因素相关分析：
宏观方面，宽松化的货币环境对于商品仍潜在利多支持。
美豆高产利空有出尽之嫌，全球植物油供应并不乐观，期末库存仍然下滑。
豆油基金多头持续再度增长。
技术面显示中期底部特征明显
策略：
豆油和棕榈油目前虽未完全摆脱宽幅震荡区间，但后市选择上行仍是大概率事件！趋势上逢调整做多，豆油为主，棕榈油趋势做多的前提下，如不能有效突破前高也可小波段短空。
豆油建仓，理想建仓价区为6300以下，止损5990。如效站稳6300以上则轻仓跟多，跟多后如期价重回区间中轴以下，根据行情和仓量考虑短线换手，或仍以5990为止损持仓；如向上如果突破6660则继续加仓。
棕榈油多单建仓价区：有回踩不破5630试多，破位先退，等进一步回调靠5300再试多，目标先看5820-5950，直接上行不追高；短空试空价区：5800-5950，止损5950，目标5450。
风控：
建仓时参考行情走势分阶段试多，建仓价位越高则仓位越小，建仓价位越低，仓位越大，同时注重灵活性。
设置设损线，严格执行止损计划。
控制总亏损额，以此决定各阶段尝试建仓数量。
第一部分 基本因素相关分析和技术分析
油脂自去年底开始自低位上涨，到今年四月份后，期价转入了宽幅区间震荡，目前期价仍处在横盘震荡区间内，但震荡时间已五个月有余，处在时间窗口上。从当前的基本面和技术面分析来看，区间横盘有上涨中继性质，后市选择上行的概率较大。
一、宏观方面，宽松化的货币环境对于商品仍潜在利多支持。
当前，为应对低迷的经济形势，全球大多数国家采取了宽松货的货币政策，目前这种货币宽松货政策取向还没有停止的迹象：中国在降准降息后，最近李克强总理在国务院常务会议上称，要加大积极财政政策实施力度；日本央行[微博]行长黑田东彦最近称，日央行还有能力宽松。虽然9月份的利率会议上没有进一步下调利率，但推出了新的QQE政策；欧央行执委也表示，若政府不给力，欧央行将加大刺激力度。英国央行在8月份的会议上实施了2009年以来的首次降息，同时将资产购买规模意外增加600亿英镑至4350亿英镑，加入到了货币宽松的行列。此外，加息呼声强烈的美国，9月的议息会议又一次按兵不动，虽然没排除年内加息的可能性，但考虑到美国大选12月之前加息概率非常低。综合来看，由于全球多数国家货币宽松化的政策，货币供应相对充裕。在其他投资渠道相对有限的情况下，资金对于商品，特别是一些价格水平相对偏低的商品具有较高的关注度。因此，对整个商品具有利多效应。
二、美豆高产利空有出尽之嫌，全球植物油供应并不乐观。
1、美豆高产利空有出尽之嫌，大豆供应端压力不应过于悲观。
美豆今年迎来了风调雨顺的年份，到目前为止，美豆生长良好，美豆单产和总产量不断被上调。根据最新的美国农业部9月供需报告数据，预计美国16/17年度大豆单产为50.6蒲式耳/英亩，美国大豆产量42.01亿蒲式耳，单产和产量均创历史纪录；此前，Pro Farmer在对美国中西部巡查后发布报告，预计美国大豆产量将达40.93亿蒲式耳的纪录高位，大豆平均单产为每英亩49.3蒲式耳；Informa预计美国大豆单产为每英亩49.5蒲式耳，大豆产量将达41.27亿蒲；商品气象集团和经纪商福四通对美国大豆单产预估为50.1蒲式耳/英亩。如此高的单产和产量基本封杀了产量预期进一步上调的空间，利空预期已然摆在台面，市场是有心理预期和准备。相反，如果在收获前的这一两个月时间，一旦出现不利因素，单产和产量反有下调可能。
