策略摘要：
1、PP供需仍处于紧平衡阶段
PP的供应继续处于紧平衡。当前PP平淡的下游开工率和需求并没有明显变化，但近期供应面上的利多因素还在继续发酵：一是许多PP新增产能计划推迟。二是8月开始的停车检修继续存在，PP停工检修涉及的产能为417万吨/年，占我国总产能的22.6%。三是9月国内聚丙烯市场需求进入季节性旺季。
2、现货低库存与期货高贴水对多头有利
从库存来看，聚丙烯的库存天数仍处于中等偏低水平。华南、东北等地区因部分装置停车检修，下游开工有所回升，市场供应显紧张，库存下降相对明显。
从期现价差来看，PP期货1701合约与现货价格的价差处于高贴水状态。如此高贴水，来源于投资者预期第四季度新增产能投产，目前新装置投产不确定较大，一旦有变动影响较大，且目前市场供应压力较小，价差存在一定的修复要求。
3、结论及操作思路
供需面未来总体平衡，新增投产计划在四季度变数较大，下游随着金九银十的到来及G20峰会结束后下游开工率回升，需求将呈现小幅回暖的状态，现货价格大幅下跌的基础不存在。且考虑到目前库存较低以及期货高贴水，对多头更为有利。
预计PP1701合约有贴水修复需求，PP期货价格在下方7000整数关口有强支撑，上方压力位在7700。整体维持在6700-8000区间宽幅震荡，建议在区间下下沿做多。另外考虑可能存在装置在4季度无法顺利投产的情况，若出现该情况，1-5月价差存在正套机会，若1-5价差小于200以下，可择机入场。
一、PP供需仍处于紧平衡阶段
PP的供应继续处于紧平衡。当前PP平淡的下游开工率和需求并没有明显变化，但近期供应面上的利多因素还在继续发酵：一是许多PP新增产能计划推迟。二是8月开始的停车检修继续存在，PP停工检修涉及的产能为417万吨/年，占我国总产能的22.6%。三是9月国内聚丙烯市场需求进入季节性旺季。
表1中国聚丙烯季度供需平衡表(千吨)
来源：卓创咨询，中大期货
1.许多新增产能投放计划推迟
新增产能方面2016年计划投产的PP粒料装置推迟较多，其中神华新疆、宁波福基石化、常州富德等投产时间较前期计划推迟，中江石化、常州富德、华亭煤业等企业能否按计划投产，仍存在较大不确定性。神华宁煤煤制油配套下游项目58万吨/年的PP和43万吨/年的PE装置今年投产的可能不大，预计要2017年1季度，预计2016年PP实际能投产的新增产能在200万吨左右。从投产时间来看，新增投产频繁发出推迟的现象，预计投产供应压力暂时不对市场造成太大影响。
表2 2016年国内PP新增产能投放计划
来源：卓创咨询，中大期货
2.PP装置停车检修恢复有限
装置检修意外增多，9月失去的产量在40万/吨左右，所以9月的产量不会出现大幅增加。G20峰会之后检修恢复，新产能投放的难以使得产量大幅增加。据统计，PP整体停工检修涉及的产能为417万吨/年，占我国总产能的22.6%。
表3近期国内PP装置停车检修情况汇总表 单位：万吨/年
来源：卓创咨询，中大期货。
表4后期计划停车检修装置汇总表 单位：万吨/年
来源：卓创咨询，中大期货。
当然，随着9月下旬到10月停车大修的中沙天津、天津联合、台塑宁波、延长中煤等陆续开车，货源供应量将稳中增加，而终端需求恢复情况将成为行情能否走高关键。
3.PP下游需求略有增加
9月份时“金九银十”的开启，需求相对于前期会有所增加。从全年来看，预计2016年需求增长为4.4%。2015-2020年期间全球平均需求增长为4.7%。2015年中国PP需求为2192.0万吨，增长12.5%，预计2016年需求增长6.4%。
1)部分塑编企业降负荷生产
塑编工厂本周开工变化不大，在63%左右。9月面临中秋和国庆，下游工厂以按需采购为主。因成本压力大，利润不佳，部分塑编企业降负荷生产。个别企业成品库存稍有增加。厂家维持按需采购为主，原料库存一般维持在6天左右。
2)共聚注塑开工率维持六成左右
共聚、注塑厂家开工情况良好，开工率维持在60%左右，例如医用塑料、拉杆箱、吹风机、肥皂盒等日用品销售情况并未有大的变化。目前下游工厂的库存较为充足，且上游石化厂价调涨，工厂入市采购仍以刚需为主，其他多持观望态度，现货成交情况较往日略有好转。但因“莫兰蒂”台风影响，广东、福建、江浙地区将会有强降雨，部分工厂停工，预计开工率会有3个百分点的下滑幅度。
3)BOPP行业开工率上升明显
BOPP行业开工率上升明显，开工负荷率在六成左右。随着G20峰会结束，本周内膜厂装置开工维持稳定，开工负荷率在六成左右。前期峰会停车的生产线已恢复，中秋假期，各厂家生产线正常运行，抚顺石化近期生产正常，预计在十号左右停车检修。虽已进入旺季，但下游带动乏力等因素，需求仍较淡，并没有出现业内人士前期对九月的预想。
图1：PP下游需求分品种开工率 单位：% 图2：PP下游整体开工率 单位：%
数据来源：隆众化工，中大期货
二、现货低库存与期货高贴水对多头有利
1.国内PP库存总体处低位，整体社会库存减少
从库存来看，聚丙烯的库存天数仍处于中等偏低水平。华南、东北等地区因部分装置停车检修，下游开工有所回升，市场供应显紧张，库存下降相对明显。显性库存变化不大，但隐性库存有所增加，后市仍需关注库存变化情况。
表5国内PP分类库存环比
来源：卓创咨询，中大期货
从上表可以看到，中秋假期结束后，库存有普遍的回升。其中石化[微博]库存因为中秋假期，石化企业库存累积。港口库存因为贸易商不愿降价，实盘让利空间有限，下游工厂维持按需采购，没有大量备货的现象。库存的变化显示出市场对金九银十的旺季预期不高，但本月有中秋假期和国庆长假，库存明显出现了积累，国庆后库存应该会有所下降。
2.PP期货价格继续贴水现货
目前华北地区市场拉丝主流价格在在7700-7900，华东拉丝主流价格在7700-7800，华南拉丝主流价格在7900-8200。从期现价差来看，PP期货1701合约与现货价格的价差处于高贴水状态。从期现价差来看，PP期货1701合约与现货价格的价差处于高贴水状态。如此高贴水，来源于投资者预期第四季度新增产能投产，目前新装置投产不确定较大，一旦有变动影响较大，且目前市场供应压力较小，价差存在一定的修复要求。
图3：聚丙烯期现价差单位：元/吨 图4：聚丙烯现货价格 单位：元/吨
数据来源：Wind 中大期货研究院
三、结论及操作思路
综上所述，供需面未来总体平衡，新增投产计划在四季度变数较大，下游随着金九银十的到来及G20峰会结束后下游开工率回升，需求将呈现小幅回暖的状态，现货价格大幅下跌的基础不存在。且考虑到目前库存较低以及期货高贴水，对多头更为有利。
预计1月合约有贴水修复需求，PP期货价格在下方7000整数关口有较强支撑，上方压力位在7700。整体维持在6700-8000区间宽幅震荡，建议在区间下沿做多。另外考虑可能存在装置在4季度无法顺利投产的情况，若出现该情况，1-5月价差存在正套机会，若1-5价差小于200以下，可择机入场。
中大期货
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