一、基本面影响因素分析
黑色需求端有变弱迹象
1-8月固定资产投资同比增速8.1%，好于预期的7.9%，续创十六年最低水平；1-8月民间固定资产投资同比增2.1%，增速与1-7月持平。其中，继6、7月滑向负值后，8月民间投资同比增速为2.3%。主因是地产投资大幅改善和基建投资修复。
考虑到去年基数以及今年8月份比去年8月份多2个工作日的因素，整体经济数据并未有明显改善。但不论如何，8月经济数据可以说在疯狂的房地产+透支的财政支出+超预期的汽车消费下，止住了下跌势头。但我们要思考的是，房地产是否能在下半年继续利好，目前来看，下半年的需求同比上半年下滑的概率较大。
图1：我国基础设施建设投资累计值及同比
图2：我国房地产投资及新开工、施工面积累计同比
钢厂开工率高居不下，钢厂仍然玩命生产
今年钢厂利润明显修复，在此背景下，钢厂基本在有利润情况下增加生产量。最新数据显示，9月10日，我国国内粗钢日均产量达到230.58万吨，创6月以来新高，只要限产结束，钢厂继续玩命生产，供给端压力开始显现。今年需求平稳，供给一旦大幅增加容易造成价格下行。决定价格的有可能是5%的增量供给。从近期数据来看，钢厂供给增加将继续打压钢价，钢厂利润被压缩后将逐渐向上游传导，进而利空焦化厂利润以及焦煤走势。
图3：我国粗钢日均产量走势图
图4：我国钢材产量累计同比
钢厂和社会库存开始累计
截止9月10日，重点企业钢材库存为1375.14万吨，较8月底1239.4万吨明显增加。同时，螺纹等库存也出现明显增加。尽管金九银十到来，今年大概率需求旺季不旺，社会库存和钢厂库存双双增加也说明了短期供给和需求的错配。钢厂仍然面临去利润的处境。
图5：重点企业钢材库存走势图
图6：我国钢材社会库存走势图
炼焦煤供给对价格形成支撑
截止7月份，我国炼焦煤累计产量24738万吨，同比下降了11.1%，进口炼焦煤3149.35万吨，同比增加了11.41%。整体来看，炼焦煤供给累计同比减少了9%，今年一直出现同比减少的过程中。
基于今年钢厂高开工率以及炼焦煤供给的收缩，炼焦煤独立焦化厂库存以及港口库存均处于相对低位，支撑期货价格并未明显跟跌。但是我们认为逻辑是钢厂利润一旦走低，一定会压缩焦化厂利润，进而压缩焦煤利润。近期钢厂利润已经被压缩至0-100元/吨左右，部分钢厂甚至已经出现亏损，焦化厂盘面利润也已经压缩至100元/吨附近。随着上游的逐渐垮塌，焦煤价格也将逐渐补跌。
尽管目前现货报价，澳洲报价很高，但是可交割的炼焦煤一般以国产煤和蒙煤配煤为主，所以不能作为升贴水判断根据。按照近期交割的焦煤价格大约在750-780附近，焦煤上涨的空间相对有限。
图7：焦化厂炼焦煤库存
图8：港口炼焦煤库存
图9：国内炼焦煤报价
图10：澳大利亚炼焦煤报价
二、策略生成
入场区间：888-928。
888开仓100手
898开仓100手
908开仓200手
918开仓100手
928开仓200手
止损点位：938
仓位：满仓700手
最大亏损：114万，总资金权益的11.4%。
第一盈利目标：850点，
第二盈利目标：800点
三、风险
1、动力煤行政增产调控手段不利，动力煤价格大涨带动炼焦煤价格走高
2、钢厂不减产，继续大幅增产，导致炼焦煤短期需求继续走好
3、限产事件导致价格再次走高，注意9月即将开始的金鸡百花节
东兴期货
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