内容摘要：
目前豆棕价差处于历史低位，豆油对棕榈油替代作用明显，棕榈油市场有价无市。三季度是棕榈油增产的旺季，随着冬季消费淡季的来临，加上港口到货量提升，国内棕榈油库存回升将是大概率事件。操作上，棕榈油创出阶段性高点后，出现获利回吐迹象，技术上出现顶背离，短期呈现头部迹象，短线可逢高试空。
操作策略：做空棕榈油1701合约
建仓区间：5600--5800元/吨
止损价位：5840元/吨
目标区间：5300--5400元/吨
建仓比例：5%-80%
建仓手数：100-1500手
一、产业状况
1.棕榈油一周现货价格
上一周全国棕榈油现货市场均价为 6423元/吨，较上周大幅上涨。马来棕油库存低及令吉走软提振马盘，且国内棕油库存紧张暂难缓解，近期连续大涨。
图一：全国棕榈油现货均价
2、国内棕榈油商业库存
国内棕榈油库存自4月初的97.1万吨持续下降，创近几年以来的较低水平。截至9月19日，全国棕榈油商业库存为29.6万吨。
图二：全国棕榈油商业库存
3、马来西亚棕榈油供求因素
马来西亚棕榈油局(MPOB)9月13日发布的月度数据显示，2016年8月底马来西亚棕榈油库存降至近六年来的最低水平，因为产量恢复不及预期，出口大幅增加。8月份马来西亚棕榈油产量为170.2万吨，环比增加7.3%，同比减少17%；出口量达到181.2万吨，环比大幅增加30.9%，为历史同期最高水平；月末棕榈油库存为146.4万吨，环比大幅下降17.3%。
图三：马来西亚棕榈油产量及库存量
图四：马来西亚林吉特汇率市场表现
商品咨询机构——LMC国际公司担任董事长的James Fry在印度全球植物油行业会议(Globoil India)上发言称，2017年上半年棕榈油产量增幅预计将几乎抵消2016年上半年的降幅，2017年下半年全球棕榈油产量也将同比增长逾200万吨。
2016年全球棕榈油产量受到厄尔尼诺的不利影响。厄尔尼诺现象(指东太平洋水温变暖)给东南亚地区带来干燥天气，导致头号棕榈油生产国——印尼和马来西亚的油棕单产下滑。Fry在今年三月份曾预计2016年全球棕榈油产量将会减少200万吨以上，其中东南亚国家的产量将减少400万吨。
二、价差分析
市场关注的要点是国家何时再抛储菜油，如果2012年菜油再抛，那么菜油和豆油的价差肯定要缩小，有可能是呈负数或者是0，历史上也曾经有过是0。目前豆棕价差处在历史低点，后期若想重新扩大价差将可能是棕榈油跌、豆油涨，或者是棕榈油跌的多、豆油跌的少。
图五：油脂合约价差走势图
随着棕榈油价格的进一步上涨，马棕油在国际市场上毫无比价优势，截止9月20日，棕榈油FOB近月船期价高于豆油0.5美元/吨，为历史低位水平，且当前中国棕榈油与豆油价差较小，部分区域棕榈油甚至高于豆油17元/吨，棕榈油基本被市场弃用。据统计，2016年9月1日-20日棕榈油日均成交仅720吨，相对比去年同期日均成交量3160吨。目前棕榈油出货以执行前期合同为主，加之双节前包装油备货基本结束，棕榈油市场大部分时间有价无市。
图六：棕榈油内外价差走势图
三、投资策略
中国8月份进口食用植物油55万吨，7月份进口食用植物油45万吨，1-8月份食用植物油进口总量为343万吨；去年同期累计为423万吨，同比减少18.9%。
目前豆棕价差处于历史低位，豆油对棕榈油替代作用明显，棕榈油市场有价无市。三季度是棕榈油增产的旺季，随着冬季消费淡季的来临，加上港口到货量提升，国内棕榈油库存回升将是大概率事件。操作上，棕榈油创出阶段性高点后，出现获利回吐迹象，技术上出现顶背离，短期呈现头部迹象，短线可逢高试空。
操作策略：做空棕榈油1701合约
建仓区间：5600--5800元/吨
止损价位：5840元/吨
目标区间：5300--5400元/吨
建仓比例：5%-70%
建仓手数：100-1500手
中州期货 李崇峻
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