阶段关注重点：
①9月OPEC会议能否达成冻产协议
②短期供应维持偏紧
③L下游即将进入农膜需求高峰，PTA下游聚酯行业迎来“金九银十”行情
⑤PTA巨量仓单冲击市场
操作建议：L17018700试多、止损8400，P1701
震荡区间7000-7500，PTA17014700-5000，短
线操作。
L1701-L1705低于400多1空5、低于300可加仓，PP1701-PP1705低于300多1空5。
L1701-PP1701低于1400多L空PP。
一。原油
图表1：国际油价走势
来源：WIND、倍特期货研发中心
50美元再成油价关键分界点，8月初开始的上行趋势在中旬触及该位置后转头向下。宏观上有美联储年内加息预期提升进一步施压油价，但从技术面上看41-42美元有较强支撑。
市场现阶段炒作点在阿尔及利亚召开的OPEC部长级非正式会议。本次会议旨在达成冻产协议，此前态度强硬的伊拉克与伊朗已同意出席，参与者同时包括非OPEC组织的俄罗斯等国。如果会议能达成冻产协议，可能有助于帮助油价稳定在50美元以上。但鉴于全球产油量已经处于历史高位，即使协议达成，仅仅“冻产”而非“减产”的话，并不能有效缓解供应过剩问题。因此我们预计，如果协议达成虽能对油价起到支撑，但不可能推价格大形态步入上涨通道；而如果协议“流产”，油价可能进一步低探至40美元/桶附近。
二。聚烯烃
1.月度行情回顾
相较于原油的大幅波动，月内聚烯烃期货走势整体平稳，绝大多数时间处于震荡区间内，仅在月末时有一波连续下跌。
LLDPE国内现货市场上，呈现震荡走高的态势，其中华北最为强势；国际市场上美国与国内走势相对一致，亚洲市场表现为窄幅波动，CFR东南亚报价稳定在1150美元/吨、CFR远东均价在1135美元/吨。PP国内市场以偏强震荡为主，国际市场上远东、东南亚偏弱震荡，但美国市场是明显的下跌趋势。总体比较，人民币和美金市场聚烯烃价差有缩窄趋势，这对进口料有利。
图表2：LLDPE国内外市场走势
来源：WIND、倍特期货研发中心
图表3：PP国内外市场走势
来源：WIND、倍特期货研发中心
2.供需情况
2.1月度产量
塑料方面由于装置转产线型预测8月LLDPE产量在整个PE树脂中占比会略有提升。
PP由于8月整月装置停车比例基本维持在20%以上，导致当月产量损失扩大。10月检修旺季结束、加上期货交割后货源投入市场，供应或将有所回暖，但大幅度提升估计要等到年底至明年一季度新增煤化工装置投放后。
图表4：LLDPE国内产量
来源：WIND、卓创资讯、倍特期货研发中心
图表5：PP国内产量
来源：WIND、卓创资讯、倍特期货研发中心
2.2装置动态
本月检修仍然比较集中，短期供应压力依然不大。
2.3中游库存
从库存变化率来看，国内聚烯烃总库存并没有没有累积或减少的迹象。其中贸易企业库存压力有所缓解，或证明下游需求上升、接货意愿提升。预计港口库存在短期内会有明显下降，一是因为进口料价格倒挂幅度缩小吸引买家，二是韩进海运破产导致中东地区货源到港出现问题。
图表6：PE库存变化
来源：卓创资讯、倍特期货研发中心
图表7：PP库存变化
来源：卓创资讯、倍特期货研发中心
2.4下游开工率变动
PE和PP开工率变动方向明显不一致。
PE整体开工率呈上升走势，主要归功于农膜厂开工率的明显提升；农膜生产旺季从现在开始将持续至明年初，这将支撑PE总开工率维持震荡上行的趋势。
PP整体开工率持续小幅下降，近一个月主要是因为G20会议导致杭州周边膜料厂放假停工。会议结束后BOPP膜厂开工率预计将会有回升，但估计也只能使整体开工率维持在平稳的水平，难以像PE一样出现明显走高。
图表8：PE开工率变化
来源：卓创资讯、倍特期货研发中心
图表9：PP开工率变化
来源：卓创资讯、倍特期货研发中心
3.价差分析
3.1期现基差
图表10：LLDPE期现价差
来源：WIND、倍特期货研发中心
图表11：PP期现价差
来源：WIND、倍特期货研发中心
L基差上涨，大致上处于合约周期性的中轴位置；但按照往年惯例，11-12月间价差才会达到最高点。PP短期基差稳定；对比前两年走势看，之后基差仍有走高机会。如有卖出套期保值需求的话，可在LLDPE基差低于600元/吨时或者PP基差低于500元/吨时卖出期货合约。
3.2替代品价格
PE个品种走势中LDPE最为强势，HDPE和LLDPE短期不相上下，从趋势和定价来看，不足以引发全密度装置转产LLDPE的需求。
