第一部分：策略概述
9月和10月往往是国内大豆月度压榨量的相对低点。大豆压榨量的低位运行有助于国内豆油的去库存，对豆油构成一定程度利多。同时，9月初豆棕现货价差处于历史较低位置，导致包装厂商纷纷转而采购豆油。两者叠加，我们认为豆油后期出现补涨的概率较大。建议对1701豆油建立多单，建仓范围(6150，6250)，持仓不超过总资金的30%。
第二部分：基本面分析
油脂价格曲线
9月19日，油脂板块1709各合约挂牌。我们可以看到，棕油继续保持强势格局，近强远弱格局明显。豆油和菜油则是弱势格局，价格近弱远强。再具体分析豆油和菜油价格曲线，豆油价格曲线相对平缓。
资金持续涌入棕油市场
我们可以看到，中秋小假前夕资金大量从棕油市场流出，豆油市场资金也有所流出。9月19日，棕油1701合约持仓接近60万手，豆油1701合约持仓74万手。从资金面分析，不管是投机资金还是套利资金十分均看好棕油期价。而作为油脂板块中的定海神针，豆油是否也会受到资金的关注哪？
8月以来，1701棕油期价上涨近400元；而豆油1701合约仅仅上涨50元左右，菜油1701合约则下跌了50元。从豆棕1701合约价差上我们也可以看到，9月19日豆棕价差报收712，处于相对低位。这意味着在如此低的豆棕价差背景下，一旦棕油保持强势，则豆油必将出现补涨机会。
豆棕库存
从当前情况看，国内豆棕库存处于一个天上，一个地下的境地。棕油商业库存目前在30万吨左右，国内豆油商业库存近120万吨。
国内大豆港口库存
我们观察近期国内大豆港口库存出现一定程度下降。截止9月18日，大豆港口库存为648万吨，较8月中旬的694万吨出现明显下降。根据天下粮仓的全面调查显示，2016年9月份国内各港口进口大豆预报到港91船586.4万吨，略高于我们之前预期的570万吨，因有几船从8月推迟到9月份，但到港量明显低于8月份的741.6万吨，较2015年9月份的726万吨也下降19.22%。未来两个月大豆到港量：10月份最新预期在570-580万吨，仍处于低水平，11月份才开始重新回升，11月份最新预期700万吨。我们预计在美豆上市前，国内港口大豆预计将处于略紧的状态。
油厂开工率
截止9月18日，当周国内油厂压榨开工率在51%左右，G20会议的召开导致江浙油厂停产。结合国内大豆月度压榨数据来看，9月和10月往往是国内大豆压榨量相对较低的月份。因此我们预计中秋当周以及国庆前的几周，国内油厂的开工率都不会太高。油厂开工率的低位运行对豆油供应压力有所缓解。
因此，9月和10月，豆油供应压力较前期可能放松。我们判断9月末和10月国内大豆压榨预计将继续维持较低的开工率，豆油供应压力预计有所缓解。
豆油进口利润
综合当前南美豆油进口价以及国内张家港豆油情况看。截止9月19日，当前进口亏损在-350左右，亏损幅度较前期有所收窄。当前进口利润窗口几乎不存在。我们预计豆油短期将不会遭遇来自南美豆油进口方面的压力。
豆棕比价
我们观察国际豆油棕油现货比价。截止9月18日，当前比价在1.03附近，处于豆棕现货比价(1,1.4)的下沿附近。从国际豆棕比价看，豆油和棕油的比价还是处在合理范围内。只是近期处于棕油的消费旺季，导致棕油价格较豆油价格走势偏强。
油粕比
9月，国内国际油粕比均从前期低位开始反弹。目前油粕比从趋势角度而言，依旧处于向上反弹过程中。截止9月19日，国内1701合约油粕比报收2.082，处于相对低位，有进一步向上的空间。
第三部分：交易策略
做多豆油1701策略
基于我们前期判断：从国内大豆压榨的历史规律看，9月和10月往往是国内大豆压榨的相对低量，油厂开工率的低位运行有助于缓解豆油供应压力。从豆棕1701价差看，当前豆棕价差712，处于相对低位。一旦棕油出现强势突破行情，豆油必定出现补涨行情。从油粕比情况看，1701合约油粕比2.082，处于低位，油粕比也具有向上空间。
我们建议投资者：做多豆油1701合约，开仓点位6150-6250区间，仓位在总资金的30%左右。由于我们判断本轮豆油是中线上涨行情，我们不设止损位。目标位6350-6500。
风险点：
棕油大幅下跌
美元加息
恒泰期货 沈大尉
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