核心观点
国庆节后东北新粮上市量增加，深加工企业挂牌收购价跌势占据主流，且东北地区玉米价格将进一步下跌，因为：1)目前上市的主要是早熟品种，产量比重大的晚熟玉米将在11月后集中上市；2)天气好转有利于秋收；3)贸易商随收随走、粮企随用随采，均无备库意愿。
国内淀粉行业开工率继续恢复，淀粉价格稳中有降
一、策略概述
出方案时间：2016年10月18日
交易标的：玉米、玉米淀粉
交易合约：C1701，CS1701
交易方向：玉米、玉米淀粉震荡向下
交易计划：
1.C1701：空头初步建仓区域1430-1450，1450-1470区域加仓，向上突破1480进行减仓，突破1500止损，目标价位1380-1400区间。
2.CS1701：空头初步建仓区域1720-1750，1750-1800区域加仓，向上突破1820减仓，突破1850止损，目标价位1550-1600区间。
交易周期：10--30天
开仓逻辑：
1、新玉米集中上市价格压力大
2、国庆节后期货价格反弹幅度较大，现货市场基本面状况不支持期货价格持续向上
可能的风险：
华北产区因天气及农户惜售心理导致新粮上量欠佳、深加工企业库存相对偏低，导致玉米及淀粉价格反弹。
二、因素分析
(一)行情回顾
1、玉米市场
8月份玉米期货1701主力合约冲高回落，整体在1438-1496进行窄幅区间震荡，由于现货偏强短期限制期价下跌空间。
2、玉米淀粉市场
玉米淀粉期货1701主力合约经过短暂的反弹之后，于8月16日见到1892的高点后连续下挫，整体来看8月份淀粉维持在1748-1892区间震荡。8 月19 日，财政部发文《关于恢复玉米深加工产品出口退税率的通知》，自 2016 年 9 月1 日起，将玉米淀粉、酒精等玉米深加工产品的增值税出口退税率恢复至 13%。 但我国一直以来出口量低，市场竞争压力大，短期内此政策对期价提振效果有限，如果政策持续执行，对淀粉利多。
数据来源：文华财经
(二) 现货市场情况
1、玉米现货
8月份国内玉米现货市场出现了震荡回升的行情。华北市场，进入青黄不接时期， 但是市场陈粮供应充沛，并且深加工企业开机率低于50%，需求疲软持续压制市场价格。深加工收购价格稳中下行区间1940-2000元/吨；东北产区，玉米现货价格整体平稳运行。东北地区基层贸易购销平淡，现货报价整体稳定。因近期运费上调，中间发运利润空间缩窄，粮源外流进度受限。玉米主流集港成本1760-1800元/吨；南方港口玉米现货销售报价窄幅趋强。广东港内玉米库存继续下降，当前已不足 10 万吨，周内剩余到货约 20 万吨以上，一定程度上将缓解供需紧张格局。目前轮换玉米码头报价1860-1980元/吨，乳猪料玉米2100-2200元/吨，乳猪料与轮换玉米价差高达200元/吨。
数据来源：wind
2、玉米淀粉现货
8月份国内玉米淀粉市场价格保持价稳量缩。东北产区玉米淀粉厂家出厂价2100-2150元/吨，同上月上涨了50元/吨；华北产区淀粉厂家出厂价2300-2400元/吨，同比上月上涨了220-250元/吨；南方市场价格2300-2380元/吨。同比上月上涨了20-60元/吨。
数据来源：wind
(三)全球玉米供需概况
在全球玉米供需方面， USDA8 月供需报告将全球旧作库存小幅上调至 2.093 亿吨，将阿根廷新作玉米产量上调 250 万吨至 3650 万吨，结合美国玉米新作产量的大幅上调，新作全球库存大幅上调至 2.2081亿吨，高于市场平均预估水平。
数据来源：wind
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在美国新作玉米供需方面，玉米单产大幅上调至 175.1 蒲/英亩，产量预估上调 6.13 亿蒲至 151.53 亿蒲，出口量上调 1.25 亿蒲，饲残用量上调 1.75 万蒲，期末库存上调 3.28 亿蒲至 24.09 亿蒲，高于市场平均预估的 22.55 亿蒲；在美玉米旧作供需方面， USDA8 月供需报告将美玉米出口量上调 2500 万蒲， FSI需求下调 2500 万蒲，进口上调 500 万蒲，期末库存上调 500 万蒲至 17.06 亿蒲，低于市场平均预估的 17.16 亿蒲。
