意，随着时间的推移，技术指标会快速发散，所以每天都要重新评估和计算在每个周期里的大概率背离点位。
3、严格执行计划：从价格和时间两个维度止损
“斩断损失，让利润奔跑”。在每一笔单子成交之后，我们将自动挂上止损点位，严格按照计划执行。一方面是绝对价格止损，另一方面，正如上述所言，随着时间推移，原有的止损价格很可能失效，所以在每日收盘前，我们将对被套尚未止损或盈利未达标尚未止盈的单子进行评估，决定去留。
良运期货
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