PP粒料和粉料价差快速收缩至350元/吨，基本不存在替代需求。
图表12：LLDPE、LDPE、HDPE走势
来源：WIND、倍特期货研发中心
图表13：PP粒、粉料价差
来源：WIND、Choice、倍特期货研发中心
4.套利分析
4.1跨期套利
图表14：LLDPE跨期价差
来源：WIND、倍特期货研发中心
图表15：PP跨期价差
来源：WIND、倍特期货研发中心
L1701-L1705价差和同期相比稍微偏高，但按历史规律分析后期价差还将大幅走高，且1月和5月合约分别对应下游需求旺季和淡季，即两合约相比1月偏强、5月偏弱，对价差上升空间较为乐观，建议价差低于400时可做多1月、做空5月，短期内价差如有回调至300以下的机会还可加仓。
PP1701-PP1705价差同样存在周期规律，但由于PP合约的1月和5月间不像LLDPE有淡、旺季之分，价差上涨幅度可能略弱于L。操作上价差低于300时做多PP1701、做空PP1705。
4.2跨品种套利
图表16：LLDPE-PP价差
来源：WIND、倍特期货研发中心
L1701-PP1701价差处在1400-1600的震荡区间内。从基本面考虑，由于L在四季度有强烈的需求支撑，表现应比PP强，因此突破区间的概率较高。如果L-PP价差能靠近或低于震荡区间下边界的话可适当建立多L1701、空PP1701的套利组合。
三.PTA
1.月度行情回顾
PTA月内走势先扬后抑，前半段主要是受到原油上涨支撑，后半月由于原油下跌、9月ACP谈判无果、汉邦装置重启、下游工厂因G20停工导致PTA需求下降等原因转而下跌。
上游方面，石脑油和PX走势都较为稳定，价差维持在400美元/吨偏上。PX生产利润利润合理，暂不用担忧对供应有影响。
PTA期货对现货贴水接近200元/吨，稍微偏高，平均应在150元/吨左右。贴水偏高对期货形成一定支撑。
图表17：PX-石脑油价差
来源：Choice、倍特期货研发中心
图表18：PTA期现价差
来源：倍特期货研发中心
2.利润分析
图表19：PTA加工利润
来源：WIND、Choice、倍特期货研发中心
PTA现货加工利润稳定在800元/吨附近，在年内来看处于平均水平，并无明显偏高，还不足以吸引生产商进行保值操作，期货盘面上暂时还不会出现明显抛压。
3.装置动态
9月PTA装置检修相对其中，导致整体开工率偏低。
4.产业链开工率与库存
图表20：产业链开工率
来源：WIND、倍特期货研发中心
图表21：库存天数
来源：倍特期货研发中心
8月产业链开工率都有所下降。按照现阶段信息预期，9月PTA工厂开工率将继续下降，而9月中旬起因G20停工的下游聚酯工厂复工、再加上传统的聚酯消费旺季，聚酯开工率有望上升至75%以上。PTA工厂和聚酯工厂开工率的差异将导致PTA供应趋于偏紧，有助于去库存。
PTA工厂库存偏低；聚酯工厂因前期停工导致库存增加，但恢复生产后库存很快会有消化。整体看库存压力不大。
5.期货仓单
9月待交割仓单量估计接近60万吨，流入市场后仍有较大冲击，将抵消掉大部分装置检修带来的利好效应，对价格的上行起到抑制作用。
图表22：PTA交易所注册仓单
来源：WIND、倍特期货研发中心
四。操作建议
LLDPE供应偏紧且有下游农膜生产旺季带动，有较强的上涨预期。
PP供应偏紧的情况可能伴随9月检修旺季结束而缓和，但PP需求方面并无明显提升预期，难以出现上行行情。
PTA虽然短期装置检修导致的产量损失较大、且下游聚酯消费进入“金九银十”传统旺季，但巨量仓单压制上行空间。此外PTA受原油波动影响更大，如果9月OPEC非正式会议未能达成冻产协议，对PTA价格有负面影响。
操作上，预计9月LLDPE偏向震荡上行，L1701在8700一线多单可考虑进场，止损8400；PP1701预计震荡区间7000-7500，PTA1701波动区间4700-5000，以短线操作为主。
套利方面，聚烯烃跨期套利可以开始建仓，L1701-L1705低于400可轻仓做多价差、低于300加仓，PP1701-PP1705价差低于300做多。跨品种套利上需等待L1701-PP1701低于1400时才能考虑买L空PP套利。止损均以开仓价位下移200点。
倍特期货 陈吟
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