摘要：
(1)从季节性来看，无论是国产塑料还是进口塑料，10月上涨的概率依然较小，因而我们认为10月塑料可能仍偏弱。
(2)从当前聚烯烃主要影响因素来看，无论是LLDPE还是PP，9月仓单注册均出现了大幅增加，暗示当前现货市场对后市可能仍不太看好，从历史情况来看尽管原油市场10月表现具有不确定性，不过从当前美原油技术走势来看，可能会延续楔形震荡态势，此外尽管美联储在9月议息会议上未作出加息决定，不过从美联储表态来看，今年晚些时候仍存在加息的可能，这也势必压制1701合约的上行空间。
(3)从聚烯烃空间结构、资金成本来看，我们认为LLDPE1701短期仍需要关注8600-8800附近压力，上方第二压力位需关注8900-9050附近，若价格进一步走低，可首先关注8340-8550附近支撑，第二支撑位需关注8000-8120附近，PP1701短期需关注7060-7250附近压力，第二压力位可关注7300-7500附近，若价格进一步走低，可首先关注6950-7060附近支撑，第二支撑位可关注6670-6870附近。
(4)我们认为短期如果聚烯烃在相应支撑位(LLDPE在8550-8600附近、PP在7000-7060附近)获得支撑，可能会存在技术性反弹，但上方关键压力位仍然有效，因而我们建议仍可采取逢高沽空策略。LLDPE1701短期上方可关注8600-8800附近压力，若无法突破可顺势沽空，第二压力位可关注8900-9050附近，下方支撑位可关注8340-8550附近，若继续跌破可向下关注8000-8120附近支撑。PP1701短期上方可关注7060-7250附近压力，若无法突破可顺势沽空，第二压力位可关注7300-7500附近，下方支撑位可关注6870-6950附近，若继续跌破可向下关注6450-6670附近支撑。
一、10月聚烯烃现货上涨概率较小
从国内塑料现货价格的情况来看，2007年至今9月上涨的概率为0.4，且期间涨跌比明显偏低，暗示塑料在10月跌多涨少。从聚乙烯塑料来看，无论是国产还是进口，2010年至今其在10月上涨的概率较低，但从PE指数来看，其涨跌比大于1，暗示PE一旦出现上涨可能其幅度较大。从聚丙烯塑料来看，包括国产和进口PP，2006年至今10月上涨概率亦不大，且从涨跌比来看，两者均小于1亦暗示PP在10月价格可能跌多涨少。因而总的来看，我们认为10月聚烯烃现货出现下跌的可能性要高于上涨的可能性。
表1：10月聚乙烯塑料价格变动情况
数据来源：Wind，先融期货 注：价格变动为当月末相对于上月末
二、聚烯烃市场主要影响因素分析
1、期货仓单9月再增，市场或依然不看好后市
图1：大商所LLDPE和PP注册情况与价格走势
数据来源：Wind，先融期货
从大商所LLDPE和PP仓单注册情况来看，截至9月23日，LLDPE注册仓单11819张，较8月底增加4672张，PP注册仓单14532张，较8月底骤增12894张，LLDPE和PP注册仓单的快速增加或暗示市场对后市依然不看好。
2、原油季节性不确定，或呈楔形震荡格局
表2：10月国内外原油现货变动情况
数据来源：Wind，先融期货 注：价格变动为当月末相对于上月末
图2：美原油指数走势(单位：美元/桶)
数据来源：文华财经，先融期货
从表2来看，我们发现国内外原油价格在10月份出现上涨的概率与不出现上涨的概率基本相同，因而我们认为在一般情况下10月原油现货可能维持震荡。此外，OPEC将在9月底在阿尔及利亚召开会议商讨冻产，从目前各方透露的信息来看，OPEC国家和非OPEC国家俄罗斯都对冻产持欢迎态度，不过就当前国际原油产量而论，已经处于相对高位，即便各国达成冻产协议，在需求不能有效回升的情况下，并不能改变当前原油市场的供应过剩状况。结合当前美原油指数的情况，从技术形态上来看，压力线逐步走低，而支撑线却逐步走高，因而从这个层面讲，未来一段时间原油如果不能再次形成有效突破，那么极有可能继续呈现楔形形态走势。
3、美联储9月暂未加息，但12月加息仍存有可能
美联储9月议息会议决定维持联邦基准利率不变，并未做出加息的举动，但随后耶伦讲话称当前美国经济正逐步走强，美国内外风险相对平衡，加息条件正逐步增强，这暗示美联储虽未在9月加息，但在未来合适时候仍会加息。美联储继续玩其“狼来了”的预期管理游戏，距离美联储退出QE以来开启首次加息已经过去接近9个月时间了，美联储一直犹豫不决，多次在关键时刻“熄火”，不过从美联储历史的加息路径来看，美联储不会把加息间隔时间拖得很长，参考去年美联储的加息情况，我们认为不管年内条件成熟或者不成熟，美联储都可能在年内开启至少一次加息来挽救美联储赖以生存的“声誉”，在结合今年的特殊情况——美国大选，我们认为美联储在12月开启加息的可能性相对更高。
三、聚烯烃仓价分析
1、聚烯烃可能的空间分析
图3：LLDPE1701空间第一参考系
