中州期货：玉米供应压力短期价格反复|中州期货|玉米_新浪财经

　　近期玉米现货价格震荡下行，因新作玉米逐渐上市，库存叠加供应压力逐渐体现。不过在市场集体看空的背景下，仍存在一些潜在利好，如下游加工利润好转，生猪存栏小幅增加，以及替代品的走强，虽然这些因素在一片看空的背景下微不足道，或被人们忽视，但在一个预期极度一致的市场，轻微利好也可能引起市场“躁动”。因此我们认为在玉米政策未出台前，不宜继续看空后市，短期以震荡思路看待当下玉米期货价格。操作上玉米1701、1705震荡区间下沿逢低短多，止损参照区间下沿有效下破。

　　一、玉米库存庞大，对市场压力仍存

　　国储庞大的玉米库存一直是玉米市场最大的无形压力。市场估计，自2008年收储以来，国内玉米总库存量已经高达2.4亿吨，甚至高于我国全年的玉米产量。从近年玉米抛储情况看，由于市场需求不旺，玉米拍卖成交率始终不高。截至8月20日，2016年国家公开竞拍玉米数量为6483.5万吨，成交总量为1450万吨，总成交率为22.37%。其中，超期定销12周以来共成交909.9万吨，成交率29.5%，分贷分还6周以来成交540万吨，成交率为15.9%。相比2.4亿吨的库存量，国储拍卖成交量仅占到总储备量的6%，短期内库存压力没有缓解的可能性，对价格的打压效应不言而喻。

　　二、新粮上市，现货价格大幅走低

　　国内玉米市场新粮逐渐上市，虽然今年部分地区遭遇干旱、洪涝的影响，出现减产，但总体长势良好。据国家粮油信息中心预计，2016年全国玉米单产为6.054吨/公顷，较上年增长2.7%，其中东北地区单产为6.662吨/公顷，较上年增长3.7%，预计2016年我国玉米播种面积为3626万公顷，较2015年下降4.87%，预计2016年我国玉米产量为2.19亿吨，较2015年下降2.26%，可以说又是一个丰收年。中秋节过后，华北玉米现货价格断崖式下跌，截止目前，华北深加工企业主流收购价为1750-1800元/吨，较节前下跌50-120元/吨不等，河北秦皇岛地区企业玉米挂牌收购价为1740-1780元/吨，较节前下跌50-60元/吨，河南驻马店地区企业玉米挂牌收购价为1680元/吨，较节前下跌80元/吨。随着新玉米上市量的增加，华北玉米价格仍将偏弱，不过在由“政策市”向“市场市”转化的过程中，政策性玉米出库成本或将成为未来新玉米价格定价参照。

　　三、生猪养殖行业缓慢好转

　　全国猪价近一个星期持续走弱，预期中的九月反弹没有出现，但整体以在高位的基础上小涨为主。中秋过后，南北方猪价互有涨跌，北方猪价下跌幅度较大，南方猪价微有调整。此次出栏的猪经历过寒潮、洪灾和高温，从供应量上而言是趋紧的。而需求方面，天气降温、学校开学、节日效应，消费淡季的利空影响开始逐渐削弱，加工企业销量转好，屠宰企业收购意愿也将逐渐增强，利好猪价。短期内猪价保持高位运行之上的小涨，供需博弈双方博弈持续。

　　生猪存栏数量缓慢上行，农业部畜牧业司数据显示，2016年8月份国内生猪存栏量较2016年7月份增加0.2%。在原料价格较低的情况下，未来生猪养殖将继续呈现好转势头。

　　四、深加工企业开工率逐步回升

　　据天下粮仓估算，截至9月7日当周，国内玉米淀粉行业开机率偏低，多以消耗库存为主。截止9月7日，部分玉米淀粉企业库存统计为36050吨，比上周减少12150吨，降幅25.21%。玉米深加工利润据汇易网估算，截至9月8日，吉林淀粉理论加工利润66元/吨；山东淀粉利润-43元/吨；黑龙江酒精利润185元/吨。据淀粉生产企业反映，今年上半年整体淀粉需求偏弱，特别是7月份由于南方地区和华北东北部分地区的强降雨天气，降雨导致啤酒饮料的需求降低，南方地区淀粉需求企业拿货不积极，导致淀粉需求出现了同比30%的下滑，库存逐渐累加使得淀粉生产企业纷纷开始限产，7至8月份开工率出现了明显的下滑。到了8月份，长江中下游和华北地区有开启高温模式，饮料、啤酒、冷饮等需求开始明显增加，在加上9月份中秋节和国庆节的到来，下游生产企业补库存的需求显现出来，企业表示近期玉米淀粉走货不错，玉米淀粉的库存出现明显下滑。某些企业已经全部开工，有些企业则还处于停机检修状态，计划在9月28日左右根据新季玉米上市情况安排开工日期。

　　玉米主要用于饲料及深加工，玉米用于饲料主要提供能量，大麦、高粱、小麦同样可以拥有饲料作为替代玉米，玉米进口量虽然偏少，但大麦、高粱近两年疯狂进口大量挤占玉米饲料份额。

　　高粱大麦进口量狂增同时，DDGS，木薯干、木薯淀粉进口量也出现井喷，大量挤占玉米饲料及深加工市场稳定，2015年4季度国家开始实施玉米替代品进口自动许可政策，部分减少了大麦、高粱、DDGS、木薯干及木薯淀粉进口，有利于玉米需求回升，预计新的2016/17年度国家进口实施玉米替代品进口，玉米替代品进口仍有望呈现小幅下降趋势。

　　玉米去库存不仅仅需要从供应/替代品着手，国内玉米饲料需求在1.2亿吨左右，深加工产能超过8000万吨。国内玉米价格持续走低，有利于封住玉米及替代品进口，并促使国内玉米及玉米深加工产品出口增加。如果国内玉米价格下跌至1400元/吨，基本可以封住玉米及替代品进口，并且促使国内生产的淀粉、淀粉糖、玉米其他深加工产品出口增加。政府方面已经在实施了玉米深加工产品出口退税政策，提升了国内玉米深加工产品出口竞争优势，玉米价格出现下跌，产品出口数量有望进一步增加，再次出现去年玉米淀粉出口爆增局面。五、政策仍是后期走势关键

　　今年首度实行的东北玉米生产者补贴政策相继出炉，中央财政拨付第一批玉米生产者补贴资金3003860万元，近期部分地区细则进一步公布。据悉，地方可以出台鼓励玉米加工的补贴政策并组织实施，中央财政对地方出台的加工补贴政策按照实际执行情况时事后对省级补贴给予奖补。中央财政补贴标准拟定财政的1/3，并按最高不超过130元/吨/吨。奖励范围为东北地区辖区内规模以上，就地采购，自建仓储设施的玉米加工企业，企业具体资质标准由各省确定；奖励时间为2016/11/1-2017/3/31期间加工企业收购入库，并经审核最终是由企业自用加工的玉米给予奖励。

　　对于玉米补贴新机制，市场各方看法不一，但可以肯定的是今年首次面临变革，国家一定会采用政策引导市场以保障农民的基本收益。传统上东北玉米收割在10月份中旬，黑龙江部分地区9月下旬也有早熟品种上市，在如今政策尚不明朗的情况下，提前上市的华北春玉米作为探路石，将成为接下来玉米价格参考。