核心观点
目前豆粕、玉米等原料的价格均处于相对洼地，养殖利润仍在相对高位，阶段蛋鸡存栏仍维持在偏高水平。
从短期来看，目前是大中院校开学及中秋国庆备货阶段，鸡蛋价格容易出现季节性需求走高。
我们认为鸡蛋1701合约在9、10月份有望走出先扬后抑的行情，大致波动区间3200-3600。
一、策略概述
出方案时间：2016年9月12日 交易标的：鸡蛋
交易合约：jd1701
交易方向：3340之上做多，3340之下做空
止损点：相对于开仓不利的变动10-40个点为止损。?目标位：做多目标位3340-3600，做空目标位3200-3340?交易周期：5--60天？开仓逻辑：
1、蛋鸡存栏处于高位
2、短期处于消费旺季
3、技术上存在反弹得要求
可能的风险：
1、突发疫情出现；
2、原料受天气异常的影响；
2、宏观政策重大转变。
二、因素分析
(一)蛋鸡供应情况
目前，全国主产区鸡蛋价格震荡运行，局部涨跌互现。现货均价8.2元/公斤，主销区稳定为主。由于中秋以及学校开学备货临近尾声，蛋商观望心理渐起。不过市场库存不多，局部地区或有继续小幅上涨空间。
根据芝华数据显示，截至2016年7月全国蛋鸡总存栏量为15.32亿只，较6月增加0.42%；在产蛋鸡存栏量为12.50亿只，较6月减少0.70%；后备鸡存栏量为2.82亿只，较6月增加5.65%；育雏鸡补栏量较2016年6月增加1.25%，同比增加21.43%；青年鸡存栏量较6月同比增加7.32%。从同期公布的鸡龄结构数据显示，2016年7月幼雏鸡占比从上月的12.3%上升至13.5%，青年鸡占比从上月的12.9%上升至13.6%，主力产蛋鸡占比从上月的62.4%继续下降至60.9%，即将淘汰鸡占比从上月的12.4%下降至12%。从蛋鸡龄结构来看，高龄蛋鸡占比较上月略有回落，但所占比例依然较高，高龄蛋鸡淘汰或将对短期供应市场产生影响，不过目前养殖利润稳定，大幅度淘汰的可能性不大，中短期而言鸡蛋供应相对充裕。
图1：鸡蛋大宗价格 图2：中国鸡蛋批发价
数据来源：Wind资讯
图3：全国蛋鸡存栏总量 图4：中国禽蛋产量(万吨)
数据来源：Wind资讯
图5：在产蛋鸡存栏-同期比较 图6：蛋鸡龄结构情况
数据来源：wind、芝华数据
(二)鸡蛋需求
一般而言，在大中院校开学前期以及中秋国庆前后都是鸡蛋需求高峰，市场的采购需求仍有短期提振作用。从鸡蛋价格季节性规律来看，7-9月份往往会出现涨势，10月份以后后往往会高位回落，今年是否会重演这样的规律仍值得期待。
图7：鸡蛋价格季节性规律
数据来源：wind
(三)饲料成本情况
蛋鸡饲料中，玉米和豆粕是最主要的原料，也是价格波动最大的原料。目前玉米价格在前期反弹后回落，新作玉米将进入市场，在市场供应充足的压力下，玉米价格或难有期起色。从豆粕市场来看，美豆丰产预期较为浓厚，国内大豆价格低迷，饲料成本方面或将偏弱，很难对鸡蛋价格形成支撑，不过对于养殖行业利润来说，是一个利好。蛋料比来看，目前蛋料比达到2.65:1的水平，远高于正常的2.3:1，蛋价偏高，鸡蛋销售盈利较为可观。
图8：各类配合饲料价格 图9：蛋鸡肉鸡饲料价格
数据来源：Wind资讯
图10：玉米与鸡蛋价格对比 图11：豆粕与鸡蛋价格对比
数据来源：wind
(四)养殖企业利润情况
根据wind分析，目前蛋鸡养殖利润继续大幅改善，考虑到鸡蛋现货价格继续上涨，预计接下来养殖利润还有改善空间。市场上养殖户的盈利空间大概在1元/斤左右，养殖企业的补栏积极性仍存。从下游市场来看，养殖利润关系到养殖户对淘汰鸡的取舍，养殖利润稳定，高龄蛋鸡淘汰进程或有所放缓，短期蛋鸡市场的供应相对稳定。
图12：蛋鸡养殖利润 图13：鸡蛋价格与成本价格
数据来源：wind、农业部
(五)结论
目前阶段，原料包括豆粕、玉米的价格均处于相对洼地，进而导致养殖利润仍在相对高位，导致阶段蛋鸡存栏仍维持在偏高水平，后备鸡存栏亦仍存在增加趋势。
从短期需求来看，目前是大中院校开学及中秋国庆备货阶段，鸡蛋价格容易出现季节性需求走高。
从技术上来看，鸡蛋1701合约在3400附近持续出现了底背离形态，短期有望持续反弹。结合上述分析，我们认为鸡蛋1701合约在9、10月份有望走出先扬后抑的行情，大致波动区间3200-3600。三、风险控制
1、风险度以杠杆倍数来衡量，杠杆倍数=期货持仓价值/账户权益，期货持仓价值=收市价*合约乘数*持仓手数
2、开仓合约选择开仓当日的主力合约。
3、单一品种品种持仓的杠杆倍数小于3。
4、所有品种品种持仓的杠杆倍数小于6，长假期间(连续3天以上的假期)，所有品种持仓的杠杆倍数小于4。
5、账户净值R与止损的设定：
R≥1.1，单一交易日内单个品种止损小于账户权益的7%；
0.9≤R＜1.1，单一交易日内单个品种止损小于账户权益的5%；
R＜0.9，单一交易日内单个品种止损小于账户权益的3%；
6、账户净值小于0.75时只能平仓，不能开仓；账户净值达到0.72时全部平仓，结束交易。
广永期货 林耿
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