数据来源：文华财经，先融期货
我们通过对LLDPE1701的空间分析，认为短期上方需关注8700-8810附近是否存在压力，如果存在可顺势沽空，上方第二压力位可关注8915-9040附近，而短期下方可关注8340-8560附近的支撑，若8560-8700附近也转为了强压力位，下方第二支撑位可关注8340-8560附近，若此处亦转为压力位，下探目标可关注7880-8120附近。结合空间第一参考系和第二参考系，我们认为8800、8550附近为核心关键位，此处争夺可能较为激烈，因而短期我们认为上方可关注8700-8800附近的压力，下方可关注8460-8560附近支撑。
图4：LLDPE1701空间第二参考系
数据来源：文华财经，先融期货
我们通过对PP1701的空间分析，认为短期上方需关注7150-7300附近是否存在压力，如果存在可顺势沽空，上方第二压力位可关注7350-7500附近，而短期需关注6950-7060附近的支撑，若6950-7060附近也转为了强压力位，下方第二支撑位可关注6870附近，若6870附近亦转为压力位，则下方可关注6450-6670附近。结合第一参考系和第二参考系，我们认为7060为核心关键位，因而短期需要关注多空双方在7060附近的争夺，特别是7060附近是否可转为强压力的角色。
图5：PP1701空间第一参考系
数据来源：文华财经，先融期货
图6：PP1701空间第二参考系
数据来源：文华财经，先融期货
2、聚烯烃资金成本分析
我们通过对LLDPE1701的仓价分析发现，有接近4.2万手(单边2.1万手，下同)持仓的建仓均价在8650-8800附近(如图7第一区间所示)，有接近5.6万手(2.8万手)持仓的建仓均价在8650-8750附近(如图7第二区间所示)，有接近7.9万手(3.95万手)建仓均价在8550-8750附近(如图7 第三区间所示)，其中有接近6.7万手(3.35万手)建仓均价在8600-8750附近，有接近1.2万手(0.6万手)建仓均价在8550-8650附近，所以从资金成本来看，我们认为短期核心关键位8650-8750附近，次要关键位可关注8800附近。
图7：LLDPE1701仓价关系
数据来源：Wind，先融期货
图8：PP1701仓价关系
数据来源：Wind，先融期货
我们通过对PP1701的仓价分析发现，有接近2.2万手(单边1.1万手，下同)持仓的建仓均价在7150-7300附近(如图8第一区间所示)，有接近4.3万手(2.15万手)持仓的建仓均价在6970-7350附近(如图8第二区间所示)，其中核心区间包括7050-7300、6970-7150，所以从资金成本来看，我们认为短期核心关键位7050-7150附近，次要关键位可关注7150-7350附近。
四、结论与操作建议
1、主要结论
(1)从季节性来看，无论是国产塑料还是进口塑料，10月上涨的概率依然较小，因而我们认为10月塑料可能仍偏弱。
(2)从当前聚烯烃主要影响因素来看，无论是LLDPE还是PP，9月仓单注册均出现了大幅增加，暗示当前现货市场对后市可能仍不太看好，从历史情况来看尽管原油市场10月表现具有不确定性，不过从当前美原油技术走势来看，可能会延续楔形震荡态势，此外尽管美联储在9月议息会议上未作出加息决定，不过从美联储表态来看，今年晚些时候仍存在加息的可能，这也势必压制1701合约的上行空间。
(3)从聚烯烃空间结构、资金成本来看，我们认为LLDPE1701短期仍需要关注8600-8800附近压力，上方第二压力位需关注8900-9050附近，若价格进一步走低，可首先关注8340-8550附近支撑，第二支撑位需关注8000-8120附近，PP1701短期需关注7060-7250附近压力，第二压力位可关注7300-7500附近，若价格进一步走低，可首先关注6950-7060附近支撑，第二支撑位可关注6670-6870附近。
2、操作建议
根据上述分析我们认为短期如果聚烯烃在相应支撑位(LLDPE在8550-8600附近、PP在7000-7060附近)获得支撑，可能会存在技术性反弹，但上方关键压力位仍然有效，因而我们建议仍可采取逢高沽空策略。LLDPE1701短期上方可关注8600-8800附近压力，若无法突破可顺势沽空，第二压力位可关注8900-9050附近，下方支撑位可关注8340-8550附近，若继续跌破可向下关注8000-8120附近支撑。PP1701短期上方可关注7060-7250附近压力，若无法突破可顺势沽空，第二压力位可关注7300-7500附近，下方支撑位可关注6870-6950附近，若继续跌破可向下关注6450-6670附近支撑。
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