再看南美方面，阿根廷大豆行业协会称，由于阿根廷政府取消玉米出口关税，农户可能种植更多的玉米，因此预计2016/17年度阿根廷大豆播种面积将会减少2.5%至1970万公顷。福斯通公司则称，巴西农户可能不会大幅提高2016/17年度大豆播种面积，因为巴西处于几十年来最严重的经济衰退，信贷紧张，天气可能不稳定。由此来看，南美新一季的供应压力预期也不大。
2、豆油需求增长大于供应增长，期末库存预期下降。
从全球豆油的供应来看，2016年全球豆油在产量上调的同时，消费也被上调，期末库存同比反而出现下降(见表一)，从这一点来看，虽然有美豆增产压力，但豆油供应压力并不明显。
表一：全球豆油供求平衡表
数据来源：WIND资讯
3、棕榈油年内产量增幅不及预期，期末库存也表现为下行。
根据德国汉堡的行业刊物油世界的报告来看，虽然其认为2017年马来西亚和印度尼西亚的棕榈油产量很可能创下历史新高。但同时认为2016马来西亚和印尼棕榈油产量仍将在一定程度上受到去年厄尔尼诺现象造成的滞后影响，使得单产继续低于潜力水平，可供收获的鲜果串(FFB)数量仍将低于正常水平，产量增幅会低于预期。另外，从全球供求平衡表来看，由于消费和出口的增长，导致2016年末全球棕榈油库存仍会小幅下滑(见表二)。
表二：全球棕榈油供求平衡表
数据来源：WIND资讯
3、全球植物油供应压力有限
据德国汉堡的行业刊物油世界称，2015/16年度(10月到次年9月)全球8种植物油产量预计减少180万吨，对市场构成极大的挑战。虽然2016/17年度的产量将会显著增长870万吨。但是由于2016年9月份的期末库存大幅降至四年来的最低，将会抵消全球产量近半的增幅，因此2016/17年度全球植物油总供应仅仅略微增加。
三、国内方面，棕榈油库存偏低，豆油库存或现转折。
从国内豆油和棕榈油的库存来看，目前棕榈油库存处在历史低位(见图一)，对棕榈油价格形成明显的利多支撑，这也是棕榈油表现相对较强的原因。
图一：国内棕榈油、豆油商业库存
数据来源：WIND资讯
相对而言，豆油库存处在相对偏高位置，但库存有望自高位回落。首先，从当前的压榨利润来看，处在今年来的低位(见图二)，油厂压榨积极性会受到影响。其次，从装船数据统计结果来看，9月份的大豆到港量相对较小，预计仅有550万吨左右，10月份的大豆到港量预期也仅在500万吨左右。再次，从豆油进口来看，今年以来豆油月度进口一直处于较低水平。油世界预计中国15/16年度全年进口量很可能只有60-62万吨，创下多年来新低。因此，短期豆油库存虽然偏高，但后期迎来转折的概率较大。
图二：进口大豆压窄利润
数据来源：WIND资讯
四、基金持仓分析
从CBOT豆油的基金持仓来看(见图三)，基金多头持仓在3月份自历史高点回落后，7月开始基金多头再度迎来增长，而空头出现减少，显示基金对豆油后市看涨信心再起。
图三：CBOT豆油期货和期权基金多空持仓
数据来源：WIND资讯
五、技术分析
豆油方面：从美豆油指数和连豆油1701的周线图来看(见图四)，虽然两者目前都处在宽幅的横盘区间之中，但均有底部形态。美豆油周线上有头肩底雏形，目前处在头肩底右肩的构筑过程中，形态尚未确认，但周均线维持上行趋势，MACD在0线上以上的强势区域形成金叉，红柱增高，仍属强势特征。后市一旦突破头肩底颈线，上涨有望成立。连豆油形态略有不同，周线上有一个明显的双底形态，并且期价在突破双底颈线后，一直维持在双底颈线之上呈横盘区间，双底形态目前仍然有效，同时今年以来形成的上升趋势也继续维持，上升趋势线在技术上具有较强的支撑，目前属于强势震荡范畴。从时间上看，4月以来的震荡调整已持续5个月时间，处在时间窗口上，有选择方向要求。
图四：美豆油指数及连豆油1701周线图
