豆粕做多策略分析
第一部分：策略概述
9月和10月往往是国内大豆月度压榨量的相对低点。大豆压榨量的低位运行有助于减轻国内豆粕供应压力，对豆粕构成一定程度利多。同时，《超限运输车辆行驶公路管理规定》的实施，将导致油厂降低开工率。两者叠加，我们认为豆粕的供应将有所缓解，后期出现补涨的概率较大。建议对1701豆粕建立多单，建仓范围(2900，2970)，持仓不超过总资金的50%。
第二部分：基本面分析
豆粕价格曲线
9月22日，我们从豆粕期价曲线可以明显看到：当前豆粕保持强势格局，近强远弱格局明显。豆粕1701合约与05合约价差达到170。价格曲线图显示豆粕价格相当坚挺。
01豆粕基差走势图
我们可以看到，01合约豆粕长时间处于升水状态。2014年以后，现货升水基本保持在(-100,600)运行。2015年来，基差运行更是被缩窄，大部分运行在(-80,200)。进入8月，豆粕现货对1701合约升水开始快速上扬，最高上行至400。截止9月22日，基差接近300左右，现货异常坚挺。
豆粕持仓分析
从当前情况看，进入8月后，豆粕01和05合约总持仓在9月初达到高点(268万手)，随后一路下滑，9月22日下滑至256万手，资金流出。我们拆分01和05合约持仓流向，01合约持仓明显下降，05合约进入9月后开始大幅上扬。这背后隐藏了啥？我们判断，结合当前豆粕现货高位运行，基差接近300，是否有部分套保盘从01合约流出转向05合约？同时，01和05合约总持仓变化不明显，是否意味着当前套保意愿不强？
国内大豆港口库存
我们观察近期国内大豆港口库存出现一定程度下降，结合当前国内大豆年度压榨量看，进口大豆货源还是比较紧张。截止9月22日，大豆港口库存为649万吨，较8月中旬的694万吨出现明显下降。根据天下粮仓的全面调查显示，2016年9月份国内各港口进口大豆预报到港91船586.4万吨，略高于我们之前预期的570万吨，因有几船从8月推迟到9月份，但到港量明显低于8月份的741.6万吨，较2015年9月份的726万吨也下降19.22%。未来两个月大豆到港量：10月份最新预期在570-580万吨，仍处于低水平，11月份才开始重新回升，11月份最新预期700万吨。我们预计在美豆上市前，国内港口大豆预计将处于略紧的状态。
港口进口大豆分销价
截止9月21日，国内进口大豆港口分销价保持高位运行。我们观察到，港口进口大豆分销价在6月左右达到3660元附近，当前报价在3530元附近。同期，CBOT大豆11月合约从高点1180美分下跌到970美分，下跌幅度近18%左右。港口进口大豆分销价跌幅仅仅为2.5%。由此可见，港口进口大豆分销价高位运行。
进口大豆压榨利润
截止9月22日，国内进口大豆压榨亏损为-35。压榨亏损较上周亏损幅度有所减少。但从今年的压榨盈亏看，目前压榨利润依旧处于对油厂不利的格局。
油厂开工率
截止9月22日，当周国内油厂压榨开工率在51%左右，G20会议的召开导致江浙油厂停产。结合国内大豆月度压榨数据来看，9月和10月往往是国内大豆压榨量相对较低的月份。因此我们预计中秋当周以及国庆前的几周，国内油厂的开工率都不会太高。油厂开工率的低位运行对豆粕和豆油供应压力有所缓解。
因此，9月和10月，豆粕的供应压力较前期可能放松。我们判断9月末和10月国内大豆压榨预计将继续维持较低的开工率，豆粕供应压力预计有所缓解。
油粕比
9月22日，国内国1701合约油粕比报收2.169。2.2附近有一定压力。
《超限运输车辆行驶公路管理规定》的实施
交管运输部门将2016年9月21日至2017年7月31日，在全国范围内重点开展三个“专项行动”，即开展为期一年的整治货车非法改装专项行动和整治公路货车违法。因此，在运货量减少，运费上涨，下游产品成本将明显提高，中下游将出现分裂，中游产品滞留，下游产品供应偏紧，对于油厂来说，豆粕出货将面临压力，出货速度将放缓，部分油厂有暂停机观望几天计划。提货将减少，油厂出货速度预计明显放慢。我们判断交通新规的实施将降低油厂开工率，缓解豆粕供应压力。
第三部分：交易策略
做多豆粕1701策略
基于我们前期判断：从国内大豆压榨的历史规律看，9月和10月往往是国内大豆压榨的相对低量，油厂开工率的低位运行有助于缓解豆油供应压力。当前港口进口大豆分销价高位运行，进口大豆压榨处于亏损状态。同时豆粕01合约基差近300左右，处于比较高的水平。叠加9月21日开始，交通运输新规的实施，都将抑制国内大豆压榨，缓解国内豆粕供应。
我们建议投资者：做多豆粕1701合约，开仓点位2900-2970区间，仓位在总资金的50%左右。由于我们判断本轮豆油是中线上涨行情，我们止损位设置在2800。目标位3050-3200。
风险点：
CBOT大豆大幅下跌
恒泰期货 沈大尉
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。