内容摘要：
我们给出的策略是逢反弹背靠压力位介入空单，当前玉米C1701合约反弹触及60日均线，同时也是前期震荡平台区间，正是布局空单的良机。
操作策略：做空玉米1701合约
建仓区间：1420--1460元/吨
止损价位：1500元/吨
目标区间：1380--1400元/吨
建仓比例：15%-75%
建仓手数：1000-5000手
2015年以来，玉米市场一直笼罩在国家取消临储收购的阴霾之下，大连玉米期货也随之结束近几年的高位盘整行情进入下行通道，2016年国家正式宣布取消临储备收购政策，玉米更是加速下行，近期大连玉米一度跌破1400整数关口，较2015年3月份最高点跌幅高达45%，近一年多以来可谓是断崖式下跌。
一、临储收购造就庞大库存
回顾八年的收储制度，有效的保护了农民增收，实现了提高粮食产量。但随着收储政策的实施，玉米市场自2012年起，由此前的供需紧张格局逐渐转向宽松。八年的收储政策造就了严重的三高现象，高库存、高价格、高补贴严重影响玉米产业链正常运转，近几年市场呼吁取消收储的声音日益高涨。据统计，目前国储库存玉米高达2.6亿吨，如果单单消化库存，足够国内市场消费近一年半。在玉米产业严重失衡的大背景下，国家顺应市场呼声，于2016年取消临储备收购，采取“市场收购”+“补贴”的新机制，随着玉米市场化改革，玉米价格将真实的反应市场供求关系。
图1：八年临储收购量
二、调整玉米种植结构需时间
农业部4月28日公布了《全国玉米种植结构规划(2016-2020)》，提出推进农业供给侧改革，在保证口粮绝对安全的情况下，玉米种植以东北和黄淮海为重点，巩固提升玉米优势区，适当调减非优势区，调减菜籽粒玉米，扩大青贮玉米，适当发展粮食玉米，改种市场需要的大豆、杂粮大豆、马铃薯、优质牧草等作物，引导农民因地制宜地调整优化玉米结构，到2020年玉米种植面积稳定在5亿亩左右，重点是调减“镰刀弯”地区玉米种植面积 5000多万亩，青贮玉米面积达到2500万亩，粮食玉米达到1500万亩；东北地区逐步构建合理轮作制度，推行玉米大豆轮作。但政策价格释放迟导致2016年种植结构调整难以达到预期，因为农民已经备好了种子和肥料，种植结构调整效果显现需要一个过程。随着玉米价格跟市场供需接轨，预计2017年种植面积会大幅调整。国家粮储中心的报告，预计2016年全国玉米面积下降4.9%，单产比上年增长2.7%，产量在2.195亿吨，比上年减少1500万吨。
图2：镰刀湾地区重点调整
农业部报告展望认为，玉米面积提前落实调减目标是十三五期间去库存的倒逼选择，预计2018-2012年国内玉米种植面积可能保持在5.2亿亩的水平，而2015年最高为5.717亿亩。玉米种植面积有望逐年下降，这一方面于政府引导有关，最主要的还是玉米价格下跌，种植收益下降之后，农民的主动性行为。
三、消费需求有所回暖
1、能繁母猪存栏量回升
图3：生猪存栏量
10月14日，农业部公布9月份生猪存栏信息，其中生猪存栏环比增加0.1%，同比去年减少3.2%，能繁母猪存栏量环比减少0.5%，同比减少3.8%。虽然能繁母存栏量同比仍然下降，但2016年2月份已经形成拐点，并进入逐步增长通道，后备母猪存栏达到近两年新高，生猪供应量将进入稳步提升通道。
2、深加工开工率回升
图4：玉米国内消费量
2016/2017年度，预计全年加工需求6070万吨，比上年增加430万吨左右。从上半年淀粉加工企业开工率来看，最高的时候在75%左右，比上年提高了7%。后市随着玉米价格的下跌，开工率有望维持在高位。此外，随着东北玉米价格接轨市场，华北玉米价格的优势将不复存在，华北地区的玉米深加工企业有望逐步回归东北。
3、进口将逐渐减少
图5：农产品进口量年度表
随着国内玉米价格下跌，预计2016/2017玉米和各类谷物进口减少1100万吨左右。其中，高粱进口量今年800万吨下降到明年 380万吨，大麦由560万吨下降240万吨，这些数据只是一个初步预估的数据，最终仍然取决于整个价格的形势。
四、整体供大于求格局难改
2016/2017年度玉米供求关系仍然很难消除增量库存。2015/2016年度临储备收购1.25亿吨，销售4000万吨，临储增加8500万吨，实际全国过剩7500万吨。
2016/2017年较上年(预估)
实际产量 减产2000万吨
玉米和各类谷物进口 减少1100万吨
饲料需求 增加300万吨
加工需求 增加400万吨(燃料乙醇增加150万吨)
当年玉米供需过剩至少有3700万吨
从目前情况来看，玉米的供应难以快速下降到与需求匹配的水平，整体供大于求的格局难改，这将继续施压国内玉米价格。
五、玉米价格承受阶梯性冲击
目前收储制度改革和市场定价导致价格下跌预期强烈，国内外增产预期加剧供求关系失衡矛盾，决定了国内玉米价格下跌的主趋势，天气、政策、农民销售态度和补库等因素主要影响价格运行的节奏，但难以改变逐步下行的主要趋势。
目前来看，华北地区玉米上市对市场的冲击已经体现出来，山东地区开秤价将往年大幅下调400-600元/吨。进入10月份以来，东北地区也陆续开秤，已开秤的企业较去年下跌450元/吨的左右，大连玉米也已经走出第一阶段的下跌行情。到11月份黑龙江辽宁玉米入关对全国玉米价格将会形成第二波冲击，如果10月初天气正常，辽宁和黑龙江玉米上市时间会提前，对销区供应时间也会提前。
我们预计，市场压力最大的第三轮下跌集中在明年春节前后，若与国际玉米接轨，销区以当前进口玉米1550元/吨到港成本，倒推至吉林长春地区的收购价格预计在1300元/吨，至黑龙江哈尔滨地区的收购价格预期在1150元/吨左右。此价格已经回到10年前(2005-2006年)水平。玉米市场可谓是熊途漫漫。
六、操作策略
综上，我们给出的策略是逢反弹背靠压力位介入空单，当前玉米C1701合约反弹触及60日均线，同时也是前期震荡平台区间，正是布局空单的良机。
图6：C1701合约日线图
操作策略：做空玉米1701合约
建仓区间：1420--1460元/吨
止损价位：1500元/吨
目标区间：1380--1400元/吨
建仓比例：15%-75%
建仓手数：1000-5000手
中州期货 路天章
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