一、行情回顾：前三季度市场形势总结
塑料与PP从去年12月中旬以来，走出两拨反弹行情，升势相当凌厉，如图1、图2中所示。两拨行情中第一拨从去年12月发动到今年3月中旬结束，另外一波从5月底延续到7月初，目前价格已经回落，通过这两拨行情可以总结以下特点。
1、第一拨行情与宏观面关系较大，去年下半年，中国国内经济增速持续下滑，需求导致供应压力增加，生产企业盈利水平普遍下降，加上原油价格持续走低，给塑料、PP价格形成较大的负面影响，二者的价格持续下跌延续到去年12月份。
去年四季度，中国政府出台一些刺激政策，力图挽回经济的颓势，货币政策方面持续放水，虽然这些资金进入实体企业的金额有限，但也给市场带来一股春风，使得塑料与PP价格得以企稳反弹，并延续到今年3月份。
2、第二拨行情与基本面关系较大，5月份一般是塑料的消费淡季，只要这个月月份过去，需求就有好转的迹象，从而促使价格反弹。PP全年的季节性虽然不强，但年初其跟随塑料走势，后期由于检修、煤炭价格上涨等原因使得供应偏紧，从而掀起一轮大幅上涨，上涨幅度超过塑料。
3、期货市场关注度增强。这一点从PP上最能体现，1609合约在7月份持仓达到80万手以上，超过去年同期20多万手，市场投机资金大幅介入，也加大了价格的波动。
4、原油价格影响逐渐淡化。虽然原油价格依然会对塑料与PP的价格产生影响，但目前有日益淡化的倾向，尤其是今年，PP在国内煤制烯烃的产量增加，客观上离原油越来越远。塑料保持较为稳定的态势，但由于游资的影响，也对原油价格反映不是很敏感。
综上所述，今年市场行情不同于往年，存在较多变数，这也是投资者难以把握的原因之一。
图1 塑料期货价格走势图
资料来源：文华财经
图2 PP期货价格走势图
资料来源：文华财经
二、基本面分析：外弱内强格局延续
1、今年以来，原油价格走出反弹行情，油价最高上行到50美元附近，目前在40-50美元之间进行震荡。今年油价受到多重因素影响，主要是中东地区产能持续增加，包括沙特产能增加以及伊朗解除制裁后释放库存，为了改变这一局面，欧佩克限产的计划受到市场炒作，但在目前，限产仍然没有达成任何协议。但这一题材的炒作，使得油价从30美元附近反弹，如图3中所示。
图3 布伦特原油期货价格走势图
资料来源：文华财经
油价反弹，也使得乙烯和丙烯的价格出现好转，只不过走势有所偏弱，如图4所示。但可以明显看出，乙烯价格走势强于丙
图4 乙烯、丙烯现货价格走势图
资料来源：wind资讯
烯价格走势。
从进口方面来看，聚乙烯和聚丙烯进口价格也有探底回升的过程，如图5中所示。进口价格与国内价格相互影响，使得国内现货价格走高，从而助推期价大幅攀升。
图5 聚乙烯、聚丙烯现货进口价格走势图
资料来源：wind资讯
图6 聚乙烯、聚丙烯国内现货价格走势图
资料来源：wind资讯
2、国内产量由持续攀升的现象，1-8个月，国内聚乙烯产量为914万多吨，同比增长16.1%；聚丙烯产量为1161.68万吨，同比增长6.75%。二者的产量变化分别如图7和图8中所示。
图7 聚乙烯月度产量变化图
资料来源：wind资讯
图8 聚丙烯月度产量变化图
资料来源：wind资讯
另外，进口方面继续呈现萎缩的态势，今年1-7月份，国内共进口聚乙烯558.5万吨，同比下降3.1%，聚丙烯进口249.4万吨，同比下降13.4%，如图9和图10中所示。这主要是因为国内产能快速扩张的缘故。今年四季度，产能继续扩张，PP将新增产能205万吨，而PE将新增产能37万吨，产能的快速扩张将给价格带来不利的影响。
图9 聚乙烯月度进口量变化图
资料来源：wind资讯
图10 聚丙烯月度进量变化图
资料来源：wind资讯
3、下游需求持续低迷。无论塑料还是PP都是如此，塑料下游薄膜在7月份产量为110万吨，同比仅增加2.5%，仅比6月份的增速稍高，处于全年较低的水平。塑料制品产量在8月份的产量为652.3万吨，同比仅增长1.8%，而7月份的增速仅为0.4%，显示下游需求增速乏力。
聚丙烯形势也不容乐观，截止目前下游整体开工率仅为56%，其中，塑编行业开工率在58%，共聚注塑行业开工率为55%，BOPP开工率在55%。受G20峰会影响，塑编行业江浙一带有大量停工现象，G20后虽然有所恢复，但开工率依然不高。
综上可以看出，今年在供需方面，供应依然大于需求，且供应扩张速度持续增加，而需求方面难见乐观，在今年经济增速依然在7%以下的影响下，需求难以有很好的表现，这将对价格形成较大的压力。
三、行情观点及投资策略方案
综合以上的分析，我们认为，未来两个月内，塑料与PP的价格走势偏于震荡，塑料主力合约价格在8000-9000元之间，PP主力合约价格在7600-6500元之间，目前走势偏空，可能继续下行。
跨期价差保持震荡，但后期上扬的概率较高，这是因为，无论是塑料还是PP的现货都保持较大的升水，如图11、图12中所示。目
图11 LLDPE基差走势图
资料来源：wind资讯
图12 PP基差走势图
资料来源：wind资讯
前，LLDPE期价为440元，PP基差为748元，现货升水较大，可以考虑做中长线的正向套利。
塑料和PP价格走势有强弱之分，目前塑料依然偏强，这是因为如前所述塑料产能扩张慢于PP产能扩张，且煤制PP量更大，其在市
图13 塑料PP现货价差与比值走势图
资料来源：wind资讯
场中占比的增加将拉低PP的价格重心。不过，目前塑料与PP现货价差在1300元附近，而期价价差已经在1500元附近，向上有较大的压力，需要等待合适的机会介入。如图13中所示。
为此，在前期操作的基础上，我们提出以下方案：
1、单边上继续持有塑料和PP的空单各100手，目标价位分别为8000元和6600元，中间会根据行情倒手和增仓。
2、塑料与PP的正向套利各200组继续持有，到塑料价差下跌到200附近，PP价差下跌到150附近可以大举加仓，等待向上反弹的时机，这一策略可能承担较大账面亏损，但依然可以获得较好收益。
3、塑料与PP的跨品种策略，根据时机选择机会，目前暂时观望。
4、前期持有的PVC跨期正向策略仍可持有，也可以根据时机加仓，目标位置不变。
首创期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。