PVC产量总体保持平稳，下半年需求偏强将支撑现货价格PVC库存处于历史中等偏低水平，显示下游出货较顺畅期现价差较大，需要修复
综上所述，PVC供需处于较平衡状态，下半年需求偏强；目前现货升水期货主力合约为400元左右，期价有修复需求。
交易策略：V1701合约试多。
套利策略：多V1701空V1705正套策略。
1、供需面分析
2016年1-7月国内月均生产PVC158万吨，累计生产950.9万吨，同比增加1.36%。PVC开工率近来呈现整体走高趋势，由年初的63%上升到6月份68%。目前我国主要采用电石法工艺制作PVC，电石法产量占总产量的80.7%。
图表1PVC月度产量与累计增速图 图表2PVC开工率
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
据统计2015年PVC行业总产能为2348万吨，其中有15%的老旧产能是已经淘汰但是还未上报，因此实际总产能仅约为2000万吨。2014-2015年PVC企业关停达到241万吨(表2)，2015年新增产能78万吨，总产能相较于2014年减少41万吨，产能过剩情况较往年有所好转。2015年总产量为1609.37万吨，因此2015年全年实际开工率达到80.67%，远高于68%左右的名义开工率。2016年PVC新增产能82万吨(表1)，因此2016年实际总产能约为2082万吨。
表1PVC新增产能列表
目前，PVC大约有125万吨产能开工率在5成左右，110万吨在检修中，总共约占有效产能的8.3%。当前供需基本平衡，若以下约175万吨产能运行起来，则供给端压力增大，价格将承压。
表3PVC目前装置情况与检修列表
PVC下游主要行业为建筑，包装和消费品等。其中建筑行业占60%。下游主要产品为管材，薄膜板和型材等，其中管材与型材共占50%。由此可以看出建筑行业的发展情况对PVC行业有较大的影响。
从需求面来看，2016年1-7月总需求量为939.9万吨。PVC表观消费量在今年年初增速触底后缓慢回升，增速回升至0%附近。PVC行业消费整体滞后房地产开发6个月，从以下房地产开发图中可以看出今年上半年房屋竣工面积虽有所回落，但是仍然保持在25%以上的高位。同样累计销售面积虽有所回落，但是仍处于20%以上的高位。另外今年上半年房地产销售火爆，可以预计下半年对PVC的需求量仍然较旺盛。
图表3PVC表观消费量 图表4房地产新屋开工面积
图5房地产累计销售面积
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
2、PVC成本分析，环保政策具有较大的不确定性
2016年7月中至9月初，电石价格出现了一小波上涨，这是由于环保部牵头的中央环境保护督查工作在7月19日全面启动。涉及的8个省(自治区)分别为内蒙古，黑龙江，江苏，江西，河南，广西，云南，宁夏，为电石企业分布较多的区域。为期一个月的环保督查进驻也刚刚结束。目前电石企业开工率稍低于往年同期水平。
当前，环保政策还具有较大的不确定性，因此政策对电石价格的影响也具有不确定性。
但整体来说，除开政策对电石价格的扰动外，电石价格仍然以稳定为主。
图表6电石价格 图表7电石开工率
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
PVC生产来看，当前电石法有盈利，乙烯法亏损也在快速变小，在此前提下对企业而言其生产动力增强，未来潜在产量提升是价格上涨的潜在利空因素。
图表8PVC电石法利润 图表9PVC乙烯法利润
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
3、期现价差过大，未来V1701有修复需求
目前PVC仓单数量处于较高位置，主要是由于之前期货升水现货过多而造成的。现在V1701合约贴水现货近400元，要修复价差可能现货下跌也可能期货上涨。
目前电石法PVC的利润处于相对较好的位置，PVC厂家有意愿提高产量。而库存处于历史较低水平，表明下游出货较为顺畅。电石开工率处于历史中等水平，若下半年环保政策再度收紧，则届时电石开工率将走低，而PVC厂家有可能因为缺乏原料而被迫停产，PVC价格也有可能因为原料价格的走高而走高。
图表11PVC期现价差与仓单数量 图表12PVC库存
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
4、交易策略
结合上文论述，期价贴水有修复需求。而就目前来说，供需基本平衡，产量保持稳定，由于上半年房地产市场相对较好，下半年PVC需求预期仍偏好，而目前库存较低，出货较顺畅，现货预计较为坚挺，PVC期货价格未来向上修复动力增强。套利方面，因装置生产利润较好，未来PVC产量回升预期加强，远期价格相对承压。
单边策略：做多V1701，目标6500，止损于5600。
套利策略：多V1701空V1705，入场价差200，止损于150，目标400。
兴业期货 沈皓
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