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整体来看， USDA8 月供需报告对美玉米旧作玉米期末库存预估均低于市场平均预估值，而美玉米新作和全球玉米新旧作库存预估均略高于市场平均预估值，整体偏空。
(四) 临储玉米情况
目前玉米现货市场以政策粮供应为主，包括定向拍卖、临储拍卖以及国储轮换，就目前拍卖及轮换数据统计，今年以来政策粮供给销售约 3270 万吨。
临储玉米收购： 2015/16 年度东北临储玉米收购 11 月 1 日开始， 4 月 30 日正式结束。2015/16 年度东北临储玉米累计收购量 12543 万吨。其中黑龙江 4697万吨，吉林 4536 万吨，内蒙古 2186 万吨，辽宁 1124 万吨。
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临储玉米拍卖： 8 月 23 日，超期储存和蓆茓囤储存玉米共计投放 1988518吨，总成交数量 148059 吨，总成交率 7.45%。 8 月 25 日，分贷分还临时存储玉米共计投放 3184549 吨，总成交量 503212 吨，成交率为 1 5.80%，成交均价为 1 591 元/吨。 8 月 26 日，分贷分还临时存储玉米共计投放 2789356 吨，总成交量 650384 吨，成交率为 23.32%，成交均价为 1621 元/吨。整体成交情况较前期明显好转，成交均价基本稳定。
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(五)下游市场消费
玉米饲料消费方面，据估算， 2016 年 6 月份全价饲料产量 42.48 万吨，环比2016 年 5 月份 43.49 万吨略降 2.32%，同比 2015 年 6 月份的 37.13 万吨增长14.41 %。
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生猪存栏量方面， 据农业部统计， 2016 年 7 月 4000 个监测点生猪存栏信息显示，7 月份国内生猪存栏量小幅下降，环比减少 0.1 %，同比减少 2.4%；国内能繁母猪环比减少 0.2%， 同比减少 3.2%。
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玉米淀粉方面，销售旺季不旺、玉米蛋白粉、纤维价格不断下降，企业的加工利润持续处于亏损状态，限产停产现象增多。同时山东河北等地加工企业陆续进入例行检修期，停产、减产现象增多。从目前市场状况来看，企业下游需求寻找不到利好支撑。加工效益欠佳，影响企业整体开工积极性，原料玉米需求同样缺乏有力支持，深加工企业在保有一定玉米库存的情况下，收购意愿不强，玉米工业需求量呈现下滑趋势。
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(六)玉米及替代品进出口
根据海关数据显示， 6 月 中国玉米进口量为 66942.462 吨， 同比、 环比大幅减少。高粱进口量 596532.525 吨。 大麦进口量为 481702.924 。 DDGS 进口量235592.252 吨。 木薯淀粉进口量 110259.924 吨。 玉米淀粉出口量 10414.435吨，环比及同比均大幅增加。
数据来源：wind
(七) 后市分析
玉米：市场陈粮供应充足，深加工企业开机率持续下降，需求疲软持续， 新季玉米上市量不断增大压制市场价格， 期价上行阻力较大。预计1701合约短期内将继续下探， 但在1250-1350一线或有一定支撑。
玉米淀粉：基本面上尽管库存和销售压力有所缓解，但在行业开机率持续偏低、玉米和豆粕期价下跌趋势的带动下，玉米淀粉盘面有机会触及1500-1600的新低，预计近期2-3个月走势先抑后扬。
三、风险控制
(一)总持仓保证金控制
任一交易日，根据账户总资金处在的区间值的情况，总持仓保证金与总资金的比例控制如下：
(二)单品种持仓保证金控制
任一交易日，根据账户总资金处在的区间值的情况，单个期货品种持仓保证金与总资金的比例控制如下：
(三)长假持仓保证金控制
遇长假休市(假期大于3天(含))，假期前一个交易日14: 30后，期货持仓保证金不得超过30%。
广永期货
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