策略概述
铁矿供应小幅升高，但库存数据显示仍处于低水平，再配合钢厂开工升高的情况，可以看出主流钢厂在目前仍有盈利的情况下，保持了提高开工的节奏，对于炉料的消费形成支撑。但是随着钢价的回落，主流钢厂的吨钢利润也在收缩，目前回落至百元左右，这有可能在一定程度上压制后期铁矿的上涨空间。
策略风险
1、宏观货币预期转变。
2、其他政策调整突发不利事件。
交易计划
本策略，当前持仓：空铁矿1701合约100手，后市持仓根据行情变化灵活操作；开仓均价铁矿1701合约416元/吨左右；建仓区间410-420元/吨左右、止盈区间360元/吨左右、止损区间430-450元/吨左右。
因素分析
1、经济阶段性稳定情况下 预计四季度宽松预期较弱
货币供应方面，截至2016年8月，我国广义货币(m2)余额1510982.91亿元，同比升高11.4%，环比升高1.1%，数据显示我国货币供应充足。在资金投放方面，统计显示，截至19日，公开市场共计2700亿元逆回购和851亿元3年期央票到期，无正回购到期。因中秋节假期，上周四和周五到期的1300亿元逆回购顺延至18日到期，故当日实现资金净投放1400亿元，短期资金投放力度较强。
贷款方面，8月新增人民币贷款9487亿元，对比7月升高一倍有余。分部门看，住户部门贷款增加6755亿，其中，短期贷款增加1469亿元，中长期贷款增加5286亿元。非金融企业及机关团体贷款增加1209亿元，其中，短期贷款减少1172亿元，中长期贷款减少80亿元，票据融资增加2235亿元。非银行业金融机构贷款增加1463亿元。数据显示，个人房贷数量升高是近期刺激新增贷款数量增长的主要动力。
综合来看，国家货币政策以稳为主，在经济阶段性稳定情况下货币政策会稳重趋紧，预计四季度宽松预期较弱。
图1：新增人民币贷款、广义货币(M2)供应量走势图
数据来源：wind资讯，招金期货煤焦钢事业部
2、四季度总需求能否好于前期应保持谨慎态度
据国家统计局消息，2016年1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)366339亿元，同比名义增长8.1%，增速与1-7月份持平。从环比速度看，8月份固定资产投资(不含农户)增长0.58%。其中，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)70827亿元，同比增长19.7%，增速比1-7月份加快0.1个百分点。其中，水利管理业投资增长21.2%，增速回落2.7个百分点；公共设施管理业投资增长24.3%，增速回落0.5个百分点；道路运输业投资增长14.4%，增速加快0.7个百分点；铁路运输业投资增长8.5%，增速回落1个百分点。房地产1-8月累计开发投资完成额64386.74亿元，同比名义增长5.4%，增速较1-7月升高0.1百分点。新开工面积增长12.2%，较7月回落1.5个百分点；施工面积增长4.6%，增速较7月下降0.2个百分点。
目前来看，房地产对经济的拉动开始见顶回落，下半年经济能否企稳还要看基建投资。政府PPP模式的项目也开始逐渐加大力度，这对下半年的经济企稳能否起到托底的作用，关键还是要看项目运行情况。因此，对四季度总体需求能否好于前期应保持一个谨慎的态度。
图2：固定资产、房地产开发及销售走势图
数据来源：wind资讯，招金期货煤焦钢事业部
3、铁矿产量及进口量环比降低 总供应同比小幅升高
8月我国铁矿进口量及国产矿产量环比双双降低，8月铁矿进口量8772万吨，环比降低0.99%，同比升高18.34%。8月国产矿产量11506.9万吨，环比降低0.58%，同比降低7.06%。8月总供应量20278.9万吨，环比降低0.76%，同比升高2.45%。数据显示，国产矿产量保持降低趋势，外矿因为主流矿山去年均完成扩产，所以进口矿同比保持升高趋势，并弥补了国产矿减产形成的缺口。但是进口矿增加的影响在其前期扩产过程中已经被消化，所以供应量的升高尚在预期之中，利空影响有限。
图3：铁矿砂及其精矿进口、铁矿产量走势图
数据来源：wind资讯，招金期货煤焦钢事业部
4、钢厂铁矿库存低位运行 港口铁矿库存回落
近3年来钢厂铁矿库存保持降低趋势，近期进口矿可用天数维持在20-25天的区间，仅为以前正常水平的三分之二，这在近期钢厂提高开工，追逐短期利润的情况下，使得钢厂面临了炉料库存偏低的情况，所以今年钢厂进口量可用天数总体来说没有明显跌势，以低位宽幅震荡为主，对铁矿价格走势形成支撑。进口矿库存方面，截至9月18日，港口铁矿库存10401万吨，环比小幅升高0.5%左右。港口库存维持高位运行，由于外矿利润较好，开工积极性很高。近期外矿价格下行，目前普氏指数54.2美元/吨，已经跌至55美元之下。预计，后期铁矿石供给压力逐渐增大。
图4：铁矿库存走势图
数据来源：WIND资讯，招金期货煤焦钢事业部
5、矿山开工率小幅升高
国内矿山开工率小幅升高，最新数据显示9月上旬国内矿山开工率66.88%，环比小幅升高0.35%。数据显示，国内矿山处于开工量升高反而产量降低的状态，表明国内矿山目前均在执行去产能政策，且有一定效果，国内矿山生产及库存压力均处于降低状态，因此对国产矿现货价格走势形成支撑。近3个月以来国产矿价格连续上行，即使在9月进口矿价格下跌的过程中也保持了上涨，目前涨幅高达110元/吨，同期港口外矿价格经历过山车行情，目前价格与7月初基本持平。在去产能背景下，国产矿的强势表现还有延续可能，能够在成本方面对钢价形成一定支撑。但是也许要注意到，目前国内矿山的开工率仍处于较低水平，所以后期开工一旦升高，将会对国产矿价格走势形成冲击。
图5：国内矿山开工率走势图
数据来源：wind资讯，招金期货煤焦钢事业部
6、钢厂维持高开工率 提升空间不大
自9月上旬各地钢厂结束减产，钢厂高炉开工率就开始逐步升高，截至2016年9月19日，全国高炉开工率升高0.28%至80.8%。随之而来的是钢材供应量的升高，价格因此承压下行。以上海地区螺纹(HRB400 20mm)为例，20日现货报价2290元/吨，较上旬最高点2510元/吨下跌220元/吨，跌幅8.76%。吨钢利润也从200元/吨以上跌至100元/吨左右。虽然对于部分技术力量薄弱的钢厂来说已经没有什么利润可言，但是这对于主流大型钢厂来说仍然是盈利的。因此主流钢厂维持了前期加大开工追求短期利润的操作思路。但受制于环保和成本增加因素，钢厂开工率提升空间不大。如果传统旺季不能进一步提升需求，那么钢厂进入淡季需求萎缩，钢材价格仍有进一步下跌的空间，从而抑制对铁矿石的需求。
图6：钢厂螺纹钢理论利润、全国高炉开工率走势图
数据来源：wind资讯资讯，招金期货煤焦钢事业部
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