PVC产量总体保持平稳，第四季度供需基本平衡；
环保限产、运价上调促使原料价格上升；
库存处于历史中等偏低水平，显示下游出货较顺畅；
期现价差较大，期价向上修复动力较强。
综上所述，PVC供需处于较平衡状态，下半年需求偏强；环保限产，铁路运价上调，原料成本上升；目前现货升水期货主力合约为800元左右，大概率由期货上涨而修复价差。
交易策略：V1701合约试多。
PVC策略报告
1、供需面分析
2016年1-8月国内月均生产PVC137万吨，8月产量133.1万吨，同比下降2.1%，累计生产1099.6万吨，同比增加2.4%。PVC净出口量今年以来也持续升高，8月净出口量达到近10万吨，占8月总产量约7.5%。目前我国主要采用电石法工艺制作PVC，电石法产量占总产量的80.7%。
PVC累计产量增速在年初结束了长达近两年的下降，开始有所回升，近几个月保持在0%-2%左右的增长速度。2016年1-8月PVC月度产量总体保持平稳状态，增速较往年小幅增加，但总体保持低速。
图表1PVC月度产量与累计增速图 图表2PVC净出口量
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
据统计2015年PVC行业总产能为2348万吨，其中有15%的老旧产能是已经淘汰但是还未上报，因此实际总产能仅约为2000万吨。2014-2015年PVC企业关停达到241万吨(表2)，2015年新增产能78万吨，总产能相较于2014年减少41万吨，产能过剩情况较往年有所好转。2015年总产量为1609.37万吨，因此2015年全年实际开工率达到80.67%，远高于68%左右的名义开工率。2016年PVC新增产能82万吨(表1)，因此2016年实际总产能约为2082万吨。
表1PVC新增产能列表
表2PVC长期停产产能列表
目前，PVC大约有125万吨产能开工率在5成左右，110万吨在检修中，总共约占有效产能的8.3%。当前供需基本平衡，若以下约175万吨产能运行起来，则供给端压力增大，价格将承压。
表3PVC目前装置情况与检修列表
PVC下游主要行业为建筑，包装和消费品等。其中建筑行业占60%。下游主要产品为管材，薄膜板和型材等，其中管材与型材共占50%。由此可以看出建筑行业的发展情况对PVC行业有较大的影响。
从需求面来看，2016年1-7月总需求量为939.9万吨。PVC表观消费量在今年年初增速触底后缓慢回升，总体保持负增长，最近保持在0%左右。由于PVC主要消费发生在房子建成以后的门窗以及管道部分，所以周期相较于房地产行业慢一个周期，也就是6-12个月。从以下房地产开发图中可以看出，今年上半年房屋竣工面积虽有所回落，但是仍然保持在25%以上的高位。同样，累计销售面积虽有所回落，但是仍处于20%以上的高位。另外今年上半年房地产销售火爆，可以预计下半年对PVC的需求量仍然较旺盛。
图表3PVC表观消费量 图表4房地产新屋开工面积
图5房地产累计销售面积
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
2、PVC成本分析，环保政策具有较大的不确定性
2016年7月中至9月初，电石价格出现了一小波上涨，这是由于环保部牵头的中央环境保护督查工作在7月19日全面启动。涉及的8个省(自治区)分别为内蒙古，黑龙江，江苏，江西，河南，广西，云南，宁夏，为电石企业分布较多的区域。
从10月初开始至11月，中央环保督查组的第二轮巡视工作已经全面启动，首站进驻山东，山东为生产大省，预计PVC开工率将有所下降，产量受到影响。此外，受公路运输政策影响，电石运输不畅，许多商家坐地起价致使厂家转而选择铁路运输，造成运力紧张，太原，郑州，乌鲁木齐等地铁路局纷纷上调运价，导致电石价格上涨，PVC成本上升。
图表6电石价格 图表7电石开工率
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
PVC生产来看，不论是电石法还是乙烯法，盈利都逐渐升高，在此前提下对企业而言其生产动力增强，未来潜在产量提升是价格上涨的潜在利空因素。
图表8PVC电石法利润 图表9PVC乙烯法利润
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
3、期现价差过大，未来V1701有修复需求
目前PVC仓单数量处于较高位置，主要是由于之前期货升水现货过多而造成的。现在V1701合约贴水现货近800元，要修复价差可能现货下跌也可能期货上涨。
目前电石法PVC的利润处于相对较好的位置，PVC厂家有意愿提高产量。而库存处于历史较低水平，表明下游出货较为顺畅。电石开工率处于历史中等水平，由于下半年环保政策再度收紧，PVC与电石开工率大概率走低，由于公路运输政策影响，电石成本升高，PVC厂家有可能因为缺乏原料而被迫停产，PVC价格也有可能因为原料价格的走高而继续上涨。
图表11PVC期现价差与仓单数量 图表12PVC库存
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
4、交易策略
结合上文论述，要消除期现约800元的价差，可能现货跌，也可能期货涨。而就目前来说，供需基本平衡，产量保持稳定，由于上半年房地产市场的繁荣，下半年PVC需求预计较为旺盛，而目前库存较低，出货较顺畅，现货下跌可能性较小。另外由于生产原料预期价格走高，因而PVC期货价格在未来3个月可能上涨从而修复价差。
操作策略：V1701在6300-6500做多；目标6800；止损6200。
兴业期货 潘增恩
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