一、现货行情火爆，煤焦强势延续
9月煤焦价格继续大涨。环渤海价格指数报于554元/吨，较上月末上涨78元/吨或16.4%。京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别为1050元/吨和950元/吨，环比分别上涨225元/吨和140元/吨。9月底京唐港主焦煤澳大利亚产库提价1290元/吨，京唐港主焦煤山西产库提价(含税)1050元/吨；天津港一级冶金焦报价 1600元/吨，天津港准一级冶金焦报价1475元/吨，均较上月大幅上涨。
十一节假日期间，钢厂与焦化厂继续生产，而大型煤矿则休息3-5天，节假期间焦煤价格表现强势，加之火车运力紧张，山西地方矿主焦煤假期累计涨幅高达130-140元/吨之多；焦炭现货价格在原材料价格提升以及钢厂采购积极性较高的双重推动下，也出现了50元/吨左右的涨幅；总体看来，受到供给侧改革继续推进、短期煤焦市场供给偏紧的强势格局仍未改变，进而对期货价格构成支撑。
图1 焦炭期现价格和基差走势
资料来源：锦泰期货研发部，wind
图2 焦煤期现价格和基差走势
资料来源：锦泰期货研发部，wind
二、供需基本面分析
供给方面，8月我国焦炭产量3913万吨，同比增长5.0%。1-8月我国焦炭产量 29238万吨，同比下降2.7%。下游需求强劲及价格上涨导致8月产能利用率上升，由于7-8 月份钢厂利润较好，焦炭需求旺盛，因此焦企产量增加，9月钢市出现走弱，但钢厂开工率仍维持高位，焦炭需求仍较好，低库存的现状或将使得供需面维持偏紧格局。
图3 国内焦煤月度产量
资料来源：锦泰期货研发部，Wind资讯
图4 国内焦炭月度产量
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据海关统计数据显示，8 月份中国进口炼焦煤 648.64 万吨，环比增加 31.22%；出口量为 5.65万吨，净进口量为 642.99 万吨。当前国内煤炭价格上涨且资源较为紧张，进口焦煤市场价格大幅走高。
图5 国内焦煤供需平衡表
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图6 国内焦炭产量和表观消费量
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从供需平衡表可以看出，由于煤焦资源供给在限产和行业整合的背景下处于相对低位，而下游钢厂在利润反弹的驱使下对焦煤焦炭原料的需求显著回升，供需缺口的扩大使得价格触底反弹。
图7 钢厂焦化厂可用焦煤库存天数
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库存调查数据显示，截至 9 月 23 日，主流地区独立焦化企业产能利用率较上月末有较明显上升，其中东北地区由 72%上升至 90.1%，华中地区由 76%上升至 90%。相对于上季度末亦有一定程度上升，其中东北地区由 74%上升至 90.1%，华中地区则由 86%上升至 90%。焦化厂开工率上升主要是由于近阶段下游钢厂开工率维持较高，焦炭供不应求，又适逢国庆补库，因此开工率居高不下，但钢市走弱，后期焦炭紧缺情况或有所改观。
图8 焦煤港口库存
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港口库存方面，主要港口焦炭库存维持低位，截至9月23日当周，天津港焦炭库存维持200.8万吨，连云港、日照港维持较低水平。
三、行情展望和操作建议
展望后市，在供给侧改革以及环保限产的推动下， 四季度焦化行业低库存和供给紧张有望延续。但是考虑到近期政策面风向有所松动；9月29日发改委下发《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》，宣布在年底前放开安全高效先进产能的生产，预计合计产能达到约21亿吨，4季度煤炭行业供给有趋向宽松迹象；另一方面，国庆期间各大城市地产调控政策相继加码，对未来基建地产等下游需求看涨预期或有所降温；鉴于基本面和政策面不确定性增强，短期煤焦品种在大幅拉升后也存在一定回调风险，对后市看涨空间不宜过度乐观，短期谨防高位回调风险。操作上建议前期多单适当减仓，短期可以区间操作思路对待；预计焦炭、焦煤主力合约分别在 950-1,400 元/吨及 750-1,050 元/吨震荡运行。
锦泰期货 陈捷
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