第一部分：做多铁矿石策略
1、核心逻辑
逻辑1：粗钢产量在去产能背景下不减反增，钢厂受前期盈利支撑10月减产概率较小，高炉开工或继续维持高位，需求端支撑铁矿石上行。
逻辑2：铁矿石钢厂可用天数处于历史绝对低位，在钢厂需求稳定的情况下，后期补库行情的启动概率较大。
逻辑3：铁矿石发货量同比与去年基本持平，港口库存前期持续回落，国内原矿产量同比增速基本维持负增长且有扩大趋势，短期铁矿石供给压力不大。
其他因素：运输新政将增加铁矿石的运输成本，粗略估算单位运输成本将上涨20%左右；10月10日至20日的唐山世园会对钢铁产量影响有限。
2、操作方案
3、风险提示
1. “银十”需求无法兑现，螺纹价格带动铁矿石回落。
2. 钢铁去产能严格执行利空需求端。
3. 铁矿石供给超预期。
4. 房地产限贷限购升级利空远期终端需求。
5. 美联储加息。
第二部分：基本面分析
--铁矿石需求稳定&冬储预期支撑上行
8月期间，受去产能和环保督察持续趋严影响，黑色系整体重心上移，高位成交后趋弱回调。进入9月后，铁矿石进入震荡回调阶段，在整体下游需求尚可情况下，双焦强势拉涨也对铁矿形成支撑，9月中旬后，铁矿石在供给端压力不大且下游粗钢产量同比增加需求稳定情形下，再度缓慢回升。
1、粗钢产量不减反增，铁矿石需求稳定
去产能背景下，目前钢产量仍保持较大增长，究其原因，据上半年去产能数据统计，全国范围内压缩的产能中多为无效产能，其中炼铁无效产能为2491万吨、炼钢无效产能为5824万吨，占比达71.2%。受1-2季度供需错配、3-4季度需求支撑影响，今年钢产量仍然取得了较高增长，1-8月以来全国钢材产量同比增长2.2%。8-9月以来，高炉产能利用率保持平稳态势，9月中旬产能利用率更是一度达到87.17%的高位，主要原因是：一方面，由于前期钢厂利润较好，钢厂生产积极性较高；虽然目前已处于盈亏边缘，但由于钢厂在上半年的盈利可观，亏损承受度加强，钢厂主动减产意愿仍不高，预计10月的产能利用率仍会维持在高位，对铁矿石需求形成支撑。
2、铁矿石钢厂库存低位，存冬储补库预期
从铁矿石主要港口成交来看，9月以来的港口成交同比增速不减，平均同比增速保持在45%左右，相对8月27%的平均同比增速有较大幅度的提升。铁矿石高低品味价差方面，价格指数62%Fe和58%Fe的价差维持在11美元/吨附近，和4月中旬的水平的相当，表明目前对高品味矿石的需求仍然较好。后期进入冬季后，高开工率下存补库需求。
目前铁矿石钢厂可用天数处理历史绝对低位19天，在钢厂需求稳定的情况下，后期补库行情的启动概率较大。从历史的季节性数据来看，除去15年在悲观情绪蔓延的情况下没有明显的补库动作外，12年的补库行情较为明显，从20天的历史低位一直回升到30天以上，13、14年10月以后的库存也大致在30天附近。此外，9月的需求除部分被前期透支以外，也有部分受8月期价下行和G20峰会等影响的压制，可能后移至10月，需求端的支撑使得铁矿石仍具有向上的驱动。
3、外矿供给平稳，未有明显上升
从外矿的季度产量来看，矿石层面并不如想象的供给过剩。在矿石价格受到上行压制的过程中，四大矿山也在不断调整预期产量。根据四大矿山的季报显示，力拓2017产量预计3.3-3.4亿吨，低于此前预估的3.5亿吨；2016/17财年，必和必拓铁矿石产量预计为2.65 -2.75亿吨，大体与去年持平；FMG2016财年铁矿石产量1.676年，略高于去年；而巴西淡水河谷增加的9000万吨产能计划并不会在四季度集中释放，而是持续到2018年。
从发货量季节性图可以看出，近期铁矿石发货量同比与去年基本持平。港口库存及累计同比增速自7月中旬开始持续回落，目前值分别为10461和24.14%。国内原矿产量同比增速基本维持-6%的稳定负增长，且同比负增速有扩大趋势，因此近期铁矿石供给过剩的情况得到缓解。
4、运费上升支撑价格
《超限运输车辆行驶公路管理规定》对超限超载标准吨位全线降低，如载重量最大的6轴汽车单车超载标准由此前的55吨降至49吨；4轴货运单车超载标准下降最多，由40吨降至31吨。新规明确将对超载货车实行“一超四罚”，对货车司机除经济处罚，还要罚分。这个被称为“史上最严限超载令”的实施，无疑将增加铁矿石的运输成本，粗略估算单位运输成本将上涨20%左右。在需求尚可的情况下，短距离汽运成本的上升也对铁矿石价格形成支撑。
5、唐山世园会对钢铁产量影响有限
10月10日至24日期间，按照唐山发布的十月环境空气质量改善强化措施来看：钢铁企业中未完成烧结机治理的限产50%，完成治理的可正常生产，但要确保污染物达标排放；轧钢企业未完成煤气发生炉改造的停产，完成的可正常生产；焦化厂延长出焦时间至48小时。
从实际的力度来看，此次施行的十月环境空气质量改善强化措施，执行时间从10月10日0时至20日24时，对钢铁企业而言，主要针对烧结机环保治理未达标企业进行限产，力度在50%，烧结机环保治理达标企业是可以维持正常生产的；轧钢企业中未完成煤气发生炉改造的企业要求停产，但目前也较少，完成煤气发生炉整治的可正常生产。此次措施的力度较世园会初期活动期间的措施要缓和很多，即便按照措施执行，对钢铁产量的影响也较小，因此对铁矿石的需求利空影响也有限。
图。下游需求端图解 单位：%；天
资料来源：WIND，信达期货研发中心
图。铁矿石供给端图解 单位：%；天
资料来源：WIND，信达期货研发中心
信达期货
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