*资料来源：文华财经
棕榈油方面：从马来西亚棕榈油指数及连棕1701周线图来看(见图五)，马棕油从2012年以后和连棕在走势的关联度降低，行情轨迹差异较大，两者的关联度相对豆油的内外盘要偏低。从马棕油指数周线图看，目前还处在大区间中，周均线及MACD维持上行态势，阶段性技术特征偏强。连棕油连续下跌五年后，今年以来出现一波上行趋势，主力1701合约在K线形态上有一个不规则头肩底形态，目前上行趋势仍然有效。且期价在4月份见高后经过近5个月的调整后再次上行，周均线及MACD上行发散，技术上有恢复上行的趋势，只是目前期价还未突破四月高点，涨势未确认恢复，仍在宽幅震荡范畴内。
图五：马来西亚棕榈油指数及连棕1701周线图
资料来源：文华财经
第二部分 观点及策略
基于以上基本因素相关分析和技术分析，虽然豆油、棕榈油的供求面并未一致转多，但潜在一些诸如大豆利空或出尽、棕榈油增产不及预期、以及库存下滑等利多因素。最重要的是在目前全球货币宽松的大环境下，豆油和棕榈油价格的相对偏低吸引了基金的关注，这也带来利多支持。因此，目前豆油和棕榈油虽然未完全摆脱宽幅震荡区间，但后市选择上行仍是大概率事件！
策略：趋势上以逢调整做多为主要选择！合约的选择上，以豆油和棕榈油的主力1701合约为主，侧重于豆油。
在偏多思路下，操作上保持灵活，在未突破宽幅区间之前，根据行情运行节奏，分阶段寻求技术信号背靠支撑试多为，如果进场信号失效后可先止损出场，等下次调整企稳后再进场试多；如果价格处在区间中轴偏上，则仓位适当控制；如果期价有回靠区间下沿机会，适当增大仓量建立多头头寸，以有效跌破区间下沿为止损。
短线节奏上，棕榈油如果直接上冲前高，不能形成有效突破，在趋势偏多的情况下，也可小波段短线单向做空，或作为豆油多单建仓后的对冲工具。但此操作计划暂定为保留看法。
具体技术位分析及建仓：
豆油1701主要技术位分析：横盘区间的波动范围6000-6660，区间中轴支撑区6250-6300。
建仓价区，理想建仓价区为区间中下部，越靠近区间下沿越好，止损5990。如果期价确认站稳区间中轴支撑区之上，无下调机会，则参考此区间中轴支撑价区轻仓跟多，跟多后如期价重回区间中轴以下，第一批单子可根据行情表现做短线换手，或仍以5990为止损持仓，根据行情而定；如向上如果突破6660则继续加仓。
目标：未突破前先看区间上沿6660左右，至6660附近如果出现上行无力，前期多单考虑止盈换手；如果突破横盘区间后则上看7200-7400的区间。
棕榈油1701主要技术位分析：宽幅波动区间5050-5820，区间内主要技术位5630、5300。
多单建仓价区：回踩有确认5630支撑试多，破位先退，等进一步回调靠5300再试多。目标先看5820-5950。直接上行不追高。
短线波段空单试空价区：5800-5950，止损5950，目标5450。
第三部分 风控
风险因素：
1.产量预期被继续上调，或库存预期不降反增。
2.美联储年内意外加息或宏观经济环境恶化带来系统性风险。
3.不确定性的政策冲击。
风险控制：
1. 建仓方面，参考行情具体走势，分阶段尝试建议，建仓价位越高则仓位控制越轻，建仓价位越低，仓位越大。同时注重灵活性，高位建仓后发现不对可先退等下一次机会，不死守。
2、设置设损线，严格执行止损计划。
3、控制总亏损额，本次计划实施失败的亏损额控制资金总额在5%的范围内，以此决定各阶段尝试建仓数量。
倍特期货 张中云
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。