总结与操作建议：
双焦在市场看多情绪推动之下，焦煤焦炭分别录得4.75%和3.32%的涨幅。基本面，山西焦企受焦煤、车皮紧张，运输成本上涨影响再度提涨，山西焦化21日调价：上调100元／吨，从22日起执行；一级车板价1420，准一车板价1340。焦煤资源依然相对紧张，且预期“十一”部分煤矿将停产放假，故而近期焦企补库意愿较强。焦化厂焦煤库存维持在10天左右，补库积极性短期内将有增无减，对期盘做多情绪形成支撑。对双焦形成共同影响的是目前车皮紧张，造成运输成本上升，货源维持偏紧状态，此外盈利钢厂占比维持以80%以上，对双焦提价接受程度良好。操作上，以逢低接多思路对待。焦炭1701支撑1210，压力1251；焦煤1701：支撑880，压力938。
评级：焦炭(涨)、焦煤(涨)
一、行情回顾
20日盘中，双焦在市场看多情绪推动之下，焦煤焦炭分别录得4.75%和3.32%的涨幅。
图1-1焦煤焦炭行情走势图
1-2焦煤焦炭比价与价差
图1-3黑色系技术指标分析
图1-4焦炭主力持仓情况
图1-5焦煤主力持仓情况
从主力持仓情况来看，9月20日，焦炭焦煤多空双减，减量较小，焦煤多头主动增仓。
二、现货市场
运输市场：今年国家实行的2项举措对黑色产业的物流产生深远影响。一是3月底铁总实行的焦炭运输“取消竹围、按实计费”，二是自9月21日起实行的的全国范围内《货车非法改装和超限超载专项治理》。
这两项举措对于焦化企业来说是减负利好，从运输安全、降低企业“交易性成本”方面取到积极作用。与此同时必然造成运输效率降低、运力紧张、运费爆涨。陕西数万辆运煤车不见了，各地的停车场、广场塞满了大型重卡。而随着政策推进，这种现象将在全国范围内发生。接下来将出现钢厂断焦、焦厂缺煤、电厂缺煤的紧张情况。供需错配造成运费短期内大幅上涨。
1.汽运费大幅上涨。理论涨幅约为：40/[ 40 -(55 - 49)] - 1 = 18%。小型自卸车的涨幅比例更大。目前掌握的信息：山西短途(30元/元内)运费上涨幅度约50%，中、长程运费上涨幅度约30%。因运输效率因素尚未被充分评估，在车型没有改变前，预计运费上涨幅度仍将扩大。
2.运输效率降低，运力紧张。新政“去产能”幅度约20%，考虑关卡检查、途中堵塞、装卸工作量等，整体运行效率预计降低30%以上。势必造成短期内运输紧张，并将加剧铁路运输紧张局势。
现货方面，21日各地区调价情况如下：
【山西焦化】焦炭调价：上调100元／吨，从22日起执行；一级车板价1420，准一车板价1340。
20日普氏焦炭CFR印度250.5，降1；FOB中国(CSR62)241，FOB中国(CSR66/65)242，稳。
表1：主流市场二级焦价格
数据来源：wind、方正中期期货研究院
炼焦煤市场，21日各地调价信息如下：
【龙煤】从21日开始，焦、肥煤上涨85元／吨，1／3焦上涨90元／吨，气精煤和特优质动力煤上涨80元／吨，贫瘦煤上涨60元／吨。
20日普氏澳峰景矿192.5，低挥发焦煤191，中挥发焦煤186，均涨2.5；半软115，稳
表2：主流进品焦煤到岸价格
数据来源：Wind、方正中期期货研究院
下游市场，21日唐山鑫达钢坯出厂涨10报2130，现金含税；现普方坯稳，昌黎部分2120，唐山本地2120现金含税出厂。
三、套利发现
图3-1焦炭价差(01-09)
图3-2焦煤价差(01-09)
图3-3焦炭基差(大商所主力-天津港一级含税)
图3-4焦煤基差(大商所焦煤主力-京唐港主焦煤)
9月21日，双焦价差迅速回落至261，价比1.29，较前一交易日稍有回落。
四、宏观及行业面
1. 银行间债市周二现券一二级市场均向暖，国债期货亦小幅走升；在保险、基金等机构较为强劲的配置力量支撑下，国开一级新债招标结果走低，带动二级收益率缓步下行。
2. 人民币兑美元即期周二窄幅整理微收升，中间价则大幅升值近200点至近一个月高点。大行继续向市场提供美元流动性稳定汇价，短期走势料仍看大行意愿，预计以持稳为主。
3. 总理李克强表示，中国经济发展拥有巨大回旋余地，呈现稳定向好态势；人民币不存在持续贬值的基础，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。
五、总结与操作建议
现货货源偏紧，提涨意愿不休，低位接多。
六、风险控制标准为每次交易中损失不超过2%。本次计划交易焦煤1701合约。
方正中期
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