2016年10月01日 01:03 新浪财经 微博

  投资策略:

中财期货:PVC需求平淡

  策略核心逻辑:

  短期供需错配,资金关注后假象横生。2016年PVC产量逐月攀升但需求端表现平平,大批资金关注PVC,助长期货行情上扬,配合现货暴涨;

  社会库存刻意隐形,需求透支。社会库存自6月开始处于累库存阶段,但市场上却感觉缺货,究其原因货物主要存在于贸易商和部分投机者手中;

  下游PVC行业遭受打击,大厂限产、小厂停产陆续增多,现货暴跌风险加剧。

  本策略操作主要逻辑

  一、    短期供需错配,资金关注后假象横生

  图1、2

中财期货:PVC需求平淡

中财期货:PVC需求平淡

  资料来源   wind、中财PVC事业部

  7月中旬环保督查开始,受此影响8月份PVC开工下降至74%,8月下旬环保督查结束,9月PVC开工恢复至79%,月产量相对8月增加9.2万吨(含3、5、8型),局部仍受电石偏紧影响。10月份,若不考虑环保因素,开工率进一步增至84%,月产量相对9月增加9万吨;若考虑环保因素(假定环保督查山东、陕西、四川,综合考虑电石、酸碱情况),则10月开工率与9月持平,环保降低负荷抵消高利润对产量的提升。

  图3、4

中财期货:PVC需求平淡

中财期货:PVC需求平淡

  资料来源 wind、中财PVC事业部

  2016年1月至今,PVC每月产量逐步攀升,据统计8月产量已近140万吨左右,处在历史高位,而需求端表现平平,9月体现旺季不旺现象,今年第一第二季度国内需求不足,而出口今年虽表现抢眼,可绝对量有限(1至8月份净出口40万吨左右,占1至8月份的总产量的3.7%,),对整体供需并不影响,从西北几大厂家探知,预计10月后的出口因国内预售及价格倒挂严重,降低出口量已成定局。而为何PVC现货近期可以疯狂涨价, PVC现货从5700升至6800,疯狂涨价近20%,在短短两个星期内完成,到底发生了什么?

  1、9月初至今,成本端由电石涨价传导的价格,经测算理论上应有100到150的上涨。

  2、G20期间华东地区运输出现问题(8月6号至9月7号,华东主要铁路站点无法装卸化工品),导致华东库存偏低。9月7号后,需求首先恢复,货物运输出现时间差且无法集中到货,出现短暂供需错配。目前已逐步缓解。

  3、期货9月合约交割,导致部分贸易商被动交货,手中流通货物阶段性减少,补库需要时间,且交割货大量集中在某几家手中,加剧行情上涨。

  4、大批资金关注PVC,认为期现基差过大,助长期货行情上扬,配合现货暴涨。

  接下来会发生什么?是长期繁荣还是短期行情?

  二、    社会库存刻意隐形,需求透支。

  图5 

中财期货:PVC需求平淡

  资料来源 wind、中财PVC事业部

  上游僵死企业死灰复燃,低效产能提高开工率,今年社会库存从6月底见底后一直上升,处于累库阶段,据上周最新统计已近19万吨,而市场上感觉是到处缺货,上游厂家还预售至10月中旬,那么货到底去哪里了?假象在哪里?

  1、货在贸易商手上,华东地区几大贸易商手中其实并不缺货,根据近期我们华东地区实地调研几大仓库,PVC库存仍然高企,且货权集中。

  2、货被部分投机下游盲目预买,需求提前透支,下跌风险加剧。

  三、下游PVC行业遭受打击,大厂限产、小厂停产陆续增多。

  图6、7 

中财期货:PVC需求平淡

中财期货:PVC需求平淡

  资料来源 wind、中财PVC事业部

  从PVC下游最大两个硬制品行业(占总量65%))消耗量来看,今年并无明显亮点,下半年预判旺季不旺,需求平淡无亮点,且有回落迹象明显。

  图8、9 

中财期货:PVC需求平淡

中财期货:PVC需求平淡

  资料来源 wind、中财PVC事业部

  根据行业最新消息,下游大型型材管材厂因原料速涨,而制品需求低迷无法与原料同步涨价,导致行业普遍亏损,减产现象出现,而部分小厂因亏损严重直接停车停产。

  四、接下来发生什么?期现快速回落,寻找成本支撑。

  1、需求逐步进入淡季,在成本高企的情况下,需求开工将持续走低。

  2、社会库存加剧垒库速度,由于部分中下游投机客户提前预买,提前消耗需求边际。

  3、由于烧碱行业的火爆,上游对PVC价格的预期减弱,打开回落的想象空间。

  4、现货暴跌风险加剧,下探成本支撑。

  中财期货

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