随着北半球大豆生产形势告一段落，全球高产预期再现，尽管我省黑龙江地区大豆单产因天气原因个别地区有所减产，但由于整体播种面积的恢复抵消了该负面因素，因此我国黑龙江地区大豆2016年产量实现正增长基本符合事实，加之为落实玉米行政性减产清库令下，政府对2016年大豆种植补贴政策也一一落实，我们认为新的大豆补贴政策与原先的目标价格改革政策出现了微妙的变化，尽管很多细节仍在出台中，而新大豆政策的执行或许将给连豆期货带来新的投资机会。
一、2016年黑龙江地区大豆新政策解读
根据以往经验，黑龙江地区大豆目标价格改革政策是市场化定价，之后是差额补足，目标价格定位在4800元/吨。而市场价格明确为自新豆上市至次年3月底，以批发价，产区工厂和进口价的综合均价，之后才是差额补足价格或变相直补。不管补贴如何，在大豆改革政策中，目标价格和市场价格都是明确的，补贴总额相对明确而随政府执行而发放。而2016年大豆新政策中，目标价格4800是明确的，补贴总额也是明确的，根据种植的不同方式分别为870-1000元/吨，因此2016年新政策补贴方式与玉米市场化+直补方式非常相同。也就是说，如果市场价格与目标价格之间差异超过1000元以后部分，国家还有没有补贴？这个关键点上与原先的目标价格改革上是有很大差异的。至少当前政策上是没有体现的，因此我们认为一旦后期市场价格破低于3800元/吨之后，其价差损失补足是否依然存在政策性保护是市场的一个盲点。而这一盲点在即将大量上市的黑龙江大豆市场上是铁一般的事实存在，笔者大胆预测，今年黑龙江大豆上市首日价格不会高于3000元/吨，市场一定会进入我们分析的政策盲区地带，来考验2016年黑龙江大豆新政策的扶持农民的政策底线！
二、今年黑龙江大豆现货市场的判断
我们知道，2014年黑龙江大豆临储政策开始改革出台价格补贴政策，当时的黑龙江地区大豆现货市场的基本情况是大豆贸易基本停滞，东北产区仅加工外，豆粕运至关内情况基本绝迹，这些都有临储政策所没有意料到的政策变化，而随着政府手上库存累积最终迫于压力而进行政策改革，政策改革的最大变化在于行政干预的弱化和市场化定价，但这一价改政策并没有给大豆消费市场带来任何有意义的改变，所有改革政策的调整都针对了农民利益，加工商的利益都在等国储拍卖中国家愿意损失中得以体现。在这种商业环境下，大豆现货市场的市场化、商业模式是不可能重建的，所以黑龙江这么多年来所缺失的就是这种商业精神或者说是政府长期漠视的消费市场，所以一旦政策对价格支撑作用越发变弱或者缺乏干预之后，现货市场的向下原动力就越大，而另一方面，全球北半球的大豆形势非常乐观，美国、南美大豆产量在过去8年里面全部实现翻倍增长，而黑龙江地区在此情况下，放开市场，改革市场化定价或许本身就是时机上的一种误判。而我们前面提到的政策盲区一旦被市场所证实，那么这种缺失在这个时点上会进一步放大。
因此我们相信政策、现货、时机都暗示今年黑龙江大豆现货市场形势会难以乐观，现在基本停滞的现货市场在新豆上市重启之后，会让所有人感到意外的寒意。笔者依然强调我们的观点，2016年黑龙江地区新大豆上市价格不会超过3000元/吨。而表面上，现在的连豆期货价格基本围绕在有价无市的现货市场寻求依托之后，而新豆上市之后，这种改变对于连豆期价定价是需要重估的。
三、连豆市场已具备价格重估的市场条件
经历去年全球大豆减产预期的一轮炒作之后，大豆生产形势逐步明朗化，减产预期被伪证，全球大豆价格和基金的投资力度都在减弱中，而我们连豆市场的价格表现为跟涨少，跟跌少，基本处于自我定价状态，行政下的市场波动率下降是符合连豆期价表现的。而价格稳定波动的情况下，持仓有增无减，当前1701连豆持仓仍在不断创新高，而该合约有效交易日不足2个月。另一方面，大连交易所仓单接近20万吨，最大传言交割量可接近30万吨。市场多空分歧已趋于白热化。面对100万吨空盘量，最终谁是消费者，为谁而买单的结局相信读者已自明。
四、操作策略
五、风险控制
(1)当进入12月份交割月时，12月中旬退出，所有头寸。
(2)当套利价差出现异向波动时，盘中根据量化双倍差值时，减仓30%约150-200手，动态调整仓位。
(3)当套利价差出现异向波动时，并根据量化单倍差值时，增仓30%，一旦恢复波动水准，则加仓部分全平。
中融汇信
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