报告导读
需求好转叠加资金因素，推动PVC价格近期快速上涨，L端来看，九月交割后库存压力骤然释放，打压L现货价格，使得L1701-V1701价差快速收敛。后市来看，L需求好转将支撑其现货价格，PVC在前期利多因素消化后上涨动力减弱，L1701-V1701价差短期或有扩大需求。
投资要点
产业格局——L产业集中度高
需求——农膜旺季预期将支持L价格
价差——后市随着L需求端好转，L1701-V1701价差短期或有扩大需求，可在价差2500-2700之间逐渐建仓，止盈价差3000-3100，若价差收敛至2300-2400则止损离场。
1. 投资机会简述
需求好转叠加资金因素，推动PVC价格近期快速上涨，L端来看，九月交割后库存压力骤然释放，打压L现货价格，使得L1701-V1701价差快速收敛。后市来看，L需求好转将支撑其现货价格，PVC在前期利多因素消化后上涨动力减弱，L1701-V1701价差短期或有扩大需求。
2. 基本面分析
2.1. 产业格局差异
从产业格局来看，L行业产业集中度远高于PVC行业。
图 1：LLDPE产业格局
图 2：PVC产能前十位企业占比
资料来源：浙商期货研究中心
LLDPE市场格局来看，中石油与中石化[微博]产能占国内总产能78%；PVC前十位企业总产能约占整个市场产能的40%，从上游集中度来看，LLDPE远高于PVC，对价格的控制力更强。
2.2. 需求端
从PE需求端的季节性来看，市场对于下游膜厂“金九银十”及“金三银四”备货行情仍有一定预期，从历史上来看，这两波备货行情引发的上涨行情不容小觑。
图 3：LLDPE下游农膜开工率
图 4：双防膜利润情况
资料来源：浙商期货研究中心
PVC需求来看，下游主要用于型材与管材，与房地产与基建紧密相关，上半年房地产销售回暖，一定程度上刺激PVC需求回暖，但二线城市限购限贷政策密集出台下，或后继乏力；叠加一二线城市土地供给受限，三四线城市高库存的现状；市场对后市房地产新开工的预期已转向悲观。基建方面，财政支出力度受制于赤字率上限已经开始走弱，地方债的空间也已经不大，PPP或独立难支。旺季未临，终端需求预期已走弱。
图 5：PVC制品需求比例图
图 6：商品房销售面积及累计同比(%)
资料来源：浙商期货研究中心
图 7：基建投资及公共财政支出累计同比增速
图 8：基建投资分项
资料来源：wind、浙商期货研究中心
3. 投资机会简述
后市随着L需求端好转，L1701-V1701价差短期或有扩大需求，可在价差2500-2700之间逐渐建仓，止盈价差3000-3100，若价差收敛至2300-2400则止损离场。
图 9：L1701-V1701价差图
资料来源：浙商期货研究中心
4. 风险提示
目前PVC1701贴水幅度较大，若现货价格维持坚挺，则存在基差修复可能，价差重心将会有所改变，针对上述风险，我们将修正价差区间，及时离场。
浙商期货 吴铭
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